指數(shù)失真時的投資策略

李國旺

在牛市里,如果投資者選股不當(dāng),同樣也會出現(xiàn)虧損?市場已經(jīng)發(fā)生了新的變化,投資者一定要對這種新變化有所認(rèn)識,并根據(jù)這種新的變化來改變自己的投資策略?

今年在大盤指數(shù)持續(xù)上升情況下,一些投資者到年底仍然虧錢,這一現(xiàn)象說明中國股市確實已經(jīng)發(fā)生了本質(zhì)的變化,投資者理應(yīng)學(xué)會以變應(yīng)變?

由于管理層對其IPO的市盈率有一定限制,新股一般漲幅都不錯,目前新股上市第一天就納入指數(shù)計算,而且絕大多數(shù)新股在上市首日都上漲,因此虛增了大盤指數(shù)升幅,新股發(fā)行條件下指數(shù)背離真實走勢?

7月5日中行A股上市,由于它當(dāng)時是上證指數(shù)中股本權(quán)重最大的樣本,在絕大多數(shù)個股平開或低開的情況下,滬市大盤卻高開73.68點,主要是中行A股當(dāng)日以3.99元高開,比發(fā)行價每股3.08元高開了0.91元?當(dāng)日收盤,中行A股以3.79元報收,滬指也收在了1718.56點,較前一交易日上漲了37點,可當(dāng)天股價上漲的公司只有253家,而下跌的公司卻達(dá)到了596家,漲跌比為1:2.36,另有185家平盤報收?

因此,中行上市之日的上證指數(shù)上漲,成了指數(shù)失真的典型?工行上市后,銀行股在股市中的比重加大,在H股帶動下國內(nèi)銀行股大漲,股指在工行和中行的帶動下迅速上升,從而出現(xiàn)了以銀行股為代表的“一九”現(xiàn)象,多數(shù)個人投資者未能及時調(diào)整倉位,只能看著指數(shù)上升而無可奈何?

銀行?地產(chǎn)?航空?有色金屬?石化能源等都是人民幣升值受益的行業(yè),這些行業(yè)的股票多屬大盤股,業(yè)績穩(wěn)定或者上升空間大,加上流動性好,更適合大資金的進(jìn)出,因此深受資金額巨大的機(jī)構(gòu)投資者青睞?

當(dāng)大多數(shù)的機(jī)構(gòu)投資者選擇大盤指標(biāo)股作為自己投資目標(biāo)的時候,指標(biāo)股就會帶動大盤走強(qiáng),拉升大盤指數(shù)迅速上升?新股發(fā)行能否成功,是2006年6月以后考驗股改是否成功的重要指標(biāo),為迎接中行?國航?工行等大型航母股的發(fā)行,基金發(fā)行和國企資金大舉入市,這些資金更重視流動性和業(yè)績的穩(wěn)定,中行?國航?工行等大型航母股成了這些資金的追求對象,從而又造成大盤上升?

正是基于這樣一些特別因素的共同影響,拉升大盤指數(shù)股便成了機(jī)構(gòu)投資者的共同選擇,大盤指數(shù)上漲已經(jīng)成為股指上升的主要理由?股指期貨的即將推出,更強(qiáng)化了機(jī)構(gòu)對大盤藍(lán)籌股的投資,從而形成藍(lán)籌股溢價,推動指數(shù)不斷翻升?

人民幣升值是2007年A股市場的重要投資主線,投資者要密切關(guān)注與人民幣升值相關(guān)的行業(yè)出現(xiàn)的投資機(jī)會?人民幣升值大背景下,金融類(銀行?地產(chǎn)?證券)長期前景看好,航空等板塊會有階段性投資機(jī)會?同時,人民幣升值縱深概念(如商業(yè)類公司等)也值得關(guān)注?在機(jī)構(gòu)投資者左右市場行情的時代,投資者要及時與機(jī)構(gòu)投資者主流思路相應(yīng),從而分享機(jī)構(gòu)投資者造就的牛市機(jī)會?

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變是未來產(chǎn)業(yè)配置的主線?在此背景下,居民消費結(jié)構(gòu)升級?先進(jìn)制造業(yè)相關(guān)行業(yè)長期看好,我們尤其關(guān)注其中具有全球競爭優(yōu)勢的行業(yè)和公司,如茅臺股份和鹽湖鉀肥等上市公司?

有關(guān)學(xué)者最新研究表明,2007年的主題性投資機(jī)會在于:(1)新會計準(zhǔn)則實施帶來的投資機(jī)會?新準(zhǔn)則將于2007年1 月1日起在上市公司率先實施,將使一些隱匿利潤的公司更有投資價值,更有上升空間?(2)奧運(yùn)相關(guān)投資機(jī)會?奧運(yùn)相關(guān)公司受益的時間應(yīng)該遵循投資拉動?消費服務(wù)和品牌提升的先后順序,北京城投等受益于此?(3)3G相關(guān)投資機(jī)會?3G建設(shè)帶來了新增設(shè)備需求,因此相關(guān)設(shè)備生產(chǎn)商會獲得銷售收入的增長以及盈利的較大幅度增長?(4)稅收體制改革?統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)所得稅制,增值稅轉(zhuǎn)型改革等使部分上市公司業(yè)績得到增長?(5)金融創(chuàng)新?預(yù)計不久將推出的金融新業(yè)務(wù)或新產(chǎn)品是融資融券業(yè)務(wù)和股指期貨,備兌權(quán)證也可能將推出,從而使券商概念和整體上市概念等股票出現(xiàn)新的投資機(jī)會?(作者為銀河基金市場總監(jiān)?高級經(jīng)濟(jì)師)