領跑者汝林琪

1999年底，汝林琪以合伙人身份進入VC行業， 2000年開始專注投資中國企業。短短5年時間，她就創建了獨立的平臺，并成為中國主流VC圈里最早的女掌門人。

2007年1月7日，周日，上海浦東。不到六點鐘，汝林琪已開始了一天的工作。汝林琪工作如此勤奮的目標只有一個，盡快把比自己女兒還要年幼的TDF Capital（上海華盈）帶上一個更高的臺階。1999年底進入VC行業，并且伴隨著網通、分眾傳媒、百度、華友世紀和阿里巴巴在資本市場大放異彩，汝林琪和TDF已經開始為越來越多的人所熟知。

TDF接班人

汝林琪加入TDF實屬偶然。

1999年9月，汝林琪離開工作不到兩年的德意志銀行，賦閑在家。連續工作11年后，汝林琪才選擇離開每周工作時間高達90個小時的投資銀行業。“投資銀行永遠是以你的下一個業績為主。”汝林琪隨后宛然謝絕了幾家投資銀行的邀請。1999年10月，汝林琪以朋友的身份出任Privy Link的CFO和COO。

Privy Link董事會上，汝林琪見到了Venture TDF創始合伙人吳家麟（Thomas Ng），因為TDF是Privy Link公司的投資人之一。僅僅在第一次會議結束后，當時正忙于籌建GGV的吳家麟即邀請汝林琪擔任TDF的接班人并創建其北亞區業務。

考慮了一個月，1999年底汝林琪答應加盟TDF，并出任普通合伙人一職。“投資銀行讓我接觸到了全球500強企業的高管團隊，積累了國際資本市場運作的寶貴經驗。”汝林琪說，“VC卻是與創業者一起為實現共同創辦偉大企業的理想而奮斗，這能在更高層次上體現個人的價值”。

汝林琪加入時，已有兩支基金（TDF Technology Fund I、II）的Venture TDF在中國剛剛完成對阿里巴巴的第一輪投資，并且還投資了新浪網。汝林琪和2000年以董事身份加入TDF的徐傳來到上海后，開始主要負責TDF在中國的投資業務。

2000年年中，汝林琪和創始人吳家麟決定募集面向中國的第三支基金(Venture TDF Fund III，又名：Venture TDF China Fund)。6個月后，承諾資本為3300萬美元的Venture TDF Fund III正式成立。

這支堪稱“微型”的基金，讓汝林琪一度對自己選擇的VC行業前途犯起了思量。

小基金大回報

“我考慮了很久，最后還是決定做下去。”汝林琪說，“既然選擇了創投行業，越早進行投資對自己的行業積累越有好處。”

由于規模相對較小，Venture TDF Fund III的存續周期為7+3年（其中的3年為展期）。從2001年開始到2004年下半年完成投資期，Venture TDF Fund III的3300萬美元一共投資了15家企業。汝林琪主要負責投資了網通、阿里巴巴、百度和華友世紀等8家企業。

從2004年開始，Venture TDF Fund III的投資組合中有8家已經完全或部分退出。“目前為止，在我們退出的項目中，其中兩三個項目總的回報額已經是基金總額的三倍。”汝林琪所指的“兩三個項目”就包括了分眾傳媒和阿里巴巴。“分眾傳媒我們投入了150萬美元，回報超過20倍以上。”

2005年8月“雅巴合并”案中，TDF共退出了其在阿里巴巴股份的60%。其中，汝林琪代表TDF（III）和GGV一道從高盛手中購買的股份，“回報至少10倍以上”。

盡管退出態勢良好，2004年年底Venture TDF III投資基本完成后，汝林琪再次陷入了抉擇：下一步怎么走？自己成立一支新的基金還是在Venture TDF的平臺上繼續下去？

幾乎同時，嗅覺靈敏的幾家并購（Buy Out）基金，“還有幾家VC”也伸來了橄欖枝。不僅汝林琪，2003年升任合伙人的徐傳和2001年底作為資深合伙人加入的新加坡人何佳良（Darren Ho）也面臨類似的選擇。其間，何佳良共參與負責過兆日科技、DMX、P—Cube、Ceno等5家公司的投資工作。

從Ventrue TDF 到TDF Capital

經過再三思考，三人都選擇成立新的基金。不過在Venture TDF工作8年后，2005年底，何佳良選擇與金晨（James Jin）等人合作創建了“和騰投資”（Hidden Jade Partners）。之前的2005年2月，汝林琪和徐傳兩人則開始走進了美國知名LP的辦公室。

