中海油跨國并購為何一波三折

盡管此前這兩家公司并不十分知名，此次收購也不過是再尋常不過的商業行為，但隨著對石油和中國問題極度敏感的美國政客們對這一事件的關注和介入，原本簡單的問題開始變的復雜起來，中海油此次海外競購之旅從一開始就注定絕非坦途┉┉

今年6月，中國海洋石油總公司(中海油)正式向外界表明了收購美國第九大石油公司優尼科的意向。可是，原定7月14日優尼科的10位董事會成員對“是否支持中海油的收購”進行的表決結果遲遲未公布，董事會議公開的消息，只簡單提到了股東分紅等常規事項。董事會時下的緘默，使得中海油收購之路再度撲朔迷離。

中海油出手并購

此前曾有媒體報道稱，中海油早在今年年初就有意并購優尼科，但中海油方面對此一直不置可否。事情在6月23日終于有了明確的結果，中海油正式宣布向優尼科公司發出要約，以每股67美元的價格全現金方式并購優尼科。此要約價相當于優尼科公司股本總價值約185億美元。

此前，美國雪佛龍公司也曾表示收購優尼科公司。中海油在此間稱，以6月21日雪佛龍公司收市價計算，中海油的要約價比雪佛龍此前提出的收購價格高出約15億美元。中海油公司董事長傅成玉在致優尼科公司董事長的信中強調指出，此要約是善意之舉，并正在謀求與優尼科就交易達成共識。中海油所提交的并購要約符合優尼科公司提出的出售程序。

中海油表示，相信合并后的公司將在亞洲能源市場取得領先地位，并可以在中國液化天然氣市場的發展中發揮更大的作用。合并后公司的石油和天然氣產量將比中海油提高一倍以上，石油和天然氣儲量將增加近80%，達約40億桶油當量。優尼科目前已探明石油及天然氣儲量中約70%位于亞洲和里海地區。預計公司合并后油、氣儲量搭配將更趨均衡，即石油儲量約占53%，天然氣儲量約占47%。

中海油介紹說，本次交易融資結構其具體資金來源包括：中海油自有現金30余億美元；高盛財務伙伴有限公司和摩根大通證券(亞太)有限公司提供的總計30億美元的過橋貸款，預計待交易完成時或完成后短期內，這筆貸款將轉化成債券形式的長期債務融資；中國工商銀行提供的60億美元過橋貸款，預計待交易完成時或完成后短期內，這筆貸款將轉化成定期貸款形式的長期債務融資；中海油大股東中國海洋石油總公司提供的長期次級債形式的貸款，金額為45億美元，本次級債將被信用評級機構評級考慮時認定為股權處理；中海油大股東提供的25億美元的次級過橋融資，這筆貸款預計將在兩年內以股票進行再融資。

優尼科公司的資源價值

由于此次并購涉及金額高達185億美元，如果此次并購成功，這起交易將成為中國企業規模最大、最重要的一宗海外收購。傅成玉強調，雖然中海油的報價比雪佛龍要高15億美元，但跟優尼科公司資源價值相比，這一價格并不算高。

市場分析人士也認為，相比優尼科目前超過170億美元的市值，這一收購價格并不算高。埃克森收購美孚時，美孚市值為590億美元，而埃克森的收購價格為740億美元，高出其市值26%。

據悉，優尼科最具吸引力的資產是它在東南亞的潛在油氣儲量，尤其是在泰國、印度尼西亞和孟加拉國的天然氣田。公開資料顯示，優尼科在泰國的氣田每天可產天然氣2800萬立方米，供應泰國全國約30%的發電用氣。在印度尼西亞，優尼科擁有世界上規模最大、成本最低的液化天然氣資產，而且尚未開發的儲量巨大。另外，優尼科在墨西哥灣的深水油井、在里海地區參股的阿塞拜疆AIOC石油公司以及巴庫-第比利斯-杰依漢輸油管道，都被業界認為是“難得的優質資產”。

一條艱辛的收購之路

在中海油董事長傅成玉看來，獲得優尼科董事會的支持并非難事。畢竟中海油曾是第一家提出收購計劃的企業，并和優尼科有著多年合作的良好的關系。在一次內部會議上，傅成玉公開表示：對于優尼科董事會，我們是不擔心的，我們一直保持緊密的聯系，真正的風險在于美國政府和雪佛龍的提價。

