當(dāng)前的投資高增長(zhǎng)之我見(jiàn)

投資高企一直以來(lái)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的核心問(wèn)題。改革開(kāi)放以來(lái)過(guò)高增長(zhǎng)速度的投資，為大多數(shù)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家所詬病，幾乎成為歷次宏觀調(diào)控的起因和調(diào)控的重點(diǎn)。理論界對(duì)我國(guó)目前投資率是否過(guò)高存在爭(zhēng)議，對(duì)于投資率問(wèn)題的認(rèn)識(shí)，關(guān)系到對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的判斷，也關(guān)系到政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策選擇，因此有必要繼續(xù)進(jìn)行認(rèn)真和深入地討論。

投資率有高估之嫌

準(zhǔn)確測(cè)算一定時(shí)期的投資率，是科學(xué)考察投資形勢(shì)，進(jìn)而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況做出正確判斷的基本前提。而就現(xiàn)實(shí)情況看，中國(guó)的投資總額和投資率都存在高估之嫌，主要基于以下幾點(diǎn)原因。

一些不應(yīng)納入投資的費(fèi)用被計(jì)入。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，投資的過(guò)程是增量資本的生成過(guò)程，即投資的結(jié)果會(huì)帶來(lái)增量資本的放大。但在固定資產(chǎn)投資總額的統(tǒng)計(jì)中，土地購(gòu)置和拆遷費(fèi)等不屬于增量資本的項(xiàng)目，卻被計(jì)入了固定資產(chǎn)投資，這成為導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資總額“虛增”的因素。固定資產(chǎn)投資總額是衡量投資增長(zhǎng)的重要指標(biāo)，應(yīng)對(duì)統(tǒng)計(jì)部門公布的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)做一些扣除，進(jìn)行必要的結(jié)構(gòu)分析。否則極易產(chǎn)生誤導(dǎo)，使得對(duì)投資形勢(shì)做出有悖實(shí)際的結(jié)論。

投資過(guò)程中存在資金滲漏。這方面最為典型、最具代表性的是投資項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中由于商業(yè)賄賂行為而導(dǎo)致的投資資金流失。業(yè)內(nèi)人士提供的數(shù)據(jù)表明，在建設(shè)工程招投標(biāo)過(guò)程中，發(fā)包方的回扣一般為工程投資總額的3％～5％，個(gè)別的甚至達(dá)到8%以上。國(guó)家規(guī)定對(duì)工程項(xiàng)目不準(zhǔn)層層轉(zhuǎn)包，但實(shí)際上層層轉(zhuǎn)包的事情屢見(jiàn)不鮮，而每轉(zhuǎn)包一次就要被扣掉10％左右的管理費(fèi)，導(dǎo)致投資資金被侵蝕而明顯縮水，結(jié)果是最后承包者的工程建設(shè)資金嚴(yán)重不足，以致工程質(zhì)量低下甚至出現(xiàn)“豆腐渣工程”。此外，在建設(shè)工程批準(zhǔn)前或立項(xiàng)后由于一些審批事項(xiàng)而支付的“公關(guān)費(fèi)用”被打入工程費(fèi)用，也可視為投資資金的“滲出”。

投資過(guò)程中有虛假因素。某些建設(shè)單位通過(guò)弄虛作假的手段騙取投資資金，如虛列建設(shè)項(xiàng)目、人為提高投資品的采購(gòu)價(jià)格、重復(fù)計(jì)算建設(shè)工程量等。這些被騙取的投資資金雖然已經(jīng)計(jì)入了投資總額，成為計(jì)算投資率的依據(jù)，但卻與現(xiàn)實(shí)的投資過(guò)程無(wú)關(guān)，實(shí)際上大部分進(jìn)入了個(gè)人腰包。據(jù)有關(guān)推算，這部分資金約占全社會(huì)投資的10％以上。

