ＥＴＦ：低成本分散投資

如果你也是“基民”，不知道是否也曾有過這樣的想法：投資開放式基金總是有點“被動”，每天盯著基金凈值但自己能做的只有等著基金分紅派息。

要變“被動”為“主動”，你大可以選擇購買ETF基金，它擁有封閉式基金和開放式基金的雙重特點。以后不用再傻盯基金凈值了，除了等待分紅以外，你還可以主動出擊，低買高賣實現(xiàn)套利。

ETF（Exchange Traded Fund）基金全稱是交易型開放式指數(shù)基金，屬于開放式基金的一種特殊類型。在美國，ETF自1993年誕生以來，飛速發(fā)展，到今年 1月，共有ETF152只，管理資產(chǎn)達2229億美元，是發(fā)展最快的金融產(chǎn)品之一。2005年2月23日我國也誕生了自己第一只EFT—上證50ETF。

“雙重性格”的ETF

ETF擁有“雙重性格”，它可以像開放式基金那樣在場外申購與贖回，也可以像封閉式基金那樣在交易時間于證券交易所內(nèi)交易。在美國甚至可以像股票那樣進行保證金交易，也就是說投資者完全可以像對股票那樣以各種方式買賣ETF。

ETF場內(nèi)和場外兩種不同的交易機制決定了這兩個市場的價格也有所不同：其中一級市場是投資者以股票組合（或部分現(xiàn)金）通過ETF做市商申購贖回ETF份額的市場，其成交價格為ETF基金份額凈值；而二級市場是指ETF份額在證券交易所內(nèi)買賣的市場。投資者可以通過任何一個證券公司以現(xiàn)金方式買賣ETF份額，其成交價格一般稱為交易價格，由市場供求決定。

由于ETF一般是消極的指數(shù)投資，它所持的股票透明度很高，基金份額凈值可預(yù)見性強，所以，當(dāng)交易所交易價格與其凈值偏離比較大時，投資者可以通過一、二級市場的低買高賣獲得套利收益。投資者的套利行為同時使ETF一、二級市場價格趨于一致。

選擇 ETF的五個理由

ETF除了擁有特別的“雙重性格”以外，它自身還有很多吸引投資者的優(yōu)勢。在股票基金和貨幣市場基金充斥市場的時候，ETF就格外顯眼了。或許你會問：要我買ETF，先給我個理由?？梢越o你理由，而且理由還不止一個：

* 理由一：獲利形式多樣

ETF的獲利形式有隨指數(shù)上漲而獲利、基金分紅和套利收益三種。其中套利收益是股票及其他基金所不具備的。

* 理由二：成本低廉

ETF的二級市場交易成本包括交易傭金、印花稅等，一級市場則包括申購手續(xù)費、贖回交易費等。國內(nèi)目前買賣ETF、申購與贖回ETF不需繳納印花稅；加上ETF獨特的復(fù)制指數(shù)和實物申贖機制，大大節(jié)省了研究費用、交易費用等運作費用。

所以，一般ETF管理費和托管費不僅遠(yuǎn)低于積極管理的股票基金，而且低于跟蹤同一指數(shù)的傳統(tǒng)指數(shù)基金。以上證50ETF為例，其管理費率、托管費率分別為0.5%和0.1%，大大低于現(xiàn)有指數(shù)基金的平均水平1.05%和0.21%。

* 理由三：透明度高

一般開放式基金每季度公告一次前十大持倉股票，且所有申購贖回只能按當(dāng)日收盤后計算出的基金份額凈值成交，投資者在提交申購贖回申請時，并不知最終成交價格。而ETF復(fù)制的指數(shù)及其所持股票相對透明，如華夏基金管理公司每日開市前公布上證50ETF申購贖回清單，包括一級市場的申購贖回價格（組合證券），清單同時公布現(xiàn)金差額，T日投資者申購、贖回基金份額時，需按T+1日公告的T日現(xiàn)金差額進行資金的清算交收。如現(xiàn)金差額為正數(shù)，則投資者應(yīng)根據(jù)其申購的基金份額支付相應(yīng)的現(xiàn)金。

開市后由上海證券交易所按照清單內(nèi)一籃子股票的最新成交價格和預(yù)估現(xiàn)金，每15秒計算一次ETF的參考基金單位凈值（IOPV），作為對ETF基金單位凈值的估計，投資者交易的二級市場的價格一般都以IOPV為中心窄幅波動。

另外，上證50ETF除像開放式基金那樣每天收市后份額凈值與累計份額凈值外，還公布還原后份額凈值。這是上證50ETF為了方便投資者簡單直觀地把握交易時機，于2005年2月4日進行了基金份額折算，折算比例為1.18384087。還原后份額凈值=份額累計凈值×折算比例，該凈值是為了反映投資者在認(rèn)購期以1.00元購買50ETF后的實際份額凈值變動情況，供認(rèn)購期投資者參考。

* 理由四：流動性好

ETF的成分股大多流動性好，加上大多數(shù)都有做市商制，所以，二級市場交易相對活躍而且連續(xù)。這就大大提高了ETF的流動性，從而也降低了投資者的風(fēng)險。

* 理由五：投資分散度高

ETF大多是消極的復(fù)制指數(shù)，所以，它的投資分散于所選市場或行業(yè)，非系統(tǒng)性風(fēng)險較小。

誰更合適投資ETF

似乎一直有ETF不適宜個人投資者的說法。的確，對于個人投資者而言，ETF的申購贖回最小基本單位一般都比較大（例如上證50ETF為100萬份ETF，約100萬市值），這就限制了個人投資者參與一級市場申購贖回及在兩個市場間進行套利的可能性。

那么，ETF是否的確“錢少勿近”呢？實際上在二級市場上一樣有適合個人投資者的投資機會。ETF的二級市場交易資金門檻較低（國內(nèi)為100份，約100元）、交易費用低，因此，那些資金規(guī)模較小但也想進行自己的資產(chǎn)配置的投資人，可以利用ETF低成本來實現(xiàn)分散投資。隨著ETF的品種增加，這一功能會逐漸加強。在國外，ETF已經(jīng)成為個人投資者心目中最好的指數(shù)投資工具。另外當(dāng)上證50ETF在條件允許時，基金管理人可開放集合申購，即允許多個投資者集合其持有的組合證券，進行申購。

對于機構(gòu)投資者，ETF可以說是一個“不二”選擇。首先它是一個很好的優(yōu)化資產(chǎn)配置的工具。目前，海外的ETF市場已經(jīng)發(fā)展得比較完備了，已經(jīng)可以為投資者提供全球市場、各國家、區(qū)域市場ETF，以及投資于整個市場和各個類型、各個板塊和各個行業(yè)的ETF，各自具有特定的風(fēng)險收益水平。所以，機構(gòu)投資者可以根據(jù)自己的投資需求偏好、風(fēng)險承受能力等選擇合適的ETF，實現(xiàn)個性化的資產(chǎn)配置；其次，一些偏好指數(shù)投資的投資者更可將ETF作為復(fù)制指數(shù)的首選；最后，機構(gòu)投資者可充分利用ETF的運作機制捕捉套利機會來增加獲利途徑。

作者為晨星(深圳)基金研究中心研究員