如何閱讀與分析現(xiàn)金流量表

由于企業(yè)間的競爭日趨激烈，企業(yè)在經(jīng)營時(shí)奉行“現(xiàn)金為上”的原則，不但要想方設(shè)法把自身的產(chǎn)品銷售出去，更重要的是需要及時(shí)收回銷貨款，經(jīng)營活動(dòng)才能順利展開。同樣，企業(yè)所從事的投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)也是以現(xiàn)金流量為根本的。因此，對依據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制原則來確認(rèn)與計(jì)量的現(xiàn)金流量信息進(jìn)行分析尤為重要。分析現(xiàn)金流量表的意義在于了解企業(yè)本期及以前各期現(xiàn)金的流入、流出及結(jié)余情況，正確評價(jià)企業(yè)當(dāng)前和未來的償債能力和支付能力，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在財(cái)務(wù)方面存在的問題，正確評價(jià)企業(yè)當(dāng)期及以前各期取得的利潤的質(zhì)量，科學(xué)預(yù)測企業(yè)未來的財(cái)務(wù)狀況，從而為其科學(xué)決策提供充分的、有效的依據(jù)。

本文以申能股份為例，從財(cái)務(wù)適應(yīng)能力、償債能力、真實(shí)收益能力、收益質(zhì)量四個(gè)方面剖析如何閱讀和分析現(xiàn)金流量表。

一、從現(xiàn)金流量表看財(cái)務(wù)適應(yīng)能力

財(cái)務(wù)適應(yīng)能力是指企業(yè)的現(xiàn)金流量與現(xiàn)金存量能夠適應(yīng)經(jīng)營、投資和償債活動(dòng)對現(xiàn)金需要的能力。這個(gè)能力越強(qiáng)，企業(yè)的經(jīng)營和理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)就越小，財(cái)務(wù)發(fā)生困難和危機(jī)的可能性就越小。相對于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表而言，現(xiàn)金流量表更具有觀察和分析企業(yè)財(cái)務(wù)適應(yīng)能力和財(cái)務(wù)彈性的特殊優(yōu)勢。

1、財(cái)務(wù)對經(jīng)營的適應(yīng)能力

企業(yè)經(jīng)營既需要現(xiàn)金又產(chǎn)生現(xiàn)金，因此，經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金能否滿足經(jīng)營活動(dòng)自身對現(xiàn)金的需要，應(yīng)當(dāng)成為經(jīng)營者關(guān)注的問題和現(xiàn)金流量表分析的重要內(nèi)容。正常情況下，企業(yè)從經(jīng)營活動(dòng)中獲得的現(xiàn)金流入，首先滿足生產(chǎn)經(jīng)營的一些基本支出，然后才用于償付債務(wù)或擴(kuò)大投資或發(fā)放現(xiàn)金股利。（1）使用“經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量”指標(biāo)判斷經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金自我適應(yīng)能力。申能股份本期的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為124 255.43萬元，表明公司經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金自我適應(yīng)能力較強(qiáng)，通過經(jīng)營活動(dòng)收取的現(xiàn)金，不僅能夠滿足經(jīng)營本身的需要，而且剩余的部分還可以用于投資或償債或發(fā)放現(xiàn)金股利，體現(xiàn)公司穩(wěn)定的經(jīng)營活動(dòng)對投資和理財(cái)?shù)闹С帜芰Α＃?）在各類現(xiàn)金流量中，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性最好。如果企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所得的現(xiàn)金占現(xiàn)金流入總量的較大的比重，表明企業(yè)從生產(chǎn)經(jīng)營中獲得現(xiàn)金的能力較強(qiáng)，經(jīng)營狀況良好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。申能股份經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入占現(xiàn)金流入總量的比例為42.01%，表明公司資金的來源主要依賴增加資本或?qū)ν饨杩睢?/p>

2、財(cái)務(wù)對投資的適應(yīng)能力

（1）使用“現(xiàn)金凈流量”指標(biāo)來判斷財(cái)務(wù)適應(yīng)投資的能力。一般情況下，如果現(xiàn)金流量凈增加額為正數(shù)，表明企業(yè)的支付和投資能力增強(qiáng)，反之則減弱，財(cái)務(wù)狀況惡化，現(xiàn)金適應(yīng)投資的能力降低。必須注意的是，現(xiàn)金流量凈增加額并非越多越好，如果現(xiàn)金增加凈額過高，說明現(xiàn)金的收益性差，則可能說明企業(yè)現(xiàn)在的生產(chǎn)能力不能充分吸收現(xiàn)有的資產(chǎn)，使資產(chǎn)過多地停留在盈利能力較低的現(xiàn)金資產(chǎn)上，從而降低了企業(yè)的總體獲利能力。申能股份的現(xiàn)金及其等價(jià)物凈增加額為38 456.09萬元，表明公司支付和投資能力較強(qiáng)。（2）再投資比率。再投資比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/資本性支出。該指標(biāo)反映企業(yè)一定時(shí)期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量可投入形成生產(chǎn)能力的水平。比率越高，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、創(chuàng)造未來現(xiàn)金流量或利潤的能力越強(qiáng)。申能股份本期用于投資方面的資金較多，使再投資比率為1.33，表明公司財(cái)務(wù)對投資的適應(yīng)能力較強(qiáng)。（3）現(xiàn)金流量市盈率。現(xiàn)金流量市盈率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/（償付到期長期債務(wù)額+購建長期資產(chǎn)支出額+支付股利額）。該指標(biāo)衡量企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)是否能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金以償付債務(wù)、購建長期資產(chǎn)和支付股利。指標(biāo)數(shù)值大于1，說明比較適應(yīng)。申能股份該指標(biāo)為0.64，表明公司財(cái)務(wù)對償付債務(wù)、購建長期資產(chǎn)和支付股利的適應(yīng)性較弱。