事實證明，傅成玉的擔心并非庸人自擾。自從中海油6月23日發出要約收購后，就發現自己走上了一條艱辛的收購之路。從一開始，美國國會議員多次上書美國政府，以“能源威脅”、“國家安全”、“掌握核心深海技術”等種種手段對收購加以政治封殺，要求布什總統對交易進行審查。6月27日，52位眾議員聯名致信總統布什和財政部長斯諾，要求財政部的外國企業在美投資審查委員會(CFIUS)嚴格審查中國政府在這一收購案中扮演的角色。美國政界的擔心和介入無疑使得中海油競購前景變得撲朔迷離。

為了化解美國決策者、輿論界的疑問和敵意，傅成玉6月27日正式致函美國國會，主動表示歡迎美國外國投資委員會對收購交易進行審查，并于7月1日正式提議對交易提前審查。傅成玉還在《華爾街日報》發表了題為《美國為什么擔憂》的文章。6月29日，優尼科石油公司宣布，將在8月10日召開股東大會對中海油與雪佛龍公司收購報價投票表決。至此，中海油的努力初見成效。

政治上的風險，使得中海油更加專注于和優尼科談判，商討應對出價做何種修改，以期望獲得優尼科董事會的支持。

6月底，優尼科表示，在股東大會召開前，將會與中海油就185億美元全現金收購事宜進行談判。中海油隨即響應，表示收購成功將保留優尼科大部分雇員，做出了不將美國國內生產的油氣向中國出口的承諾。還提出如果監管機構要求，公司將出售優尼科的美國資產，同時還保證保留所有6600名優尼科員工的退休金福利。

中海油的努力似乎得到了優尼科的認可，7月7日，優尼科已經告知中海油，它將考慮撤回對雪佛龍165億美元要約收購的支持，轉而支持中海油185億美元的要約收購，前提是中海油要承諾滿足一系列條件。這些條件包括資產剝離要求和美國監管機構的其他要求。

在得到優尼科的有條件支持后，中海油為了7月14日優尼科董事會的決議，展開了沖刺。在中海油看來，挑戰雪佛龍的雄心勃勃的努力有何種結果，優尼科董事會的決定將十分關鍵。

如果得不到董事會的支持，中海油將被迫提價，才能在8月10日股東大會上，說服優尼科的股東投票反對雪佛龍的收購提議。

到7月13日晚，優尼科董事會開會前夜。中海油再次召開董事會，對185億美元收購優尼科要約進行一系列修改，并授權管理層在必要時提高競購出價。要約修改包括幾項措施，以滿足優尼科提出的要求。

中海油人士表示：“我們必須將文件進行最后完善，把它們送交優尼科，然后等待結果。”同時，中海油還將把20億美元存入第三方監管賬戶，用于交易失敗時對優尼科進行補償。而董事長傅成玉亦被授權，在原報價185億美元的基礎上，可提高3%，至190億美元。

美國時間7月14日，優尼科召開董事會，10位董事會成員將對“是否支持中海油的收購”進行表決。在市場觀察人士看來，這將成為本次收購的一個關鍵節點，董事會的決議將使中海油的競購變得明朗。

對中海油來說，優尼科董事會的決定，在一定程度上決定了本次收購故事的發展方向。如果獲得該董事會支持，中海油將獲得被推薦上股東大會的機會。在8月10日特別股東大會上，將與雪佛龍一決高下的機會。而得不到優尼科董事會的支持，中海油也不等于失去競購的機會。其仍可根據美國證券法，向美國證監會提出申請，不通過董事會直接尋求股東支持，但競購難度將大大增加。

令人感到意外的是，董事會議公開的消息，對并購事宜不置一詞。只是簡單提到了股東分紅等常規事項，使得市場觀察人士大跌眼鏡，一頭霧水。北京時間7月15日中午，中海油召開緊急會議，商議對策，會議具體內容未對外透露。事態變化之快，令人感嘆并購市場風云莫測。難怪中海油高層對優尼科董事會暫未能接受中海油報價感到震驚，并表示遺憾。優尼科董事會時下的緘默，使得中海油收購之路再度撲朔迷離。最終結果，恐怕只要到8月10日優尼科特別股東大會上才能見分曉。

七成美國人表示反對

據美國《華盛頓郵報》16日披露，在中海油宣布競購美國優尼科公司數天前，其競爭對手雪佛龍公司的說客，將一份關于中海油的競購嘗試和阻止達成這筆交易的可能性的情況說明書，交給了一位國會議員手下的工作人員。

