學(xué)術(shù)觀點(diǎn) 新“廣場(chǎng)協(xié)議”毫無(wú)必要等

焦點(diǎn)

新“廣場(chǎng)協(xié)議”毫無(wú)必要

美國(guó)加圖研究所（Cato Institute）學(xué)術(shù)事務(wù)副總裁James A. Dorn

美國(guó)國(guó)會(huì)美中經(jīng)濟(jì)與安全審議委員會(huì)證詞

“中國(guó)的金融系統(tǒng)與貨幣政策”

2006年8月15日

對(duì)于全球失衡和人民幣匯率問(wèn)題，美國(guó)并不需要新的“廣場(chǎng)協(xié)議”來(lái)加以解決。比起陷于僵局的貿(mào)易自由化談判，各國(guó)政府主導(dǎo)的匯率協(xié)調(diào)的效果也不會(huì)更好。

“廣場(chǎng)協(xié)議”解決貿(mào)易不平衡問(wèn)題的前提之一，是人們知道市場(chǎng)出清的匯率，但這很難成立?，F(xiàn)在的金融市場(chǎng)比20世紀(jì)80年代更加復(fù)雜，私人金融資本流動(dòng)遠(yuǎn)多于官方資本流動(dòng)。如果維持一個(gè)不合適的匯率，最終將遭到攻擊，任何國(guó)家的政府都無(wú)法阻止；而且，匯率調(diào)整越慢，資源無(wú)效配置帶來(lái)的成本就越高。中國(guó)為維護(hù)其高估的匯率，已經(jīng)積累了大量的外匯儲(chǔ)備，而這些儲(chǔ)備本可用于國(guó)有企業(yè)改革、私人部門(mén)投資或者養(yǎng)老金體制的改革。

更有效的調(diào)整路徑，是每個(gè)國(guó)家都致力于穩(wěn)定貨幣，縮減政府規(guī)模，擴(kuò)大市場(chǎng)作用。因?yàn)槌汕先f(wàn)的外匯市場(chǎng)參與者在發(fā)現(xiàn)相對(duì)價(jià)格的能力上比政府要好得多，而且政府官員傾向于保護(hù)特殊的利益團(tuán)體。為此，貨幣當(dāng)局應(yīng)該遵守共同的原則，即建立維持長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定的約束機(jī)制。就像香港貨幣當(dāng)局所建議的，應(yīng)在東亞建立一個(gè)“貨幣穩(wěn)定區(qū)”。其中關(guān)鍵的步驟，是建立一個(gè)可信的瞄準(zhǔn)通脹率的貨幣機(jī)制。

美國(guó)需要在自由市場(chǎng)國(guó)際秩序的建立中發(fā)揮榜樣與表率作用，而非通過(guò)一個(gè)新的“廣場(chǎng)協(xié)議”讓中國(guó)被動(dòng)地調(diào)整匯率。

（詳見(jiàn)《財(cái)經(jīng)》網(wǎng)絡(luò)版www.caijing.com.cn“財(cái)經(jīng)文萃”）

宏觀

投資高增長(zhǎng)溯源

世界銀行“中國(guó)經(jīng)濟(jì)季報(bào)”

2006年8月15日

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)中投資的高增長(zhǎng)，既得益于地方政府的推動(dòng)，也越來(lái)越受到企業(yè)利潤(rùn)和盈利能力的驅(qū)動(dòng)。目前，10％到20％的投資是由地方政府所主導(dǎo)。在現(xiàn)行的地方政府官員績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)和土地出讓金收入等的激勵(lì)下，地方政府具有刺激企業(yè)投資的內(nèi)在動(dòng)力。

但同時(shí)，一半以上的固定資產(chǎn)投資資金來(lái)自于企業(yè)利潤(rùn)。上半年，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了28％，較上年同期增加了九個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)分析表明，2006年前五個(gè)月，不同行業(yè)的股權(quán)收益率與投資增長(zhǎng)存在正向變動(dòng)關(guān)系；而且，在私營(yíng)企業(yè)占主導(dǎo)地位的行業(yè)，投資也保持較快的增長(zhǎng)率。

目前中國(guó)的通脹率比較低，經(jīng)濟(jì)中也沒(méi)有出現(xiàn)嚴(yán)重的瓶頸問(wèn)題，過(guò)熱的跡象并不明顯，但投資效率和銀行系統(tǒng)壞賬構(gòu)成了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。宏觀調(diào)控措施對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響還需要一段時(shí)間釋放，當(dāng)局可能要在進(jìn)一步觀測(cè)近期調(diào)控的效果之后，再?zèng)Q定是否采取更多的措施。

（詳見(jiàn)《財(cái)經(jīng)》網(wǎng)絡(luò)版www.caijing.com.cn“每日特稿”）

金融

中國(guó)銀行業(yè)的改革成果

日本銀行國(guó)際部

Hideto Sakashita和Ko Nakayama

工作論文“中國(guó)公司債務(wù)的面板分析”

2006年8月12日

中國(guó)銀行部門(mén)的改革，以及從控制貸款總量向利率調(diào)控的貨幣政策的逐漸轉(zhuǎn)變，對(duì)銀行貸款和公司借貸行為已經(jīng)產(chǎn)生了重要影響。數(shù)據(jù)分析表明：第一，對(duì)銀行貸款的數(shù)量控制仍通過(guò)“窗口指導(dǎo)”在發(fā)揮作用，但其影響力在減弱；第二，央行貸款利率的作用正在上升；第三，銀行在放貸時(shí)變得更加注重財(cái)務(wù)指標(biāo)和公司績(jī)效。

研究表明，中國(guó)基于利率機(jī)制和市場(chǎng)機(jī)制的借貸活動(dòng)正在增加，金融環(huán)境已經(jīng)更適宜于市場(chǎng)機(jī)制。為了使市場(chǎng)扮演更重要的角色，中國(guó)需要逐步擺脫對(duì)貸款總量控制的依賴，進(jìn)一步放開(kāi)利率管制。同時(shí)，銀行部門(mén)也需要改善風(fēng)險(xiǎn)管理和定價(jià)策略。

政策

真實(shí)腐敗程度高于普通人感受

美國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究局研究員

Benjamin A. Olken

工作論文“腐敗感知與腐敗現(xiàn)實(shí)”

2006年8月

利用印尼數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析表明，普通人所感受到的腐敗程度和真實(shí)的腐敗程度之間存在著偏差，真實(shí)的腐敗程度要高于人們感受到的腐敗程度。這是由于政府官員有多種辦法隱藏腐敗信息，而普通居民能得到的信息卻非常有限。當(dāng)真實(shí)腐敗程度上升10％，人們相信腐敗存在的可能性只上升0.8％。因此，這對(duì)基層民眾監(jiān)督腐敗的有效性構(gòu)成了制約，而僅依靠腐敗的感受來(lái)設(shè)計(jì)反腐敗政策會(huì)有局限性。

另外，種族差異較大地區(qū)的居民，其腐敗感受會(huì)較強(qiáng)，真實(shí)的腐敗程度卻較低。而人們對(duì)腐敗認(rèn)知的差異越大，對(duì)腐敗的監(jiān)督就會(huì)越強(qiáng)，這可以減弱腐敗。