踩點(diǎn)２００７封基行情

2006年第4季度封閉式基金走出了波瀾壯闊的價(jià)值發(fā)現(xiàn)行情，10～12月上證基金指數(shù)暴漲68％，到期遠(yuǎn)的封閉式基金漲幅更是大幅超過基金指數(shù)，平均折價(jià)率也從44％下降到23％左右。而同期滬深300指數(shù)漲幅僅45％。在如此火爆行情中，2007年投資者如何把握機(jī)會(huì)避險(xiǎn)獲利呢?

從美國市場看，封閉式基金在過去幾十年經(jīng)常處于折價(jià)交易狀態(tài)，折價(jià)率在20％左右，但折價(jià)會(huì)隨到期時(shí)間臨近逐步下降。從中國市場看，封閉式基金處于8折交易狀態(tài)雖不合理，但也可能中長期存在。遠(yuǎn)期封閉式基金短期漲幅已經(jīng)很大，折價(jià)率已有大幅度下降，獲取超額利潤的機(jī)會(huì)有很大降低。遠(yuǎn)期封閉式基金不再是穩(wěn)健型投資者的第一選擇，而應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注準(zhǔn)開放式基金，即在一兩年內(nèi)到期的封閉式基金。

目前，市場中在一年內(nèi)到期的封閉式基金，按市價(jià)計(jì)算平均有10％左右的折價(jià)。這里以基金裕華為例，對(duì)封閉式基金的投資價(jià)值進(jìn)行簡要分析(暫忽略交易手續(xù)費(fèi))。裕華于2007年7月31日到期，2006年12月29日的收盤價(jià)為1．846元，凈值是2．0973元，折價(jià)率為(1－1．846÷2．0973)×100％=11．98％，投資者持有到期的7個(gè)月靜態(tài)收益率為(2．0973÷1．846-1)×100％=13．6％。

隨行就市的雙向保險(xiǎn)

假設(shè)基金裕華未來的投資業(yè)績等同于股指，到期前股市繼續(xù)上揚(yáng)20％，裕華持有占基金資產(chǎn)80％的股票也上漲20％，而持有占基金資產(chǎn)20％的國債價(jià)值不變(目前所有的封閉式基金都必須至少持有占資產(chǎn)20％的國債)，基金凈值將上漲16％，投資者將在13．6％收益的基礎(chǔ)上，繼續(xù)享受基金凈值上漲16％帶來的第二重收益，從而獲取13．6％+16％=29．6％的投資收益；假設(shè)該段時(shí)間股市下跌20％，裕華持有占基金資產(chǎn)80％的股票也下跌20％，基金凈值將下跌16％，投資者以11．98％的折價(jià)率進(jìn)行投資，損失只有[2．0973×(1－16％)÷1．846－1]×100％＝4．6％。而開放式基金沒有打折的安全邊際保護(hù)，遠(yuǎn)期封閉式基金可能會(huì)在跌市中擴(kuò)大折價(jià)，持有到期收益更高。

在此假設(shè)下，可判斷即將到期的封閉式基金中短期收益高于開放式基金，風(fēng)險(xiǎn)大幅低于開放式基金和遠(yuǎn)期封閉式基金。和開放式基金相比，目前到期近的封閉式基金收益風(fēng)險(xiǎn)比對(duì)投資者相對(duì)有利，進(jìn)可以攻，退可以守。

分紅又增一重保護(hù)

2006年所有的封閉式基金都有大幅盈利，按基金契約規(guī)定，最晚到2007年4月，封閉式基金必須分紅?？深A(yù)測，平均分紅不低于基金面值以上資產(chǎn)的35％。仍以裕華為例，以2006年12月29日的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分紅O．38元后，基金凈值降至1．7173元，市價(jià)除權(quán)后為1．466元，折價(jià)率從11．98％上升到14．6％，對(duì)投資者又多了一重保護(hù)。

船小好掉頭是優(yōu)點(diǎn)

投資這些即將到期的封閉式基金還有個(gè)優(yōu)點(diǎn)，即這批基金除裕元規(guī)模為15億以外，其余規(guī)模全部在10億元以下，而小規(guī)模基金的投資靈活性相對(duì)較好。在過去幾年，小規(guī)模基金的投資業(yè)績都要超過大規(guī)?；饚讉€(gè)百分點(diǎn)。以2006年為例，全年26只規(guī)模在20億以上的大盤封閉式基金凈值增長104．01％，27只規(guī)模在15億以下的小盤封閉式基金凈值增長108．89％。如果市場后市出現(xiàn)下調(diào)，小盤基金的投資靈活性將更加突出。