內陸需求增長高，海外市場依賴小

中國經濟2005年前3個季度的平均增長速度為9．4％，這讓眾多持宏觀經濟硬著陸觀點的人士頗為驚訝，而我們認為這樣的反應過激了，中國經濟在2006年和2007年將繼續快速增長。積極的政策調整將平衡中國經濟增長方式，使其向更加依賴內需轉變，作為經濟增長的主要動力之一，我們看到，內需增長已經有由沿海地區向不太發達的內陸地區轉移的趨勢；同時，由于中國出口商品的價格優勢，中國經濟過分依賴美、歐市場等外部需求的說法并沒有充分的依據。

積極政策調整刺激經濟增長向內需轉移

能否從以貿易、投資拉動轉為以內需拉動的模式仍然是一個頗有爭論的話題，這一轉變將影響中國經濟增長的持續性和未來的發展方向。

我們認為，2006年中國固定資產投資將以可控的速度增長，并維持其對宏觀經濟增長的貢獻。而近期政府的一系列政策調整和創新提議將會對拉動內需有益，并響應“十一·五”計劃中提到的關于提高經濟發展質量和增長平衡的目標。

其中，旨在拉動農村內需的一系列政策包括：從2006年開始醫療保障體系覆蓋40-60％，尤其關注一些不發達地區的人群；全國范圍內取消農業稅；九年制義務教育覆蓋整個農村地區，并對九年制義務教育對象免收學費。

其中，針對城市人口的政策有：實行最低收入保障體系，以提高生活水平并縮小貧富差距；將個人所得稅起征點由800元提高至1600元；解決教育、醫療和電信行業的亂收費問題；完善稅收政策，減少購房、買車的征稅，同時進一步發展文化、健康和旅游事業：推出消費信用。

以上的政策調整無疑可以從宏觀和區域兩方面減輕居民的生活負擔，并使其實際上享有更高的可支配收入。在過去的10年里，中國居民的可支配收入一直處于增長中(圖1)同時我們發現，名義收入和人均GDP的消費比例幾乎成正比，這表明大多數居民會隨著收入的增長增加消費和開支。

作為經濟增長的主要動力之一，內需增長也已經由沿海地區向不太發達的內陸地區轉移。2005年零售業發展速度最快的10個省份中，6個位于不發達的內陸地區(圖2)。內陸地區經濟的迅猛發展和居民消費形式的多樣化直接導致了這種地區性的增長不平衡。中西部地區的居民在消費品上的花銷比例較高，除此以外的其它開支比例都與沿海地區保持一致(圖3)。因此，中檔次的日常消費品將會是內陸地區經濟增長的主要受益者。更重要的是，它能為拉動內需提供額外的動力。

對美歐市場并不存在過份依賴

出口的強勢增長已經引發了對中國經濟過分依賴外在需要的關注，對美國和歐洲市場的依賴更成為關注中的焦點。市場預期美國在2006年下半年會出現由消費不足主導的經濟發展減緩，這將對中國2006年的宏觀經濟產生負面影響。而我們認為，由于區域經濟體之間聯系的日益緊密，中國對美國的貿易依賴在逐漸減少；此外，由于中國的出口商品具有明顯的價格優勢，因此任何由美國國內消費需求不旺引起的經濟發展減緩都不會對中國的經濟發展產生預期中的嚴重后果。

區域內日益緊密的貿易聯系使中國能夠在面臨外在需求的急劇變化時緩沖其負面影響。仔細研究2005年中國的貿易組成不難發現：整體而言，亞洲是中國最大的進出口貿易合作伙伴，2005年，亞洲市場占了中國對外貿易的一半以上；同時，10年以來，亞洲貿易占中國GDP的比例呈現逐漸上揚的趨勢，從1993年的18％上升到2005年第3季度的50％，增長達到了32％；與之相反的是，同期中國對美國和歐洲的貿易增長速度要緩慢得多，分別僅增長了7．7％和8．3％(圖4)

美國消費需求減緩對中國出口的負面影響與過去相比已經明顯減弱。據預測，美國的消費增長會在2006年下半年有所減緩，從2005年第3季度的3．9％下降到2006年第3季度的2．1％。這導致了市場對中國出口增長將在2006年放緩的擔憂。我們認為這樣的擔憂是有根據的，但同時又有點過于偏激。

中國出口貿易對美國的依賴已經減輕。中國對美國的出口占中國總出口(直接總出口量加上由大陸運到香港后的“再出口”)已經由1999年的28％逐漸下降到目前的22％。這并不是說美國消費需求減緩對中國的出口增長全然沒有影響，只是它所帶來的負面影響遠沒有市場預期的那么嚴重。

中國商品擁有的價格優勢能使中國出口部分地免受外在需求變化的影響。通過評估美國的零售額，GAFO(在百貨商店售出的商品)銷售額以及家具、電子產品和器具的銷售情況，我們發現，中國的總出口與美國的消費支出之間的相關性其實并不明顯。近年來，上述兩者之間的相關性一直處在一個較低的水平。這種無彈性狀態或許是由中國出口商品極具價格競爭力所導致的，價格優勢使中國出口免受消費者喜好和價值觀的影響。