股市動蕩難制衡房市上漲

財政部于5月29日深夜發布消息，經國務院批準，自2007年5月30日起，調整證券(股票)交易印花稅稅率，由現行1‰調整為3‰。這一消息導致5月30日股票市場大跌，大盤指數回落至4000點以下。為什么此前中國人民銀行幾次提高存貸款利率都沒有觸動股市，而加征印花稅卻對股市影響如此之大?

存款利率的提升確實增加了儲蓄的收益，但是上漲的收益相對于股市上的暴利顯得微乎其微，炒股和儲蓄的巨大收益差距使得存款利率的提高猶如一顆小石子投入波濤洶涌的大海。但出人意料的加征印花稅卻引起了股市的暴跌，一方面是因為加征印花稅沒有任何先兆，毫無準備的廣大股民猛受驚嚇，投資容易不理性；另一方面則是因為加征印花稅對股民的投資收益負面影響很大，由于大盤指數處于高位之上，風險很大，投資者猶如驚弓之鳥，任何的風吹草動都會引起股市的地震。“印花稅事件”提醒了廣大投資者，政府才是主導市場包括股票市場和房地產市場的關鍵角色，所有的投資預期分析如果忽略了宏觀政策就是無稽之談。

目前，股市的大牛市行情有所回落，在股市和樓市的連動效應下，我們如何預見樓市的未來走勢呢?

資金是樓市和股市之間聯系的基本紐帶。在投資者眼里，房地產和股票是兩種風險和收益迥異的投資產品，理性的投資者會選擇風險和收益的最佳組合。如果投資者的錢包并不充裕，那么在股市上多投資一筆錢，樓市上就會撤出一筆錢，因此股市和樓市可能此消彼長。當股票價格飆升時，一部分投資者撤出樓市的資金，轉戰如火如荼的牛市，投資者從樓市的退出促成了房地產市場漲速的回落。但是，目前一個普遍流行的說法是存在流動性過剩，機構或者個人手中握有大量的閑置資金，股市和樓市之間不是此消彼長，而是雙贏的局面。兩種觀點孰是孰非，需要我們深入剖析。

房地產市場的需求分為投資和消費兩部分。住房消費需求的相對剛性使得低價商品房幾乎只漲不跌，相反，投資者在股票市場上獲得的財富又進一步刺激了他們的購房消費需求，股市的這一財富效應使得大家都有錢了，紛紛購買消費性住房，一定程度上促成了樓市的上漲之勢。

但是，作為投資品的那部分房地產，是漲是跌，前景并不明朗。有一點可以肯定，股市投資對房地產投資的替代效應很明顯。以股權分置改革為分水嶺，在股權分置改革之前的幾年時間里，投資者對股市心灰意冷，股票市場成了高風險、低收益的雷區；而風險小、收益穩定的樓市吸引了大量投資者，一路高歌猛進，贏得滿堂彩。在股權分置改革之后，尤其是2006年，情形就截然相反。在此背景下，股票投資的收益遠高于房地產投資的收益，有一部分資本從樓市中撤出，投向火紅一片的股市。

總之，我們要謹記，供求關系仍然是決定樓市價格的基本因素。一部分投資性資本從樓市中撤出，但也有一部分資金投入消費性住房市場，兩股力量的此消彼長決定了樓市的行情。回顧過去，我們發現，當股市處于熊市時，房地產市場形勢一片大好；放眼現在，當股市處于牛市時，房地產市場卻也未必蕭條。除了作為投資品的高檔住房的交易量有所回落，房地產市場整體并未出現大的頹勢。展望未來，只要中國經濟高速增長趨勢不變，房地產市場仍將會保持長期繁榮狀態，房地產仍然是風險低、收益可觀的投資產品；目前的高檔住房價格處于調整期，有局部風險，需謹慎處理。當然，借鑒股市經驗，房地產市場也要十分注意政府一些超乎投資預期的調控政策的出臺。