券商集合理財閑錢投資的“另類”選擇

連鎖網吧的老板張維算是個理財投資的“老手”了。由于網吧的經營已經進入穩定期，他大可不用像創業初期那樣全身心投入，所以，鉆研“錢生錢”就成為了他最大的愛好。

早幾年張維基本把他所有的閑散資金20萬元投資在股市，股市“牛氣”的時候，張維敏銳的投資觸覺使他收獲頗豐，20萬變成了25萬，有25%的高回報！但無奈后來熊市來臨，他就盡早地將資金撤離了股市。

后來張維又將25萬中的15萬購買了不同類型、不同風險的基金，做了一個基金投資組合，由于風險高和風險低的基金搭配恰當，每年能保證有6%左右的穩定收益率，到現在他還一直持有?？墒Ｏ碌?0萬就一直閑散地放在銀行成為了定期存款。

張維在這期間也尋找過其他的投資工具，但都沒有符合心意的：人民幣理財產品收益率太低；外匯理財產品自己又不太了解；炒房的話本金又不夠……

不過最近，這10萬元閑錢終于有所著落，張維決定購買券商集合理財產品。

按照張維的想法：這種類型的產品門檻不算太高，而且收益率適中，10萬左右這樣“中不溜”的閑錢就最合適拿去投資了。

“集合理財”≠“委托理財”

在剛接觸這個產品的時候，張維曾經有過擔憂，因為早幾年券商的“委托理財”業務曾經醞釀過巨大的風險，甚至導致了券商的倒臺。但后來他經過詳細咨詢，了解到現在券商所推出的集合理財產品已經和“委托理財”劃清界線了，兩者是不同類型的業務，所以，他最終才放心購買。

過去券商的委托資產管理業務實際上是變相的券商自營業務，相當于券商從客戶手里融資，保底收益普遍存在。券商為了追求收益，不斷擴大業務規模，往往委托資產業務量是公司凈資產的幾十倍，甚至上百倍，這樣的做法在市場形勢好的時候風險性還體現不出來，一旦市場出現連續下跌，那么，委托資產業務就會帶來巨大的損失，這些損失可以輕易地吞噬其他業務的利潤，虧損持續時間一長，到期沒有辦法償還本金和保底收益，證券公司就會面臨著信用危機乃至生存危機。

而集合理財業務在運作方式上接近于“開放式證券投資基金”，券商的身份只是一個資產的管理者，相當于“基金管理人”的角色，并不承擔資產管理的損失風險，不對投資收益進行保底，它收入的來源是管理費和傭金收入，如果券商的集合理財規模沒有發生大的變化，那么，券商的收入就會保持穩定。這就要求券商要依靠自身的服務去爭奪客戶，而不是靠保底收入的高低去爭取客戶的資金。

券商集合理財業務實際上可以稱之為“券商管理的基金”。券商在集合了客戶的資金后，由專業的投資者（主要是券商自己）進行管理，它是證券公司針對高端客戶開發的理財服務創新產品，在產品運作上與證券投資基金相近。但券商集合理財與基金還是有所區別的：它不能夠通過電視、廣播、報刊等媒體進行廣告宣傳，帶有私募的性質；另外門檻較高，限定性資產管理起點不低于5萬元，非限定性資產管理起點不低于10萬元。

張維一直持有基金，但他覺得集合理財產品有它自身吸引人的地方。券商在投資的分析和運作上實際上并不遜色于基金公司，可以說它們是旗鼓相當的。張維甚至還想過：未來要將自己持有的基金和券商集合理財產品進行收益比較，看看基金經理和券商究竟誰能做得更好。

現有產品“對對碰”

到今年4月份為止，市場上只有光大證券和廣發證券推出了集合理財的產品。分別是“光大陽光集合資產管理計劃”和“廣發集合資產管理計劃（2號）”。雖然是“二選一”，但是張維在挑選產品的過程中也頗費了一番心思。

這10萬元的閑散資金原來一直是定期存款的形式，張維雖然愿意將它們拿出來進行投資，但他并不希望用這筆錢投資風險特別高的產品，而且資金需要保持比較好的流動性。要實現張維的投資目標，他首先對這兩個產品進行了詳細的比較分析。

