中國企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的功能、陷阱及其法律規(guī)制

［摘 要］ 中國現(xiàn)階段內(nèi)部資本市場(chǎng)具有優(yōu)化融資渠道、催化產(chǎn)業(yè)整合以及改進(jìn)公司治理的功能，但由于信息不對(duì)稱及代理問題而存在利益侵占、過度投資、風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散以及低效率補(bǔ)貼等諸多潛在陷阱。完善的法律規(guī)制體系將有助于減少機(jī)會(huì)主義的內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作所帶來的負(fù)面效應(yīng)。

［關(guān)鍵詞］ 內(nèi)部資本市場(chǎng)；功能； 陷阱 ；法律規(guī)制；利益侵占

［中圖分類號(hào)］ F273.4 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］ Ａ ［文章編號(hào)］1003－3890（2006）11－0005-05

一、引言

國外理論研究表明，由于企業(yè)與外部資本市場(chǎng)存在的信息不對(duì)稱及激勵(lì)不兼容問題，企業(yè)的融資需求難以通過外部資本市場(chǎng)得到完全滿足，內(nèi)部資本市場(chǎng)的核心作用在于通過企業(yè)的內(nèi)部資金調(diào)配滿足成員企業(yè)的融資需求，達(dá)到優(yōu)化資本配置的目的。雖然中國理論界關(guān)于內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究才剛剛起步，但是實(shí)踐中企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作卻非常普遍。大量企業(yè)通過設(shè)立財(cái)務(wù)公司以及關(guān)聯(lián)交易等渠道進(jìn)行內(nèi)部資本的配置。在中國資本市場(chǎng)上，異常活躍的兼并重組行為以及大量“系族公司”的涌現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大了內(nèi)部資本市場(chǎng)的邊界，形成中國比較典型的集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)。一方面許多企業(yè)集團(tuán)受益于內(nèi)部資本市場(chǎng)的靈活運(yùn)作，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金瓶頸問題得到一定程度的緩解，但另一方面我們也注意到，諸如三九系、德隆系、格林柯爾系、托普系等企業(yè)集團(tuán)由于嚴(yán)重的資金危機(jī)而陷入困境，內(nèi)部資本市場(chǎng)的不良運(yùn)作是其中一個(gè)重要誘因。……