關注存款準備金率頻調

近年來，中國人民銀行頻頻祭出存款準備金率，試圖駕馭住隨時也可能失控的中國經濟高速列車或旨在解決金融機構所謂的流動性過剩問題。那么，實際效果和相關問題如何？這正是本文的關注所在。

政策效果分析

對貨幣供應量的影響

中國人民銀行在最近的三年來，分兩個階段5次共調高3個百分點的存款準備率，這種高頻度的節奏其倍數效應比每次調升0.27%的利息要強烈得多。這是貨幣乘數變動對貨幣供應量調節作用的結果。我們知道基礎貨幣與貨幣乘數二者共同決定著貨幣供應量。在基礎貨幣一定的條件下，貨幣乘數的縮小起著收縮貨幣供應量的作用，貨幣乘數的增大起著膨脹貨幣供應量的作用。因此，當我國經濟過熱，需要在緊縮基礎貨幣的同時縮小貨幣乘數，中央銀行采用主動調控方式，將法定存款準備率調高。但隨著時間的推移，貨幣乘數緊縮效應逐漸遞減，其影響在某段時間（一般情況下為2至3年）會漸趨縮小，以致最終趨向于零。

對金融機構信貸資金的影響

經過測算：2003年9月至2004年4月，我國兩次增加存款準備金率1.5個百分點，直接凍結商業銀行可用資金2600億元。按照貨幣乘數的效應，商業銀行實際減少的資金數額將比增加的準備金數額成倍放大，實際減少信貸總量可能會達到6000～8000億元，再加上2006年7至11月的3次調高1.5%所凍結的4600億元，這將導致其可以用于發放貸款的資金減少10000～12000億元。可見改變存款準備金率對銀行體系的影響之大。……