6月24日，就在中海油宣布以185億美元收購優尼科兩天后，路易斯安那州民主黨眾議員威廉-杰斐遜向國會提交了一封信，要求布什政府的高級官員立即對中海油的競購方案進行審查。

據悉，在對優尼科的爭奪中，雪佛龍一度只是一個不情愿的競購者，甚至在競購初期，它差點輸給了意大利的國家碳化氫公司“埃尼集團”。但是，雪佛龍目前卻以數百萬美元的游說費用，在華盛頓游說，以使優尼科的股東們相信，中海油提出的全現金收購案不值得他們冒險接受全面的規章和安全審查。

據報道，雪佛龍的說客包括著名專家和華盛頓的重量級人物，其中有：總統布什的主要資金籌集人韋恩·伯曼、眾議院多數黨(共和黨)領袖湯姆·迪萊的前任立法主管德魯-馬洛尼、著名的稅務說客肯思-基斯、前商務部長米基·坎特、貿易專家克勞德-馮特海姆和肯尼思-萊文森，以及克林頓政府的資深貿易官員戴維-馬爾基克等人。

有觀察人士認為，雪佛龍的努力很可能奏效。自中海油6月底披露競購方案以來，就遇到了阻撓其實現目標的各種企圖：一些參議員寫信譴責中海油；一些眾議員抗議中海油的競購案；一項眾議院決議要求對該方案進行國家安全方面的審查；眾議院軍事常設委員會召開聽證會就中國的意圖發出警告等等。

此外，中海油收購美國優尼科石油公司的計劃，不僅讓美國的國會議員們如臨大敵，這種氛圍也帶給了美國民眾。《華爾街日報》最近的一項民意調查顯示，有將近3/4的受訪者反對這筆收購交易。

中海油收購優尼科的計劃被美國眾議院看成是對美國國家安全的威脅。眾議員們通過了議案，目的是阻止布什政府批準這筆收購交易。眾議員們的觀點得到了民眾的支持，上星期四，《華爾街日報》公布的一項民意調查顯示，在1000多名受訪者當中，73%的人表示“不喜歡”這筆可能達成的交易。

近日美國“卡內基國際和平基金會”在華盛頓主持的一個討論會上，演講者們談論的重點也是這一話題。但在那次討論會上，“卡內基國際和平基金會”的高級研究員阿爾伯特·凱德爾卻提出了另外一種觀點。他認為，阻止這一交易實際上會危害美國的國家安全：“我們需要在一個以規則為基礎的全球系統中和中國接觸，以此作為推動我們國家軍事安全的基石。如果我們試圖通過設立一個不作價系統來確保能源或其它稀有資源供應的話，那么我們就會創造一個環境，迫使中國也采取類似的態度。從國家軍事安全的角度看，這對我們的子孫后代是危險的。”

美國會議員的“中國過敏癥”

在中海油收購優尼科案尚難有眉目之際，緊接著，又出了個科羅拉多州一家開采天然氣的公司有意引進中國鉆探機和開采人員，引起一些美國國會議員發表反對言論的消息。這表明美國針對中美經濟交往的“中國過敏癥”大有日趨惡化之勢。這不能不引起中美各方有識之士的嚴重關切。

據美國媒體報道，在過去10多年里，由于油氣開采業的衰退，美國的天然氣公司大量減員，而天然氣鉆探機不是被棄置不用，就是被賣到中國。但是，隨著今年國際油氣價格的大幅上漲，美國天然氣開采業又重新興旺起來。為了緩解勞動力和設備的嚴重不足，于是，科羅拉多州丹佛的一家天然氣開采商加拿大石油公司(EnCana Corp.)最近希望與中國企業合作，從中國引進人員與設備，共同開發科羅拉多西部的天然氣礦區。

應該說，這是一種純粹的企業行為。而且，與中海油收購案相比，它也僅屬于海外工程承包那一類，并無資產收購和產權轉移性質。但這一行動依然招致美國國內的反對之聲。例如，代表科州油氣開采業所在地區的國會議員薩拉扎爾，就已經把這件事與中海油收購優尼科等同起來。其理由是：中國企業在美國的投資行動有中國政府背景，而這是對公平商業模式的破壞，然而我們看到的事實是，此案中并沒有明顯的“中國投資”行動，只有美國議員不分青紅皂白的指責。

