弱勢美元喜與憂

疲軟的美元對美國短期有利，但長期而言沒什么好處。

由于美國的預算赤字和經常項目赤字異常龐大，美元進一步衰退似乎不可避免。弱勢美元能夠增加出口和創造工作位置。但從長遠來看，如果下滑趨勢不能扭轉，全世界的日子都不好過。

美元是基準世界貨幣，是其他貨幣的量度標準。在通常情況下，其他貨幣都競相向美國經濟力量的象征——美元靠攏。但最近，這種關系出現了顛倒。美元不斷下跌，并且看起來異常疲軟。美元的這種下跌，反映了持有43％的美國國家債券的國際投資者的擔心。

惡性循環

在11月2日布什再次當選總統之后，投資者將資金向別的地方轉移的趨勢變得明顯。投資者擔心布什允諾的政策在他的第二任期無法兌現，從而使已經創紀錄的聯邦預算赤字進一步加大，導致較高的利率和較低的美國股票和債券價值。

這種惡性循環的結果是：由于貨幣貶值，使美國從其他國家進口商品和服務更加昂貴，從而刺激通貨膨脹。為了極力喚回投資者，在一個國家的貨幣貶值的時候，中央銀行通常是采取提高利率的做法。但任何人都記得上個世紀七十年代的經驗：提升利率和通貨膨脹的結合，可能是一杯有破壞性的“經濟雞尾酒”。

目前，美國的通貨膨脹在控制范圍之內。在確保經濟增長不會過熱的情況下，美聯儲能夠緩慢而有序地提升短期利率。同時，美國的長期利率也將緩慢上升。

幾家歡樂幾家愁？

疲軟的美元在短期內有一些好處。它可以降低高得非常危險的貿易赤字，并且能夠提高工作位置的增長速度——特別是在一些關鍵性領域，例如制造業。當美國自己的商品和服務比其他國家提供的商品和服務更便宜的時候，需求將會上升。這就會增加國內的機床、小汽車，甚至紡織品的產量。

但疲軟的美元造成的危險不是均勻地分布的——特別是這一次。它是歐洲和亞洲的許多國家最大的擔心。

日本和其他的亞洲國家依靠出口拉動經濟增長。它們經受不了提升價格，因為任何損害美國經濟的事情也會直接損害它們。這些國家的公司抑制價格，就會降低它們的利潤率。

比美國經濟狀況糟得多的歐洲，現在發現自己處于困境之中。根據預測，明年歐洲的經濟將增長1.8％到2.8％。美國經濟將增長大約3.5％。預期歐洲各國的政府預算赤字占GDP的百分比將比美國高。法國的失業率是9.9％，美國是5.5％。由于便宜的美元對歐洲的出口形成壓力，歐洲國家將不得不設法刺激國內對商品和服務的需求，最明顯的辦法就是削減利率。但歐洲中央銀行擔心通貨膨脹，對采取這種行動非常敏感。

在歐洲遇到麻煩的時候，中國固定它的貨幣與美元的比價。按照中國與世界貿易組織的協定，直到2008年，它都不必讓它的貨幣浮動。也就是說，直到那時，它都可以享受便宜的貨幣可能帶來的經濟增長。

在這種情況下，美國沒有任何理由為它的美元下跌高興。在全球經濟中，美國需要一個強大的買得起它的商品——例如飛機的歐洲市場，以保持它的經濟增長。在今后幾年，疲軟的美元對美國可能有利，但在長期消耗它的貿易伙伴的情況下，對它是沒有好處的。