將近3個月后，汝林琪和徐傳募集到了1.3億美元，其中來自包括耶魯和普林斯頓等著名大學基金在內的美國資本占了75%。“基金規模現在看來有些保守。”汝林琪說，“后來許諾給我們的資金有2.5億美元。不過，我們團隊希望自身有一個穩健的成長過程。”加上2004年以董事身份加入的吳運龍，融資之初，TDF投資團隊不過3個人。

這支名為“TDF Capital China II L.P.”的基金，存續期為常見的10+2年（其中2年為展期）。基金募集完成后，Venture TDF也正式完成了向TDF Capital（上海華盈）的轉變。

除了基金名稱的變化之外，“TDF”一詞也發生了實質性的改變。1995年10月成立之初，TDF一詞是“Technology Development Fund”第一個字母的縮寫。2005年8月，集富亞洲香港公司原副總裁鐘曉林作為合伙人加盟后，“TDF”成為汝林琪（Tina Ju）、徐傳（David Su）和鐘曉林（Forrest Zhong）三人英文姓名第一個字母的縮寫。也正是這個巧合，TDF這個名字得以保留在新的基金里。

新組合

加入上海華盈前，鐘曉林曾代表集富亞洲投資過飛博創等公司。

“選擇一個新的合伙人，起初我們設定了很多標準，比如要有本土上市公司的運作經驗，要有在海外上市公司的工作經驗，有國外的高學歷背景，有本土創投經驗等等。”汝林琪邀請鐘曉林加入前，兩人并不熟悉。沒有人引薦，汝林琪直接打通了鐘曉林的電話。經過近兩個月的溝通，鐘曉林答應加盟上海華盈。“他的資歷給原有的團隊增添了強大的優勢。”

從成立到2006年12月31日的一年半時間里，TDF Capital投資了13家企業，“占基金總額的40%”。其中專注于通訊技術和服務、以及微電子等領域的鐘曉林，負責投資了A8音樂、天利半導體等4家公司。汝林琪自身的投資組合中則增加了東方般若、易查和總部位于日本東京的游戲設計公司—“Q Entertainment”（與徐傳合作）。徐負責投資的銀河傳媒目前“已經成長了6倍”。

隨著投資組合的增加，TDF Capital自身也在進行調整。

汝林琪表示接下來在選擇投資目標時會更加謹慎，“盡管隨著投資領域的增加可投資的機會也會增多，但我們投資的步伐將稍微放緩”。

“我們傾向于投資一些還沒被別人發現的具有新概念的早期及成長期公司，并擔當領投角色。”汝林琪期望依靠TDF Capital的判斷，承擔早期的投資風險，同時吸引更多的資金跟進，幫助公司實現持續性的快速增長。

實際上，這已是汝林琪投資理念的第二次轉型。

“在互聯網低潮的2002年，我們的投資理念有過一次轉型”：從希望抓住新的投資機會轉向“找到別人已經投資的企業里最好的企業”。這個從“發明”到“發現”的轉變，幫助TDF篩選出了當時相對優秀的幾家企業，比如AAC、分眾傳媒和華友世紀。

“但如今這個理念早已普及化了。”

尋求平衡

根據和LP的約定，TDF Capital第一支基金可用于投資除房地產外的任何領域。

在汝林琪主要負責的5家企業中，XS已經完全脫離了TMT領域。主營女性服裝銷售的XS在哈爾濱、成都等二三級城市已經開設了170多個店面。TDF找到的另一家與服裝相關的公司是YESPPG，YESPPG是以提供特色男性襯衫設計加工和配送服務進入了汝林琪的視野。“快速消費品和醫療也一直屬于我們的投資領域。”汝林琪還表示，餐飲連鎖類企業是個不錯的投資方向。

在單一企業中，TDF Capital投資額一般為300萬~1000萬美元。“原則上，我們在單一項目上可以投到2000萬美元。”但是汝林琪表示希望每個項目不超過1000萬美元。“即便是1000萬美元，對一個早期公司我們也會分2~3期完成投資，對發展期的企業可能分1~2期完成。”由于投資重點是初創期企業，除幾家已經宣布外，TDF Capital的投資組合公司目前大多不為外界所知。

“這些公司都要經過三五年的高速發展才會更具規模。”

加上用Venture TDF（II、III）投資的公司，汝林琪目前擔任8家公司的董事。作為總裁合伙人，除去尋找項目進行投資外，汝林琪在基金管理、架構設計、發展策略方面也在做長遠的規劃。

“我希望建立一個優質、穩定的合伙人體系。”汝林琪說，“比如將來合伙人團隊的基本利益分配可能逐漸趨于平均。”2007年下半年，華盈創投準備募集一支規模為2億美元至2.5億美元的新基金。為此，汝林琪正在尋找“一兩個并購方面比較資深的合伙人”。