破解股市走向的３個問題

近日政策面暖風頻吹，保險資金入市、溫總理的6條意見都屬于重大利好，經歷了4年熊市的投資者無不期待2005年能出現一輪波瀾壯闊的牛市行情。但是股市近期對利好反應冷淡，一直難以擺脫低靡的格局。2005年以來，上證指數大部分時間在1300點之下運行，雖然曾兩次突破半年線，但都很快；中高回落。3月16日滬指跌至1231點，創出近期調整行情的新低。目前部分市場人士認為春季反彈行情已經結束，很多人開始看淡后市。

面對這樣的形勢，投資者理智的態度應該是認知如下3個問題：近期藍籌股為何連續下跌?主力機構是出貨還是洗盤?政策春風何時能令持續低靡4年的股市復蘇?

多種因素促成下跌

2月16日～3月17日，以浦發銀行為代表的銀行股、以武鋼股份為代表的鋼鐵股以及以上海汽車為代表的汽車股，都出現連續震蕩回落的走勢。相對來講，石化板塊、電力板塊并沒有持續下跌，而且齊魯石化、華能國際3月2日～8日連續穩步上漲，并引發大盤出現反彈。但是好景不長，3月10日以后，齊魯石化、華能國際也開始迅速下跌，并帶領石化板塊、電力板塊全線下跌。

近期藍籌股下跌的原因很多。

基金倉位調整

投資基金進行倉位結構調整，大規模減持了周期性藍籌股，使銀行股、鋼鐵股、汽車股成為近期行情的主要做空動力。

原料價格上漲

原材料價格上漲影響鋼鐵、汽車等許多行業的贏利預期。近期國際鐵礦石價格大幅度上漲，對鋼鐵行業形成巨大沖擊。為應對鐵礦石價格上漲所帶來的負面影響，國內的鋼鐵企業紛紛提價，而鋼材價格的上漲將沖擊汽車、電力設備、家電等鋼鐵需求量比較大的行業。另外，近期原油、煤炭、紙漿等原材料價格大幅度上漲，這將對航空、造紙、汽車等行業帶來直接的成本壓力。

大盤股上市預期

目前市場都預期神華集團、交通銀行等不久將在A股市場登陸，這一方面將影響到周期性藍籌股的估值水平，另一方面大盤股發行上市將加劇股市資金面緊張的局面。

基金操作因股而異

雖然基金對部分鋼鐵股、電力股、汽車股、銀行股等藍籌股進行了減持，但并不等于投資基金就此放棄藍籌股群體。目前基金規模已經超過3000億，如此大規模的資金，要做到進退自如，只能將主要倉位放在流通性比較好的大盤藍籌股上，不可能全面放棄藍籌股。另外，有相關人士認為，周期性藍籌股已成為投資基金積極減持的方向，從其中撤離之后，投資基金開始追逐以中集集團(000039)、海油工程(600583)為代表的優質藍籌股。這種看法有一定的道理，但是像中集集團、海油工程這樣的優質藍籌股畢竟為數不多，因此基金在周期性藍籌股中依然有較大的倉位，只是對不同的品種，基金采取的操作策略明顯不同。

優質藍籌股

對于中集集團、海油工程等優質藍籌股，基金的操作策略是重倉持有和波段操作相結合。實際上中集集團、海油工程等也不是連續上漲而沒有回調，只是這些品種維持進二退一的格局，這種市場表現也表明基金對中集集團、海油工程等品種已經控盤，在階段性高點基金會減倉，在階段性低點基金將加倉。

周期性藍籌股

對于鋼鐵股、電力股、汽車股、銀行股等周期性藍籌股，基金的策略是適量持倉、波段操作，對一些質地優良的藍籌股如寶鋼股份等，基金總會保持一定的倉位。

一般藍籌股

對一般藍籌股，基金可能在多數人不看好的時候，逢低逐步建倉，而當漲幅較高、投資者紛紛買人的時候，基金可能逐步減倉，對少數藍籌股可能全部拋出，但是不會拋棄所有藍籌股。

股市有望5月轉機

歷史經驗分析

從歷次行情啟動前期的走勢看總有一個反復筑底的過程。近期反彈行情的夭折，主要是投資基金博弈的結果。在大盤反復筑底的過程中，主力機構將進行倉位的調整，這就是所謂的洗盤。但是，經歷一個反復筑底的過程之后，未來往往有一個較大的行情。

近期走勢與1999年的“5·19”行情之前的走勢有些類似。1999年2月～4月上證指數從1064點上升至1210點，最大漲幅為146點，而1999年5月中旬上證指數又回調到1047點，最后終于爆發了“5·19”行情。2005年2月份上證指數從1187點上升至1328點，最大漲幅141點，3月份大盤連續回調，3月18日上證指數最低下探至1237點，后市大盤可能考驗1187點的支撐。不管是否創出新低，后市股市都會出現強勁的上漲行情。

現實綜合分析

從目前的政策面、基本面、技術面綜合分析，2005年出現一輪牛市行情的可能性較大，在5月份可能出現轉機。

政策面 目前的政策面是歷史上最好的時期，國務院總理溫家寶表示，他每天都關心著股市行情?？偫淼闹v話反映出管理層高度關注著證券市場，后市管理層進一步出臺利好政策的可能性很大。

基本面 自年初以來，雖然大盤寬幅震蕩，但成交量一直維持較高的水平，這意味著外圍資金并沒有撤離市場，仍在進行著積極的市場運作，因此行情暫時還不會迅速結束。

技術面 以中集集團為代表的優質藍籌股連續飆升，打開了藍籌股的上漲空間。汽車、鋼鐵板塊已經嚴重超跌，10倍左右的市盈率顯現出較高的投資價值，近期汽車、石化、電力、金融、鋼鐵等5大板塊已出現了一定程度的回調，后市這些藍籌股將探底回升，大盤將由弱轉強。

作者系北京證券有限責任公司高級分析師