“光大陽光集合資產管理計劃”賣點分析：

* 具有“隱性保底”的特征，風險較小

根據計劃的說明書：“管理人在推廣期滿當日按客戶參與計劃份額的九分之一以自有資金參與本計劃”，計劃的總規模為20億，實際募集的大份額為18億，管理人參與的金額為2億左右，約占到10%的份額。到一年的封閉期結束時，如果計劃單位的結算凈值增長率低于3%，則管理人用自己的“計劃份額”進行補償。也就是說投資者有近10%的虧損保底，有隱性保底。

* 條件靈活，滿足流動性的需求

根據計劃的說明：“本計劃封閉期一年，但當連續10個工作日計劃單位凈值達到或超過1.06元時，封閉期提前結束并在指定網站予以公告”。按照產品的設計，原來的封閉期是1年，在封閉期內持有人是不能夠提前贖回資金的，按照這項條款未來產品很有可能計劃提前進入了開放期，開放期時間縮短了，這樣能滿足資金流動性的需求。

* 費率優惠

這個產品在封閉期內不收管理費，同時推廣期參與的客戶在滿一年后退出不收退出費。假如張維在推廣期間購買了該產品，滿一年選擇退出，承擔的費用就只有0.2%的托管費和運作費。假設到期收益率在3%左右的話，扣除托管費后，相對一年期儲蓄存款還是有相當的優勢。另外，和開放式基金相比，這個理財計劃的費率相對較低，投資者的進出成本也相應較低。

“廣發集合資產管理計劃(2號)”賣點分析：

* 能參與新股申購

計劃說明的“投資策略”資產配置中規定：該計劃的將主要用于新股申購，投資新股的資產比例上限為20%。這個特點與“保本基金”相類似，用80%的固定收益資產鎖定風險，利用20%的資產爭取可能的高收益。

新股申購在目前的中國股市基本屬于“無風險高收益”；另外由于詢價制度的存在，一般的機構投資者和散戶都被拒在新股資金申購門外，這個集合計劃有參與新股詢價和配售的資格，應該是它最大的賣點。

* 流動性較高

這個集合理財計劃的存續期只有2年，資產流動性較強，適合那些對流動性要求高的投資者。

* 費率比貨幣市場基金還低

計劃的管理費為0.58%，托管費為0.12%，并且沒有參與和退出費。費率的設置接近貨幣市場基金，并且比貨幣市場基金還低，投資者進出成本較低。

在比較完兩只產品的特點以后，張維又做了進一步的分析。如果他投資光大的產品，根據目前開放式基金的表現來看，盡管2004年股市繼續走熊，但所有股票型基金的凈值增長率都沒有低于－10%；進入2005年以來，政策面暖風不斷，股市觸底跡象明顯，股市繼續下跌的空間極其有限，這個集合計劃虧損超過10%的風險較小，一年后至少獲得3%的收益率可能性很大。

另外從政策面及股市的近期走勢來看，歷經4年的熊市，1200點至1300點極有可能成為歷史性的底部，股市的投資價值開始顯現；另外相對于一般開放式基金嚴格的信息披露，該計劃更具操作上的便利和優勢。

如果投資廣發的產品，該計劃屬于限定性資產管理計劃，從投資對象分析，計劃的80%資產的投資對象接近于貨幣市場基金，從2004年貨幣市場基金的表現來看，年平均基本的收益率均在3%左右；另外20%的資產參與新股申購，廣發證券有新股詢價資格，這在目前中國股市基本依然屬于“無風險高收益”，所以，這個產品雖然沒有明確的“保本條款”，但收益依然可期。

權衡風險和收益的選擇

張維最后決定將10萬元用來購買光大證券的產品。

他覺得光大證券的產品能滿足自己追求穩定收入、相對低風險的首要目的。另外一個最關鍵的原因就是“股市”，他看好今年是股市的轉折之年，政府方面會出臺相關的改革措施，股市最終會從“熊”變“?！保墒械摹罢鎸崈r值”也會顯露出來，所以，未來股票型基金的潛力很大。至于流動性方面這款產品也能滿足張維的要求，他這筆錢在一年之內是基本不會動用的。

廣發證券“落選”的原因很簡單，張維覺得廣發證券的產品主要投資于貨幣市場，但是近期受到人民銀行調整超額準備金，貨幣市場的各種金融工具的收益率都在下降，所以，未來的收益很難能保證在3%左右，風險不小。雖然產品可以參與新股申購這個賣點非常吸引人，但張維覺得投資應該要從總體收益和風險進行權衡和比較，所以，最后還是選擇了光大證券的產品。