投資品價(jià)格的影響。中國(guó)建設(shè)銀行總行的劉慧勇研究員曾撰文就投資品價(jià)格對(duì)投資率的影響，做了較為深入的分析。他指出，同國(guó)際水平相比，我國(guó)的消費(fèi)品價(jià)格較投資品價(jià)格明顯偏低，因而消費(fèi)率可能被低估，而投資率可能被高估。通過(guò)投資品價(jià)格與消費(fèi)品價(jià)格的比較來(lái)說(shuō)明投資率被高估，是一個(gè)全新的視角，實(shí)際情況也大體上如此。以鋼材這種重要的投資品為例，雖然我國(guó)的鋼材價(jià)格還未與國(guó)際價(jià)格完全接軌，但近年來(lái)鋼材價(jià)格與國(guó)際價(jià)格的變動(dòng)方向完全一致，且兩者之間的差距越來(lái)越小。相比較而言，消費(fèi)品價(jià)格與國(guó)際價(jià)格的差距相對(duì)較大。所以，考察投資率的高低，應(yīng)該考慮投資品自身的價(jià)格及其與消費(fèi)品價(jià)格之間的關(guān)系。

投資高增長(zhǎng)具有合理性和可持續(xù)性

對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中影響投資的各種因素進(jìn)行較為全面的分析可看出，我國(guó)現(xiàn)階段的投資高增長(zhǎng)具有一定的合理性和可持續(xù)性。

城市化和工業(yè)化的快速發(fā)展，極大地促進(jìn)了投資需求的擴(kuò)張。城市化和工業(yè)化的快速發(fā)展，既構(gòu)成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本特征，也成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?0年代初，農(nóng)村剩余勞動(dòng)力大規(guī)模向城市轉(zhuǎn)移，啟動(dòng)了我國(guó)城市化進(jìn)程。而隨著中央構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)的一系列政策措施的落實(shí)，農(nóng)民工的生存環(huán)境和發(fā)展環(huán)境正在逐步改善：拖欠農(nóng)民工工資的問(wèn)題已經(jīng)基本上得到解決；農(nóng)民工子女入學(xué)難的狀況有了改善；城鄉(xiāng)戶籍的限制有所放松；一些地區(qū)已經(jīng)把農(nóng)民工納入“社保”和“醫(yī)保”范疇等等。這些因素必將激發(fā)農(nóng)民的進(jìn)城熱情，促進(jìn)城市化水平在近幾年有一個(gè)顯著的提升。城市化的發(fā)展，相應(yīng)要求加快供水、供熱、供電、供氣等城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、電力等行業(yè)的發(fā)展，從而必然導(dǎo)致投資需求的擴(kuò)大。工業(yè)化和城市化是相互依存、緊密聯(lián)系的，工業(yè)化是城市化的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容和主要?jiǎng)恿Γ鞘谢枪I(yè)化的空間落實(shí)和必然結(jié)果。特別是在城市化和工業(yè)化發(fā)展的中期階段，這種相關(guān)程度更高，因?yàn)槌鞘谢饕抗I(yè)化來(lái)推動(dòng)。而到了城市化的高級(jí)階段，第三產(chǎn)業(yè)則取代工業(yè)成為城市化的主要推動(dòng)力量。在我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況下，工業(yè)化水平的提高主要表現(xiàn)為重化工業(yè)的發(fā)展。不可否認(rèn)，在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間，重化工業(yè)仍將是工業(yè)化發(fā)展的重點(diǎn)和拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α＝?jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐已經(jīng)證明，重化工業(yè)發(fā)展是一國(guó)工業(yè)化進(jìn)程中不可逾越的階段。同時(shí)，城市化進(jìn)程加快所帶來(lái)的集聚效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，也為重化工業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。重化工業(yè)多為資金密集型行業(yè)，其發(fā)展對(duì)投資的拉動(dòng)效應(yīng)是相當(dāng)顯著的。中央提出發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，振興裝備工業(yè)，而重化工業(yè)是實(shí)施這一戰(zhàn)略的重點(diǎn)，這一戰(zhàn)略實(shí)施對(duì)提高重化工業(yè)的裝備水平，擴(kuò)大投資需求，也將發(fā)揮積極作用。