由此事件使人聯想到最近發生另外一樁事，即當一家中國企業欲在加拿大采購油源時，立即遭致美國政府的強烈關注。聯系到聯想收購IBM的PC以來中國企業在美國的一系列投資活動，不難感到，中國企業在美國的投資活動將面臨越來越大的政府障礙。美國人設置障礙公開的理由不外乎兩類，一類如薩拉扎爾的所謂“公平市場競爭”論，認為中國企業會破壞美國的公平商業模式；一類是“國家安全論”，即中國企業在美國的投資會破壞美國的國家安全。

之所以美國政經兩界的“中國過敏癥”有日漸惡化之趨勢，究其根源，主要是部分美國人的某種不正常心理在作祟。這種心理就是：要盡其所能地遏止中國經濟的崛起。

“中國過敏癥”美國不利。

首先，從中國方面而言。少數美國人的這種陰暗心理及其手段既不會對中國經濟的崛起產生遏止作用，也不會動搖中國企業在美國市場發展的堅定信心。按下葫蘆浮起瓢，從中國企業在美國接二連三地開展收購活動中，也可以清晰地得到印證這一點。當然，這股抵制勢力畢竟可能會加大到企業的投資成本與風險，其不利影響也是不容掉以輕心的。

其次，就美國方面而言。抵制中國企業在美國的投資活動不利于美國經濟的發展。外資企業歷來是美國經濟增長重要推動力。并購對美國經濟來說，總是起到 “創造性破壞”的作用。這一點，從1980年代日本企業在美國的收購活動中可以得到印證。與中國經濟相比，中國企業在美國的投資活動首先受益的是美國經濟。

更何況，過去和今后，中國企業更多的合作伙伴有很多都是經營狀況不佳的美國本土企業。因此，限制中國企業在美國的投資，將只能使美國企業、美國工人甚至美國經濟受到損失。

總之，限制中國企業在美國的市場發展，動輒將經濟問題政治化，以一種不良的心態對待中國企業的投資活動，其結果將是作繭自縛，害人害己。從這一意義上說，“中國過敏癥”可以休矣！

中國企業海外收購西方無需恐慌

德國《星期日法蘭克福匯報》近日發表的文章指出，當今的中國已不僅是廉價的工作臺和巨大的市場，而是世界上領先的經濟大國之一。中國企業海外收購是其在發展中邁出的第三步，是順應全球化潮流。西方世界銀行在亞洲的發言人彼得·斯蒂芬斯說：“世界其他地方的人仍然認為，中國就像一件他們不得不應付的事。但僅僅試圖從外部左右這個世界上經濟增長最快的國民經濟體和人口最多的國家卻是滑稽可笑的。這是徹頭徹尾的幻想。”

該報文章還說，去年中國人宣布的外國收購項目總價為30億美元，估計2005年的收購總價將達到230億美元。其中絕大部分要攤到中國海洋石油總公司收購美國優尼科公司的計劃上。

中國正進行自我調整。銀行得到了數十億美元的注資，嚴重的社會問題看來至少被認識到了。在中國盈利的外國投資者還不是很多，例如汽車工業不得不痛苦地修改高估的方案。但從長期看，逐漸增強的購買力十分誘人，中產階層的人數將達到6億，經濟可能繼續保持過去16年高達9%的增長率。而中國巨額的外匯儲備及其持有的美國國債使之早已與西方拴在一起，以至于一旦北京墜落，西方也會一并被拉進深淵。

盡管中國仍被視為發展中國家，但也有越來越多的中國公司放眼海外，通過出口尋求利潤。最鮮明的例子是紡織品。中國出口到歐盟的T恤衫從今年1月起增長了187%后，歐美重新開始限制進口。中國企業已占領國內市場和出口市場，正步入第三階段：收購西方企業。

中國人正自信地回歸自己在世界民族之林中應得的位置，同時他們感到有必要尋找方法抵償對西方企業開放國內市場帶來的影響，而西方也愿意讓中國發展，這三個因素促使中國人發起攻勢。為得到千分之幾的市場份額，西方給予中國發展援助并輸出技術，明知專利會遭到剽竊卻還是在中國進行生產，而且向北京獻殷勤。

西方沒理由恐慌，因為顯而易見的是，不論中國人的收購是否會取得持久成功，起碼它們很昂貴，因為中國人不得不支付“中國賞金”。此外，他們缺乏整合的經驗。因此聯想保留了IBM個人電腦部門的全部高級管理人員并讓他們在紐約領導該部門——就像什么都沒發生過一樣。