資源需求決定匯率形成

兩個禮拜前我到杜克大學（Duke University）拜訪朋友。席間有人問：為什么國與國之間會有匯率？人民幣與美元之間1:8.2的匯率是怎樣定出來的？兩個國家之間的匯率為什么會變動？兩個國家之間匯率的變動會否波及其他國家之間的匯率？

說來話長，我只顧低頭吃飯。讀財務專業的朋友回答：“匯率基本上是由所謂‘購買力平價’決定的。簡單地說，一只雞蛋的價值，在中國和美國兩地應該是一樣的，人民幣兌美元的匯率，就是為了保持人民幣在中國的購買力與美元在美國的購買力相等而確定的。”

他補充說：“當然不僅僅是雞蛋一種商品。國家的匯率管理部門，確定了一攬子社會最基本的商品。他們從這些商品的市場價格取樣，通過匯總和計算，再根據世界各國銀行和金融機構公布的宏觀數據，綜合確定該國貨幣的匯率。”

我聽了拍案而起：“錯！錯！完全是錯的。匯率不是這么定的。所有經濟學和金融學的教科書，說的都跟你說的一樣，但那些教科書都只是說說而已。我一萬比一跟你賭，你找不到任何一本印刷物，上面印有你說的‘一攬子社會最基本商品清單’和加權匯總公式。到底誰在做你所說的采樣工作呢？實際上有做這事兒的人嗎？”

“有！當然有！我就認識一個。”朋友肯定地回答：“你別管我對不對，我們只管匯率是不是這樣決定的。我們把這作為評判標準，好吧？我這就給熟人打電話，看他是怎么參與決定匯率的，他以前就是從事這類工作，我們來問他。”

電話打通，那頭的匯率專家一板一眼回答：“匯率由四個因素決定，一是購買力平價，二是各國的通貨膨脹，三是國際貿易平衡，四是金融投機。每個國家的政府，還有中央銀行、商業銀行和投資銀行，都會定期發布各種經濟數據，我們是根據這些數據確定匯率的。”

我哈哈大笑：“我不管那些專家是如何確定匯率的，我要問的是，他們的預測對了嗎？如果匯率是由一群專家根據既定的數據來源和公式確定的，那為什么不同的專家對匯率會有不同的預測，為什么還會有人在匯率市場上傾家蕩產？”

我進一步解釋：“氣象專家可以用這樣或那樣的歷史統計數據來預測明天的天氣，但他們的預測對了嗎？或許對，或許錯，但不管對錯，都絕不能說天氣是由這些氣象專家決定的。一開始的問題是‘匯率是如何決定的’，而你談的是‘匯率是如何預測的’，兩者南轅北轍。”

兩百年前，還沒有中央銀行，更沒有什么宏觀統計數據，那時候的匯率是怎么決定的？不要以為沒有金融專家就沒有匯率，沒有中央銀行就無法形成匯率形成機制。即便取消貨幣，回到物物交換的年代，部落之間也仍然存在匯率：一塊羊肉兌一桿標槍就是匯率。

我的答案：匯率是由甲國人民對乙國資源的需求，以及乙國人民對甲國資源的需求共同決定的。如果一國人民對另一國資源完全沒有需求，那么兩國就不存在匯率；如果甲國人民對乙國資源的需求增加，在其他條件不變的情況下，甲國的貨幣就會相對乙國貨幣貶值。

正是一國對異國資源的需求，決定了匯率。這是最初始的需求，它無需涉及貨幣，與統計數據無關，也非金融專家所能預測。匯率只由每個國家每個消費者的每筆消費共同決定。正是每個消費者在購買商品時的鈔票投票，表達了他們對商品中所包含的外國資源（自然資源和人力資源）的需求程度，從而通過這種不可抗拒的經濟力量，決定了國與國之間的匯率。

過去美元強，對其他貨幣有升值趨勢，簡而言之，就是因為其他國家對“美國制造”的商品需求大。今天人民幣強，對美元升值，其根本原因也是世界人民對“中國制造”的商品需求增大的緣故。要指出的是，所謂“中國制造”，是一般化的概念，既包括了自然資源，也包含了人力資源，更包含了制度因素。

杜克的朋友也終于分清了“預測”與“決定”的差別。我的感慨是：以為匯率是由金融機構根據經濟理論、統計數據和數學公式來制定的人太多，包括許多著書立說的專家，而我只能跟其中個別人吃飯。