落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展，會(huì)形成眾多投資增長(zhǎng)點(diǎn)。落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，實(shí)現(xiàn)“五個(gè)統(tǒng)籌”，為一些地區(qū)、部門、行業(yè)提供了重大的發(fā)展機(jī)遇，擴(kuò)大了投資需求的發(fā)展空間。其一，加快社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)，要求政府加大農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，以及農(nóng)村教育、醫(yī)療、文化等社會(huì)事業(yè)方面的固定資產(chǎn)投資；其二，實(shí)施西部開(kāi)發(fā)、東北振興、中部崛起的地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)地區(qū)間的協(xié)調(diào)發(fā)展，為這些地區(qū)特別是地區(qū)所在的中心城市帶來(lái)了新的投資機(jī)遇，其投資擴(kuò)張形成的投資乘數(shù)效應(yīng)，對(duì)全國(guó)投資的拉動(dòng)效應(yīng)十分明顯。其三，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，建設(shè)資源節(jié)約型和環(huán)境友好型社會(huì)，要淘汰大量的技術(shù)落后、高能耗、高污染的設(shè)備和企業(yè)，大量引進(jìn)技術(shù)先進(jìn)并且有利于提高環(huán)境保護(hù)質(zhì)量的設(shè)備，同時(shí)，通過(guò)新建企業(yè)來(lái)補(bǔ)充減少的生產(chǎn)能力，這些無(wú)疑都要增加投資，這是一方面。另一方面，政府要采取強(qiáng)有力的治理污染的環(huán)保措施，也必須加大投入。據(jù)國(guó)家環(huán)保總局和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2006年9月發(fā)布的《中國(guó)綠色國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算研究報(bào)告2004》估計(jì)，2004年主要與水和空氣污染帶來(lái)的相關(guān)成本占當(dāng)年GDP的6.8%。專家預(yù)測(cè)，未來(lái)五年國(guó)家用于污水處理的投資年增長(zhǎng)率將達(dá)到25%～30%，而用于空氣凈化的投資年增長(zhǎng)率也將達(dá)到20%～25%。此外，國(guó)家用于開(kāi)發(fā)清潔能源和替代能源的投資也將顯著增長(zhǎng)。

緩解就業(yè)壓力，增加就業(yè)人口，要求投資保持較高增速。就業(yè)問(wèn)題已成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)突出問(wèn)題。近年來(lái)，社會(huì)就業(yè)壓力不斷增大，就業(yè)形勢(shì)越來(lái)越嚴(yán)峻。國(guó)企改制和結(jié)構(gòu)調(diào)整淘汰下來(lái)的下崗職工重新就業(yè)，數(shù)量龐大的進(jìn)城農(nóng)民工需要安排就業(yè)崗位，城鎮(zhèn)勞動(dòng)年齡人口和每年幾百萬(wàn)大中專畢業(yè)生需要求職，采取有效措施擴(kuò)大就業(yè)面和降低失業(yè)率，關(guān)系到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)穩(wěn)定，以及和諧社會(huì)的構(gòu)建。盡管近幾年高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)對(duì)就業(yè)的拉動(dòng)作用并不理想，但要增加就業(yè)崗位，提高就業(yè)率，降低失業(yè)率，必須使投資保持較高的增長(zhǎng)速度。

構(gòu)建均衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力結(jié)構(gòu)，投資率必須穩(wěn)定在較高水平上。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)分依賴出口，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷，這已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2002年中國(guó)外貿(mào)總額占總產(chǎn)出的比重即外貿(mào)依存度為51%，2003年為60.2%，2004年超過(guò)70%，2005年則上升到80%。到2006年9月底，進(jìn)出口總額已達(dá)到12726億美元，同比增長(zhǎng)24.3%。目前，我國(guó)外貿(mào)依存度超過(guò)所有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，成為世界上外貿(mào)依存度最高的國(guó)家。大額外貿(mào)順差使我國(guó)付出了巨大的環(huán)境和資源代價(jià)，并導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備激增，帶來(lái)了多方面的負(fù)面影響。我國(guó)是有著13億人口的大國(guó)，過(guò)分依賴外需拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式難以持續(xù)。只有實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由外需主導(dǎo)型向內(nèi)需主導(dǎo)型的轉(zhuǎn)變，才能建立經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)效動(dòng)力機(jī)制，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。由于消費(fèi)受消費(fèi)者的收入約束不可能大幅度增長(zhǎng)，因而在外需下降的情況下，必須使投資保持較高的增速，否則會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率嚴(yán)重下滑。

