金融業在海南省工業化進程中的作用分析

摘要：海南建省18年的金融發展，表現出相對異常的特征。這種異常的海南金融發展是否推動了海南省工業化進程，筆者從經驗分析的角度，試圖回答這一命題。多元協整分析表明海南省金融發展廣度#65380;深度與工業化水平存在長期的均衡，這種長期的均衡對短期的波動影響甚微。同時，多元因果檢驗證明，盡管海南省金融業表現出一定的異常，但海南省金融業的發展推動了海南省工業化水平，反之并不成立，海南省金融發展表現出典型的供給導向特征。

關鍵詞：海南省;金融業;工業化;多元協整;多元因果檢驗

中圖分類號：F127.9 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031(2007)02-0039-03

一#65380;引言

大量的金融發展文獻在理論上清楚地說明了，一個運行狀況良好的金融部門能夠動員儲蓄并將儲蓄有效地配置到高效率的生產部門，促進一個國家或地區的工業化水平。然而，在海南建省18年的經濟史上，有兩個相對異常的金融特征：一是1992年鄧小平南巡講話后，大量銀行貸款流入房地產開發，對投資設廠的興趣并不大;^[1]二是相當多的年份存在年度存款余額大于貸款余額現象，這一現象突出表現在兩個時期(1992-1995年與1999-2005年)，這也表明了海南省銀行資金總體上流向島外。

以上相對異常的海南省金融業，是否推動了海南省工業化的進程這一命題，從目前現有的文獻來看，并沒有給出理論或經驗分析上的回答。筆者針對這一命題，嘗試從經驗分析中尋找答案。海南省金融發展廣度#65380;深度與工業化水平存在長期的均衡，這種長期的均衡對短期的波動影響甚微。盡管海南省金融業表現出一定的異常，但海南省金融業的發展推動了海南省工業化水平，相反卻不成立，即海南省工業化水平的不斷提升相對于海南省金融業廣度與深度而言外生。海南省金融業的發展表現出供給導向特征。

二#65380;變量定義與經驗模型設計

(一)變量定義

為了理解海南省金融發展與工業化進程的關系，筆者從兩個方面對海南省金融發展進行分解：金融發展的廣度與深度。^[2]

金融發展的廣度，可以定義為金融對各種經濟成分的影響程度。由于海南省金融業基本上是銀行業，所以，定義為金融發展的廣度即為在海南省工業化進程中的鄉鎮企業#65380;三資企業#65380;私營企業與個體工商戶所獲得的貸款占比。該比例越高，表明金融在國民經濟體系中的覆蓋面越寬，海南省金融發展廣度越寬。

金融發展的深度，可以用信貸資金的使用效率。在金融發展與工業化進程的具體經驗測算中，金融發展的深度指標可用工業生產總值與信貸額比例來測度。該比例表示單位信貸資金對工業生產總值的貢獻，該比例越大，表明信貸資金越有效率，金融發展越深。而海南省工業化水平則可以用海南省實際人均工業生產總值來表示。

海南建省較晚，樣本期較短，筆者選擇1982-2004年年度數據作為經驗分析的基礎，各種數據來源于歷年的《海南統計年鑒》。

(二)經驗模型設計

從經驗分析上給出海南省金融業是否推動了海南省工業化水平，需要建立在多元因果檢驗基礎之上。在多元因果分析之前，先給出多元協整分析。筆者用lgiovp表示海南省實際人均工業生產總值的對數，width與effi分別表示海南省金融發展廣度與深度指標。

1.多元協整分析模型設計

對lgiovp#65380;width與effi之間協整關系的討論通過構建包括這三個變量VAR的系統來實現。經過協整變換建立的向量誤差修正模型VECM可以表示為：

△y=(Г△y)+y+ε(1)

這里，y=(lgiovp，width，effi)’

2.多元因果檢驗模型設計

多元因果檢驗模型設計可以從兩個方面展開：一是檢驗海南省金融發展是工業化進程的Granger原因;二是檢驗海南省工業化進程是金融發展的Granger原因。

令y=lgiovp，y2=(width，effi)’，則檢驗海南省金融發展是工業化進程的Granger原因的經驗模型可以設計如下：

(2)

這里，△為1×p矩陣，△12為1×2p矩陣，△21為2×p矩陣，△22為2×2p矩陣，x1，t=(lgiovpt-1，lgiovpt-2，…，lgiovpt-p)，x2，t=(widtht-1，widtht-2，…，widtht-p，…efftt-1，efftt-2，…efftt-p)’。

零假設：H0：△12=0。檢驗統計量LR=Tlog|s10|-log|s11|～x2(2p)，其中，s10為零假設成立條件下VAR的系統下的殘差方差協方差矩陣，s11為對立假設成立條件下的VAR系統下的殘差方差協方差矩陣。若零假設不顯著，則海南省金融發展不是工業化進程的Granger原因(或工業化進程對于海南金融發展外生)。

檢驗海南省金融發展是工業化進程的Granger原因的經驗模型可以設計如下：

(3)

這里，Ω為2×2p矩陣，Ω12為1×p矩陣，Ω21為1×p矩陣，Ω22為1×p矩陣，z1，t=(widtht-1，widtht-2，…，widtht-p，…efftt-1，efftt-2，…efftt-p)，z2，t=(lgiovpt-1，lgiovpt-2，…，lgiovpt-p)’。

零假設：H0：Ω=0。檢驗統計量LR=Tlog|s20|-log|s21|～x2(2p)，其中，s20為零假設成立條件下的系統下的殘差方差協方差矩陣，s21為對立假設成立條件下VAR的系統下的殘差方差協方差矩陣。若零假設不顯著，則海南省工業化進程不是金融發展的Granger原因(或海南省金融發展對于工業化進程外生)。

