２００６年世界經(jīng)濟四大懸念

在平穩(wěn)發(fā)展的基調(diào)下，今年的世界經(jīng)濟也不乏懸念。伯南克的政策走向、日本央行退出“數(shù)值擴張”，都將對全球資金的流向產(chǎn)生重大影響：受貿(mào)易不均衡直接影響的發(fā)達(dá)國家草根階層，反抗情緒隨時可能爆發(fā)；越來越兇悍的對；中基金，則面臨更大的風(fēng)險。

2005年，是世界經(jīng)濟的一個好年景。全球經(jīng)濟增長速度第四年超過4．5％．GDP增長和通貨膨脹的波動有限；股市、債市、樓市有小曲折，無大危機；高油價并未帶來全球性衰退，反而日本及歐洲經(jīng)濟先后復(fù)蘇。從美國的雙赤字到禽流感，“狼來了”喊過一次又一次，但是災(zāi)難還沒有發(fā)生。

目前看來，2006年可能是2005年趨勢的繼續(xù)延伸，平穩(wěn)發(fā)展似乎是基調(diào)。然而，變局往往在延續(xù)中產(chǎn)生，筆者看來，2006年的世界經(jīng)濟有以下四個懸念。

懸念一：伯南克主義到底是什么?

本·伯南克將于2月1日就任美聯(lián)儲第14任主席。布什、格林斯潘選擇伯南克的一個重大原因就是他的理念與目前聯(lián)儲政策接近，伯南克自己也強調(diào)政策連續(xù)性。不過伯南克是一位自視甚高的人，他作為經(jīng)濟學(xué)家的造詣也遠(yuǎn)超過格林斯潘。當(dāng)伯南克坐穩(wěn)聯(lián)儲主席交椅、攏絡(luò)住其他政策制定人后，相信他會逐步將自己的烙印打在美國的貨幣政策上。這個過程可能需要若干年，也可以只有幾個月。伯南克經(jīng)濟理念的整體思路并不清晰，外界基本上通過他過去的言論進(jìn)行揣測。其實學(xué)者伯南克與貨幣政策掌門人伯南克的思維未必一致，政策推出的時機和力度更難預(yù)先設(shè)定。無論伯南克主義是什么，它對美國利率走勢、房地產(chǎn)價格以及全球貨幣環(huán)境都有極其深遠(yuǎn)的影響。

自從聯(lián)儲上世紀(jì)50年代與財政部脫鉤以來，新聯(lián)儲主席上任的第一年總會出點大事。沃爾克上任適逢第二次石油危機，他一口氣加息近7％，成就了30年代大蕭條以來最大的衰退。格林斯潘上任伊始便遇上1987年股災(zāi)，接下來是儲貸機構(gòu)(SavingsandLoans)危機。目前很難判定伯南克會否遭遇大的突發(fā)事件，如果有，伯南克主義便會在倉促中出場。

懸念二：日本走出數(shù)值擴張意味著什么?

日本經(jīng)濟連續(xù)十幾年萎迷不振，央行將利率水平降到零點，依然不見成效。本世紀(jì)初，日本銀行開始通過“數(shù)值擴張”繼續(xù)放松銀根。理論上講，利率水平不能出現(xiàn)負(fù)值，于是央行通過購入債券釋出資金，增大基礎(chǔ)貨幣發(fā)行，達(dá)到金融擴張的目的。2004年起，日本經(jīng)濟出現(xiàn)起色，金融業(yè)的成功改革開始活躍經(jīng)濟成份，拉動內(nèi)需。最近日本央行不斷暗示退出“數(shù)值擴張”只是一個時間問題。估計日本快則2006年第二季度，慢則下半年，就會脫離“數(shù)值擴張”，開始抽回資金流動性。

近幾年全球游資泛濫，其根源一個是格林斯潘，一個是日本銀行。美聯(lián)儲已采取行動將利率水平正?；?，現(xiàn)在又輪到日本銀行抹干流動性。從日本宣布退出“數(shù)值擴張”到流動性被抹干需要一定的時間，但是可以肯定日本央行的這項舉措對全球資金流向、經(jīng)濟增長以及金融市場走勢將有十分重要的影響。以橫行世界的對沖基金為例，1．5萬億美元的對沖基金中，至少有1／3的資金與日本借款有關(guān)。因此，日本走出“數(shù)值擴張”為全世界帶來的懸念可能比想像中的大。

懸念三：政治對自由貿(mào)易的沖擊有多大?

在過去的40年中，經(jīng)濟學(xué)的變化有限，但是世界經(jīng)濟變化甚大。全球化已成為一種趨勢。在全球化的過程中，隨著貿(mào)易分工的變化，貿(mào)易不均衡是邏輯上的必然。從來沒有人為紐約與明尼蘇達(dá)之間的貿(mào)易不均衡發(fā)愁，也從來沒有人想制止武漢與上海之間的資金流動。在全球化概念下，中美之間的貿(mào)易不均衡、亞洲與美國之間的資金流動，其實是同一性質(zhì)的，只是這里涉及國與國之間的政治，而政治的運作平臺是選民(人民)呼聲，不同于以利潤最大化為目標(biāo)的經(jīng)濟運作模式。

剛剛在香港結(jié)束的WTO會議以及火爆的場外抗?fàn)?，清晰地反映出政治平臺與經(jīng)濟平臺之間的錯位、全球化面臨的尷尬和挑戰(zhàn)。2006年適逢美國中期選舉，草根階層對就業(yè)職位流失海外的不滿日益高漲。歐洲在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型上舉步維艱，社會矛盾日益激化。筆者認(rèn)為，2006年可能是自由貿(mào)易的一個坎，發(fā)達(dá)國家草根階層的反抗情緒隨時可能爆發(fā)。

懸念四：對沖基金是整死別人還是整死自己?

對沖基金2005年在股市、債市上的成績并不理想。市場風(fēng)高浪急，無論做空還是做多，在一左一右的大浪中被迫斬倉的人很多。但是對沖基金去年又賺了許多錢，主要來自石油、黃金上的炒作。1．5萬億美元的對沖基金，一窩蜂地投資商品，可謂一大奇景，也為原材料價格帶來巨大波動，其價格似乎越來越與正常的供需關(guān)系脫節(jié)。

對沖基金去年大賺特賺不代表2006年也能一樣成功。資金大量涌入，使可投資資產(chǎn)買少見少，投資回報逐步下降。為了維持高利潤，對沖基金的投資風(fēng)格日益兇悍，借貸杠桿越壓越高，承受的風(fēng)險越來越大。投資主要集中在能源和材料領(lǐng)域，輔之以眼花繚亂的衍生產(chǎn)品。對沖基金出事是早晚的。由于投資產(chǎn)品類似，杠桿率又高，如果出事，就是出大事。在2006年是對沖基金整死別人(國儲銅便是一例)，還是整死自己，當(dāng)是一大懸念。