二、從現(xiàn)金流量表看償債能力

1、現(xiàn)金比率。現(xiàn)金比率=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額/流動(dòng)負(fù)債×100%，與流動(dòng)比率和速動(dòng)比率比較，該指標(biāo)不受那些不易變現(xiàn)的或容易引起沉淀的存貨和應(yīng)收款項(xiàng)的影響，因而更能準(zhǔn)確地反映公司的短期償債能力。申能股份該指標(biāo)為19.72%，表明公司短期償債能力較弱。

2、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率。現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債×100%。該比率是從現(xiàn)金流動(dòng)角度來反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債的能力。由于有利潤但不一定有足夠的現(xiàn)金來償還債務(wù)，所以利用以收付實(shí)現(xiàn)制的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率指標(biāo)，能充分體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量可以在多大程度上保證當(dāng)期流動(dòng)負(fù)債的償還，直觀地反映企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的實(shí)際能力，該比率越大，表明公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多，能夠保證公司按時(shí)償還到期債務(wù)。但用該指標(biāo)評價(jià)企業(yè)償債能力要尤為謹(jǐn)慎，也不是越大越好，太大則表明公司流動(dòng)資金利用不充分，收益能力不強(qiáng)。申能股份該比率為63.71%，表明公司未來償還流動(dòng)負(fù)債的能力較弱。

3、現(xiàn)金流量對當(dāng)期到期的長期負(fù)債之比。現(xiàn)金流量對當(dāng)期到期的長期負(fù)債之比=現(xiàn)金凈流量/1年內(nèi)到期的長期債務(wù)×100%。該指標(biāo)是西方企業(yè)財(cái)務(wù)分析常用的指標(biāo)。該比率數(shù)值越大，表明企業(yè)償還到期債務(wù)的能力越強(qiáng)。申能股份該指標(biāo)為135.33%，表明該企業(yè)償還到期長期債務(wù)的能力較強(qiáng)。

三、從現(xiàn)金流量表看真實(shí)收益能力

在按權(quán)責(zé)發(fā)生制原則計(jì)算的利潤與依照收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量發(fā)生背離的情況下，依照收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算出的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，比依照權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的利潤更加真實(shí)可靠。因此，可以按“經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量”計(jì)算以下幾種反映真實(shí)收益水平的指標(biāo)。

1、總資產(chǎn)凈現(xiàn)率。總資產(chǎn)凈現(xiàn)率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/年平均資產(chǎn)總值×100%。該指標(biāo)反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)所獲得經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的能力，用于衡量企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際利用效果。申能股份該指標(biāo)為0.35%，表明公司資產(chǎn)的利用效果比較差。

2、每股現(xiàn)金流量。每股現(xiàn)金流量=（經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量－優(yōu)先股股利）/流通的普通股股數(shù)。該指標(biāo)反映每一股本創(chuàng)造經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的能力，對于以獲取現(xiàn)金股利為主要投資目的的投資者來說，該指標(biāo)顯得尤為重要。申能股份該指標(biāo)為0.5，說明每一股本創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量的能力較弱，但對于投資者來說還是有利可圖的。

四、從現(xiàn)金流量表看收益質(zhì)量

借助財(cái)務(wù)報(bào)表看企業(yè)的收益情況應(yīng)同時(shí)把握三個(gè)方面，即收益規(guī)模或水平、收益結(jié)構(gòu)和收益質(zhì)量或品質(zhì)，其中的收益質(zhì)量就需要將現(xiàn)金流量表和利潤表相結(jié)合才能觀察。

1、利潤質(zhì)量。將利潤表中的凈利潤與經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量聯(lián)系起來，可以觀察企業(yè)利潤的質(zhì)量。（1）盈利現(xiàn)金比率。盈利現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤。這一比率反映公司本期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的比例關(guān)系。在一般情況下，比率越大，公司盈利質(zhì)量就越高。如果比率小于1，說明本期利潤中存在尚未實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的收入，在這種情況下，即使公司盈利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺。申能股份該指標(biāo)為1.2，表明公司盈利質(zhì)量較高。（2）如果利潤和經(jīng)營現(xiàn)金凈流量都是正的，但是經(jīng)營現(xiàn)金凈流量小于利潤，這將對計(jì)入利潤的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目提出疑問，可以通過查找相關(guān)資料從而發(fā)現(xiàn)異常的、非經(jīng)營性交易。比如非流動(dòng)資產(chǎn)銷售利得。申能股份2002年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為124 255.43萬元，大于當(dāng)年的凈利潤103 441.15萬元，因此利潤質(zhì)量較好。（3）如果同上年相比，利潤增加，但經(jīng)營現(xiàn)金凈流量卻減少了，利潤的增長有可能通過非營業(yè)性活動(dòng)取得。申能股份同上年相比，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量增加，利潤減少了，說明2002年現(xiàn)金凈流量較上年有改善，利潤質(zhì)量提高。

2、費(fèi)用質(zhì)量。依據(jù)將現(xiàn)金流量表中的購貨所支付的現(xiàn)金與利潤表中的銷貨成本對比，所計(jì)算的“購貨現(xiàn)金對銷貨成本的比率”數(shù)值，可以判斷企業(yè)付現(xiàn)成本的情況。申能股份該比率為0.74，即企業(yè)本期購貨現(xiàn)金小于銷貨成本，表明賒購很多，雖節(jié)約了現(xiàn)金，但增加了負(fù)債，對以后形成償債壓力。

（作者單位：南昌大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）