多元化地增加國內股市供應

增加國內股市的供應量，不僅要讓H股及紅籌股回歸國內市場，而且還得充分讓國內公司便利地進入市場

今年以來國內股市的波動及價格快速飆升已經成了一種常態。有人說，這是由于國內流動性過剩、由于人民幣的升值、由于國內資產證券化的速度加快及股市供給不足，因此，國內股市迅速擴容，增加供給成了解決股市波動的根本之道。

大量的H股及紅籌股回A股上市，當然會大大增加A股市場的股票供應量，對緩解中國股市的供求關系矛盾能夠起到一定的作用。而且，更為重要的是H股及紅籌股回歸A股上市可以從根本上改變目前中國股市上市公司的質量。因為，這些在香港上市的H股和紅籌股上市公司，不僅規模大，而且大多是國內各行業的龍頭企業，加上經過香港市場的熏陶，其經營機制、管理經驗、企業文化等方面都在與現代公司看齊。因此，這些公司回歸A股市場，不僅僅能夠緩解目前國內股市的供求關系，更為重要的是改變國內股市上市公司的質量。如果國內上市公司整體質量提高了，不僅為國內股市投資者提供更多的投資機會，也為中國股市的健康持續發展奠定了堅實的基礎。

一般來說，公司的融資順序是先自有資金，然后是債權融資，最后才是股權融資。如果管理層僅僅是認為要改善國內股市上市公司質量，僅僅是因為國內股市融資成本低，就采取種種誘導的方式讓H股公司回歸國內A股，當這些公司的錢本身就太多而又到國內A股市場來融資時，那么這種行為不僅不利于國內股市的發展，而且還會給中國股市帶來種種弊端。如由于上市成本低及上市容易，這就可能讓這些公司不會有效地把融集來的資金好好使用，發展公司的主營業務，反之，把從市場融集來的資金再投入到股市。這樣，不僅沒有減少市場的流動性，反之，增加市場炒作之風險。因此，H股上市公司本身也需要根據自己融資需求確定回歸步伐和Ａ股發行數量，應防止在自身資金比較充裕的情況下融資，然后又迫于盈利壓力而將募集資金投入股市。

還有，增加國內股市的供應量，不僅要讓H股及紅籌股回歸國內市場，而且還得充分讓國內公司便利地進入市場。目前國內股市上市公司僅有1400多家，而國內能夠達到上市標準并希望上市的公司估計會10萬家左右。如果說，國內股市的公司上市標準再放低，那么國內愿意上市公司會更多。因為，很簡單，對于這些公司，并非要到公司優質程度如何，而且是只要達到上市標準就幫助它們順利地進入這種市場。在這種情況下，市場供給很容易擴張。

因為，在一個發達的市場，并非僅交易高檔的產品，交易價格高的產品，而是要一個價格多元化多層次的市場。在這個市場中，不同的上市公司以不同的價格面對不同的投資者。這樣，不同投資者就能夠根據各自的投資偏好，尋找不同價格的上市公司。這樣，不同的上市公司及不同的投資者就能夠各得其所。

而要做到這一點，一是政府就得減少或放松對公司上市核準程序，甚至取消目前的發審制度，以便創造條件讓大量的公司自由進入股市;二是要確立一個有效的證券市場價格形成機制，而這個機制的確立，不僅在于一級市場和二級市場的制度安排，更重要的是形成有效的價格競爭機制;三是目前國內股市有效競爭機制之所以無法形成，最重要的問題還是政府主導太多，上市公司進入從一開始就沒有處于一種競爭的狀態下。上市公司的準入、兩大交易所的完全壟斷、金融機構準入等都完全為政府主導。這些問題不解決，有效的市場競爭機制就無法形成。一個市場沒有有效的市場競爭機制，有效的價格機制如何可能形成，上市公司如何能夠通過市場機制來改善自己等，這些都在于政府對市場主導太多。

總之，H股和紅籌股回歸A股，有利于控制流動性，也有利于穩定市場，在一定程度上抑制投機。但是，增加A股市場供給更重要的是面對國內10萬家公司，如何創造條件讓更多的公司進入A股市場。而這個條件最為重要的是減少政府對股市的主導，讓中國股市形成有效的市場競爭機制，而不要僅滿足于目前既得利益的壟斷性的市場。否則，僅是增加股市的供給是無法改變目前中國股市瘋狂炒作的狀況，無法建立起新的中國股市文化。而這點才是中國股市得以持續健康發展的關鍵所在。