從投資的主體結(jié)構(gòu)看，民營(yíng)企業(yè)成為拉動(dòng)投資增長(zhǎng)、促進(jìn)投資擴(kuò)張的重要力量。在這一輪增長(zhǎng)周期中，一些高增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)基本形成了國(guó)有和國(guó)有控股企業(yè)、中外合資或外商獨(dú)資、民營(yíng)企業(yè)三足鼎立的格局。一些民營(yíng)資本已進(jìn)入重化工業(yè)，為重化工業(yè)的發(fā)展帶來(lái)新的活力。2005年2月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)》（下稱“非公經(jīng)濟(jì)36條”），放寬民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)準(zhǔn)入，允許民營(yíng)資本進(jìn)入電力、電信、鐵路、民航、石油、金融、公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的壟斷行業(yè)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)可以和國(guó)有經(jīng)濟(jì)一樣，在市場(chǎng)準(zhǔn)入、投融資、財(cái)稅支持、服務(wù)體系等方面享受平等待遇。這些措施給民營(yíng)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了前所未有的投資和發(fā)展機(jī)遇，極大地調(diào)動(dòng)了民營(yíng)資本的投資熱情。

還應(yīng)看到，我國(guó)已基本具備了投資高增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)條件。商業(yè)銀行體系的流動(dòng)性十分充裕，存差已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)億；股權(quán)分置改革的推進(jìn)，消除了阻礙資本市場(chǎng)運(yùn)行的根本性制度缺陷，資本市場(chǎng)的規(guī)范化程度明顯提高，市場(chǎng)容量擴(kuò)大，優(yōu)化資源配置的功能得到強(qiáng)化；企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模明顯增加，這為投資主體擴(kuò)張投資需求提供了有力的資金支持。同時(shí)，國(guó)家對(duì)投資品的供給能力增強(qiáng)，主要投資品處于供求基本平衡或供大于求的狀態(tài)，為投資主體擴(kuò)張投資需求提供了有利的物質(zhì)條件。

三點(diǎn)結(jié)論

綜合上述分析并結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況，可以得出以下三點(diǎn)結(jié)論：

投資高增長(zhǎng)具有一定的客觀性和合理性。經(jīng)過(guò)近30年的改革開(kāi)放，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化，投資所依托的體制特征、社會(huì)背景和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段也發(fā)生了深刻變化。我國(guó)現(xiàn)處于經(jīng)濟(jì)起飛階段，必然要求較高的投資增長(zhǎng)支撐，而城市化、工業(yè)化和新農(nóng)村建設(shè)，則是拉動(dòng)投資的三條主線。我們不能再用傳統(tǒng)眼光和傳統(tǒng)思維來(lái)審視投資問(wèn)題，必須用辯證的、發(fā)展的觀點(diǎn)來(lái)看待投資增長(zhǎng)。

投資在現(xiàn)在以至今后相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。從我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況看，建立需求結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)、均衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力機(jī)制，首要的任務(wù)是壓出口而非壓投資。在未來(lái)外需可能下降，消費(fèi)增長(zhǎng)短期內(nèi)難以大幅度提高的情況下，保持投資的穩(wěn)定和較高增長(zhǎng)，對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)，至關(guān)重要。

我國(guó)投資問(wèn)題的癥結(jié)，是投資效率低下和政府在投資活動(dòng)中的絕對(duì)主導(dǎo)地位。如果投資的微觀效率和宏觀效率都是高的，兩者實(shí)現(xiàn)了和諧的統(tǒng)一，即使投資率很高，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所發(fā)揮的作用也是積極的、正面的。這樣的投資率沒(méi)有必要去限制它，反之亦然。政府的“預(yù)算軟約束”和政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的“父愛(ài)主義”，是導(dǎo)致我國(guó)投資效率低下的重要根源。這樣一種由政府主導(dǎo)的投資活動(dòng)格局，使得投資調(diào)控只能主要依靠行政手段，利率等市場(chǎng)化調(diào)控手段難以有效發(fā)揮作用。而要提高投資效率，必須加快投融資體制改革，弱化行政力量在投資資金配置中的作用，改變政府在投資活動(dòng)中居于絕對(duì)主導(dǎo)地位的狀況。或許更為重要的，是要把中央政府的“非公經(jīng)濟(jì)36條”真正落到實(shí)處，給民營(yíng)資本以平等的投資權(quán)和平等參與市場(chǎng)投資競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)，而不僅僅是充當(dāng)“最后救助者”的角色，為生存艱難的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)“埋單”。

（作者單位：中國(guó)銀河證券公司中國(guó)建設(shè)銀行廊坊市分行）