論上市公司財務困境的成因

【摘 要】本文以２００３年滬深兩市Ｔ族（ＳＴ、ＰＴ）公司的財務報表為依據，首先從經營管理和制度背景兩個方面對我國Ｔ族公司陷入財務困境的原因進行了分析。在此基礎上，以上市公司的自我披露為依據，進一步分析了上市公司財務困境的形成的深層次的原因。

【關鍵詞】上市公司；財務困境；原因

２００２年滬深兩市公布年報的１ ２３６家上市公司中，Ｔ族公司為１２０家，占總數的９．７％?鴉而２００３年滬深兩市公布年報的１ ３１４家上市公司中，Ｔ族公司已經達到１３９家，占總數的１０．６％，同比上升０．９個百分點。上市公司的財務困境問題已經成為影響我國資本市場健康持續的關鍵性問題之一。筆者研究發現，上市公司陷入財務困境的原因很多，但主要原因則在于經營管理失誤和企業會計制度的深層次調整。

一、經營管理上的失誤

經營管理是企業的命脈，它的好壞直接決定企業的生死存亡。好的經營決策，能夠讓一個奄奄一息的企業重整旗鼓，而壞的經營策略則可能導致勃勃生機的企業毀于一旦。縱觀我國Ｔ族（ＳＴ、ＰＴ）公司的經營管理行為，不難發現，失誤主要集中在以下幾個方面：

其一，大量舉債，償債風險過高。適度的負債經營，可以使公司獲取財務杠桿效應帶來的收益，但過度的負債則會使公司的支付能力變的極為脆弱，甚至出現支付危機。研究一下Ｔ族公司的材料，我們不難發現債務負擔過重也是該類企業的一個共同特點。典型的如２００３年的ＰＴ猴王，該公司的總資產為２９ ６３２．４萬元，股東權益卻為－５１ ４９４．７萬元，資產負債率達到了驚人的２７３．８％。在我國，雖然在政府的干預下，企業即使資不抵債也很難破產，但是經營狀況的惡化使得企業一直處于崩潰的邊緣，在一種非死、非活的狀態下茍延殘喘，更不要說為股東創造財富了。

其二，“三費”過高，資金匱乏。翻開Ｔ族公司年報，不難發現，許多公司“三費”高的驚人，使企業不堪重負。典型的如２００３年的ＰＴ中魯Ｂ。該公司２００３年主營業務利潤較上年增長了８４．９６％，但由于過多的“三費”，尤其是１．９３億元的管理費用，使報告期內的營業利潤為－１．８億元，也使公司扭虧失敗，由ＳＴ進一步淪為ＰＴ。

其三，公司治理結構的嚴重缺陷。目前我國上市公司治理結構存在很多缺陷，譬如“一股獨大”、“內部人控制”等現象，這給企業的正常生產經營帶來了很大的困難。２００３年的ＳＴ宏智更是爆出了大股東王棟和公司董事長黃曼民分別召開股東大會，并就同類議題形成了兩份股東大會表決結果及相關律師出具的法律意見書，并各自披露其股東大會決議內容的特大新聞。混亂的治理結構導致該公司信息披露無法正常進行，從而淪為ＳＴ。

其四，“股東”大抽血。在我國的上市公司中，大股東把上市公司作為“提款機”，通過大額的債務擔保和債務重組等種種手段從上市公司“抽血”的行為屢見不鮮，很多企業就是因此而淪落為Ｔ族。典型的如２００３年的ＳＴ中燕，由于該公司原大股東侵占公司募集資金超過８ ０００萬元，致使公司無法開展業務，主營業務處于停頓狀態，虧損超過８００萬元。

二、會計制度的深層次調整

撇開企業的經營管理因素，單從制度背景來看，很多企業虧損就是因為現行的企業會計制度。換句話說，現行的會計制度是很多企業虧損的直接動因。

２００１年，我國對企業會計制度進行了修訂，其中關于八項計提、開辦費、非貨幣性交易和債務重組會計處理等新規定，對很多公司的凈利潤、股東權益產生了較大的影響。如２００３年的ＰＴ光電，該企業２００３年報告期內實現主營業務收入比上年同期增長２９６．９３％，達到了１４ ４２４．９５萬元。但由于公司依據會計制度對個別重大資產進行了必要減值準備的計提，該公司２００３年的總體凈利潤還是出現較大虧損。

按照交易所的規定，連續兩年虧損的上市公司將被“ＳＴ”。但是，規定并沒有規定虧損的額度。于是，那些已經一年虧損的企業在第二年也會虧損的情況下，往往運用盈余管理的方法，進行拒虧，以達到在以后年度輕裝上陣，避免連續三年虧損而被暫停上市的目的。

從四項計提到八項計提，會計制度變化的初衷是強調會計穩健原則，但在我國現實條件下，八項準備計提的可操作性很低，企業調控利潤的空間反而更大了。那些具有較大債務的上市公司出于未來經營或重組等策略考慮，通過加強債務的剝離和清理，集中處理歷史遺留的不良資產，大手筆計提減值準備，導致公司管理費用大幅度上升、專職損增大，并出現巨額虧損。上述情況發生在很多Ｔ族公司中，如２００３年的ＰＴ長嶺、ＰＴ陳香等：ＰＴ長嶺為使公司２００４年輕裝上陣，計提了歷史累積的資產減值準備和壞賬損失，使公司凈利潤減少５４ １５２．７７萬元；ＰＴ陳香２００３年實現主營業務收入１１ ４６９萬元，主營業務利潤８９５萬元，但由于公司補提關聯方應收賬款壞賬準備和長期投資減值準備共計１６ ７９７萬元，使公司２００３年度總體還是出現巨額虧損。

上市公司不僅僅利用壞賬準備控制利潤，其他資產減值準備也都被派上了大用場。主要原因在于：相對于壞賬準備，計提資產減值的主觀性更強，可調控的余地更大。例如，深康佳２００１年虧損了約７億元，主要由于存貨清理和大量計提資產減值準備，然而在２００２年度迅速扭虧。

可見會計制度的規定對上市公司業績產生了巨大影響。可以說，會計制度會“制造”出一批Ｔ族公司。財務困境是上市公司自身行為、交易所“特殊處理”的規定和會計制度共同作用的結果，具有很強的人為性。

（三）上市公司陷入財務困境的自我解答

為進一步探究上市公司陷入財務困境的原因，筆者選取了２００３年滬深兩市的所有１３９家Ｔ族公司為研究對象，以其自身披露的角度進一步分析了其陷入財務困境的原因。總結起來，主要有九個方面：

（１）行業競爭激烈，主業萎縮；（２）債務負擔重、擔保、訴訟；（３）八項會計準備的計提；（４）處理歷史遺留問題；（５）投資失誤；（６）新產品未形成規模，成本費用過大；（７）大股東占用資金；（８）由于違規遭處罰；（９）三費過多。

當然，上述這些虧損原因也并不是嚴格獨立的，一家上市公司可能同時遇到其中的幾種。這些虧損原因會相互作用、相互加劇，變本加厲侵蝕企業的資源，弱化企業的優勢，最終將企業拖入財務困境的泥潭。例如，當上市公司出現主營業務下滑，盈利能力下降，資金短缺時，為了存續下去，就不得不對外融資，然而就加大了企業的財務風險，若到期無法償還欠款，企業就面臨破產清算的風險；又如，企業由于銷售不暢，存貨大量積壓，再加上計提各種減值準備，管理費用會大幅度增加。這樣，企業如同坐在火山口上，朝不保夕。

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