三#65380;經驗分析結果

(一)平穩性分析

圖1給出了lgiovp#65380;width與effi三變量的時序，初步表明海南省實際人均工業生產總值#65380;金融廣度與寬度并不平穩。在進行多元協整分析與多元因果檢驗之前，先對VAR系統所涉及到的變量數據生成過程的平穩性進行檢驗。

對以上lgiovp#65380;width與effi三時序進行單位根檢驗，發現均為I(1)的非平穩變量，也就是說，以上三時序經過一階差分過程，均變為平穩。表1報告了檢驗結果：

表1lgiovp#65380;width與effi單位根檢驗

(二)多元協整分析

根據AIC與SC準則，筆者選定為系統最優滯后。表2報告了多元協整分析的結果。

表2Johansen協整檢驗結果

表2表明了僅存在一個協整關系。表3報告了標準化的協整系數。

表3 標準化協整系數

依表3，筆者寫出反映這三個時序之間長期均衡關系的協整數學表達式vecm：

vecmt-1=lgiovpt-1-1301.30widtht-1+102.42effit-1-122.73 (4)

該vecm是向量誤差修正模型VECM的核心部分。式(4)給出了相應的向量誤差修正模型：

(5)

式(5)表明了因變量yt的短期波動dyt是如何決定的。一方面，取決于dyt-1的影響;另一方面，取決于反映長期均衡關系的vecm。(0.00070.0001 -0.0062)＇是調整參數矩陣，體現了當lgiovp#65380;width與effi短期波動時，這三個時序長期均衡關系對短期波動控制程度。

每個方程中的調整系數值都非常小，說明在海南省lgiovp#65380;width與effi短期波動時，三序列的長期中的均衡對這種短期波動的控制較弱，短期的主要波動取決于自身的較大波動，換言之，海南省經濟系統本身功能性恢復的能力相對較弱。

這一經驗結論也表明，海南省經濟體系通過自身經濟體系的平衡熨平經濟波動的能力要相對弱小，經濟一旦波動，大起大伏的可能性加大。這一點與我們的常識是相符的，因為總量較小#65380;體系簡單的經濟體功能性恢復能力要弱，而海南省相對孤立的經濟體系正具備這一典型特征。

(三)多元因果分析

表4報告了海南省工業化水平#65380;金融廣度與深度三變量的多元因果檢驗結果。

表4海南省工業化水平#65380;金融廣度與深度三時序的多元因果檢驗

從表4得知，海南省金融廣度與深度是海南省工業化進程的原因，也就是說，海南省銀行業的信貸發放面及發放規模的擴大，信貸資金使用效率的提高，是海南省工業化進程不斷深入與深化的一個非常有力的支撐力量。反之，海南省工業化進程并沒有使海南省金融業從廣度與深度兩個方面進一步發展，海南省工業化水平的不斷提升相對于海南省金融業的廣度與深度外生，即海南省金融業的發展是海南省工業化水平的以外的因素促進。

基于以上分析，可以得出一個結論：就海南省工業化水平與金融發展這一層面來分析，海南省的金融發展屬于典型的供給導向型，并沒有表現出需求導向特征來。即在整個海南省工業化#65380;甚至整個海南省經濟增長過程中，作為一個資金供需匹配中介的海南省金融業的發展，并非工業化過程或經濟增長過程中的自然產物，相反，是相對于經濟增長或工業化水平以外的因素促進了海南省金融的不斷發展。在這種外在因素的促進下，海南省金融發展對海南省工業化水平的提升產生了巨大的推動作用。這種外在因素，政府介入應當是一種相對合理的解釋。

四#65380;結論

基于以上分析，可以得出如下結論：

一是海南省金融業發展與工業化水平之間存在長期的均衡關系，即金融廣度#65380;金融深度與工業化水平之間存在長期相互均衡的關系。

二是短期中，這三個變量若出現波動，長期的均衡關系會對這種短期的波動有一個控制，但這種控制是非常弱的。這點表明海南省經濟體系還是相當脆弱的，系統自身恢復的能力并不是很強。

三是在長期中，海南省金融廣度與深度的不斷發展，推動了海南省工業化進程，但反之并不成立，這表明，海南省工業化水平的不斷提升相對于海南省金融業的廣度與深度外生，即海南省金融業的發展是海南省工業化水平的以外的因素促進。這些因素是什么，值得進一步深入研究。就海南省工業化水平與金融發展這一層面來分析，海南省的金融發展屬于供給導向型。

四是在一個成熟的經濟體系中，經濟體系的自身功能性恢復的能力往往是很強的，同時，金融發展與工業及經濟發展往往相互依賴，相互促進。以上分析表明，海南省政府著力培養經濟及金融體系的成熟與完善還任重道遠。

由于樣本期較短，使估計與推斷過程中，自由度較少，也正是這一原因，使筆者考察多變量協整時，僅僅選擇了lgiovp#65380;width與effi這三個變量。還有些問題值得去考慮，如實際利率的作用在工業化進程中的作用如何，實際利率在整個工業化進程與金融業的發展中是外生還是內生變量等。這也是今后的進一步研究方向。

參考文獻：

[1] 中國人民銀行海口中心支行課題組.海南建省十八年金融生態環境的演變及深層次思考[J].海南金融，2006(5).

[2] 黃景貴，孫建軍，許芳.海南特區的工業化進程及其與臺灣的比較研究(研究報告)[Z].2006，(11).

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