股市需要更多“民企”上市

中國證券市場在建立過程中的計劃經濟背景形成了國有企業的主導地位，民營企業在證券市場上長期處于次要的弱勢位置。近年來，隨著民營經濟的發展壯大和中國證券市場制度變革的深入，越來越多的民營企業渴望能夠發行上市，而中國證券市場也需要民營企業這一極具潛力的上市群體。

諾貝爾經濟學獎獲得者羅伯特·蒙代爾近日在國際金融論壇第三屆年會上指出，中國的企業，特別是私營企業對股票市場的利用率還很低，許多企業的資金仍主要來源于銀行，這與中國龐大的ＧＤＰ總量極不相稱。目前，我國民營企業呈現出迅猛發展的良好態勢，已經成為國民經濟發展中的一個重要組成部分。統計顯示，2005年，民營經濟在GDP中的比重已經由2000年的55%增長到65%左右。而目前滬深兩市近1400家上市公司中，通過直接上市和買殼上市的民營企業所占比例只有20%左右，這與民營企業的地位、作用形成了鮮明的反差。為此，積極引導民營企業進入股票市場，是非常必要和迫切的。然而，目前，民營企業上市仍面臨著不少制約。首先是目前股票發行實行核準制，但并不意味著完全實施國際通行意義上的核準制，限于現階段我國證券市場的規模尚小，我國在今后相當長一段時間在股票發行上只能實行標準控制和規模控制相結合的核準制。這使得符合條件但規模較小的民營企業無法上市；其次是股票市場乃至整個資本市場的結構缺陷和層次單一化缺陷，把絕大部分民營企業拒在直接融資市場之外；第三是民營企業直接上市存在著某些政策和法規上的障礙，在實際購并、買殼上市等間接上市的操作中也面臨著不少難題；第四是上市排隊時間等不起。新的《公司法》，降低了股份公司的設立條件，簡化了設立程序，表面上看新《公司法》和新《證券法》似乎降低了IPO的門檻。但是對于眾多等待上市融資的民營企業來說，其上市通道仍具有“短板效應”。對于一家民營企業來說，從準備上市到上市成功，通常要3到5年，這樣漫長的上市周期是民營企業所無法忍受的。

無數實踐說明，民營企業上市有利于解決民營企業融資難問題，有利于改變民營企業公司治理的缺陷；同時借助資本市場有利于提高企業核心競爭力，加速區域產業結構調整，并有利于資本市場資源的優化配置。以蘇寧電器為例，自2004年7月上市以來，一直保持著超高速發展的勢頭，僅今年上半年就新開門店65家，其總門店數達到286家，實現銷售收入117.78億元，凈利潤2.57億元，同比分別增長了57.51％和109.02％。因此，無論從健全中國股市本身而言，還是從發展經濟的層面來看，都需要積極推動更多的民營企業上市。

一是要積極消除民營企業上市障礙。發展民營經濟，就要在融資方面一視同仁，在直接融資方面，要允許民間資本進入資本市場，一方面要大力支持和鼓勵更多的民營企業通過改制上市；另一方面要支持國有控股上市公司的國有股向民營企業的轉讓，通過民營資本的進入，實現國有控股上市公司的股權結構合理化、投資主體多元化，從而，進一步完善上市公司的法人治理結構，建立真正的現代企業制度。

二是要提高民營企業的上市效率。民企清晰的產權關系，良好的成長性，逐步成為證券市場推崇的對象。雖然我國深滬市場的上市程序較以前有了很大的改善，但與境外市場和擬上市企業的要求相比，在政策的透明度和工作進程的可預期性上還是有較大的差距。境內上市程序方面的審批手續復雜化和上市掛牌時間漫長，非常不利于民營企業的快速發展。國家有關部門應通過各種方式增加上市的可預見性，相關部門應盡快改善上市審批程序，增強可預期性，以提高企業境內上市風險的可測性。

三是要鼓勵優秀民企直接上市。目前民企在整體上市公司中的比重還很低，許多優質民企還未上市。2002年“《福布斯》中國內地百富排行榜”的資料表明，在前50名富豪率領的資產超過1.45億美元的民營企業中，還有20家沒有上市。此外，從目前民企上市的整體情況看，買殼上市方式居多。因此，應繼續創造條件，支持民企直接上市。使民營企業通過資本市場真正實現做大做強，實現資源的優化配置，最終達到上市公司與投資者雙贏的局面，以促進我國證券市場健康穩定的發展。

四是盡早設立適合中小民企的股權融資市場。要借鑒發達國家證券市場發展的經驗，結合我國的實際情況，積極創新，努力推進我國證券市場多層次發展。主板狹小的市場容量難以滿足成千上萬的排隊上市企業，發展多層次的資本市場是鼓勵和促進民營企業上市的必要舉措。民營企業的資本規模相對偏小，但盈利能力較強；在目前的股票發行制度下，證券公司每申報一個擬上市公司就需占用一個通道，而承銷費用一般根據籌資額確定，證券公司自然有“棄小求大”的傾向。因此，及早設立創業板塊，可以改善民企所處的不利競爭地位，促進民企更好地利用資本市場籌集資金發展壯大。

通過分析可以看到，民營企業通過上市募集到所需資金后，普遍進行技術改造、產業升級，促進了企業業績大幅增長，規模迅速擴大。同時，企業運作漸趨規范，普遍建立和完善了法人治理結構，逐步形成了核心競爭力，發展的空間進一步拓展。形成具有其本身特色的核心競爭力，實現了民營企業在發展過程中質的飛躍。而民企上市也會為證券市場帶來熱點和炒作機會，也提升了整體上市公司質量。