錢經熱評

QFII啟動

期貨業面臨洗牌

文/李楊

中國證監會在2005年下半年出臺了港澳機構申請期貨經紀公司股東資格相關細則。在《內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排》（CEPA）及《補充協議》下，港澳中介機構可在內地設立合資期貨經紀公司，這標志著期貨行業QFII正式啟動。

按照規定，允許持有香港證監會牌照和在澳門金融管理局登記，并符合中國證監會規定條件的中介機構，在內地設立合資期貨經紀公司。持牌中介機構擁有的股權比例不超過49%（含關聯方股權），合資期貨經紀公司營業范圍和資本額要求等與內資企業相同。香港、澳門服務提供者，如擬持有期貨經紀公司10%以上股權，或者擁有期貨經紀公司實際控制權（含關聯方），其期貨經紀公司股東資格，應當經中國證監會核準。也就是說，證監會對外資進入仍有10%的限制，但今后的限制會逐步放大。

引進QFII將使國內期貨行業洗牌開始加速。目前的市場對于正式啟動QFII的反應也是比較強烈。從整體上看，允許成立合資期貨公司，是內地期貨業對外開放邁出的第一步。根據中國期貨業協會最新統計資料，2005年1月至9月，全國期貨市場累計成交量為23234萬手和98469.33億元，同比分別下降了2.82%和16.27%。在交易規模下降、期貨公司出現虧損的狀況下，國際知名投資公司的介入能夠帶來先進的管理經驗，有利于改善市場參與者結構，擴大市場容量，幫助內地期貨公司共同成長，使我國的期貨價格能更好地反映國際供求，被更多的國外企業所接受，同時為我國爭奪商品的國際定價權創造條件。

就整個行業來說，仍處于完全競爭向壟斷競爭過渡的時期，經紀行業的分化與重組是大勢所趨，那么，引進QFII則加快了期貨經紀公司分化的進度。目前在市場中占有市場份額高、綜合實力強的期貨公司將肯定會尋找一些外資機構參股，趁機吸納國外一些好的理念和經驗，從而獲得“強強聯合”的優勢；而一些不愿意被稀釋股權，或者未能獲得國外參股的中小期貨經紀公司，可能會大量地兼并重組，組成國內集團型公司；一些更小的邊緣公司在以后的競爭中將會被吞并、擠垮。在引進QFII之前，由于今年以來證監會出臺了很多規范市場以及期貨經紀公司的政策和條例，國內期貨行業的整合、重新洗牌已經拉開了序幕。隨著這一實施細則的推出，將加快今后期貨行業整合、重新洗牌的速度。

“基民”難當

文/周彤

眾所周知，“股民”難當。沒想到轉眼間，現在和“股民”同樣感嘆的還有廣大“基民”。

已近年底的10月份，眾基金帶來了不怎么漂亮的“成績表”。10月份基金凈值大面積下滑，其中，股票型基金凈值損失2.98%，封閉式基金凈值損失2.96%，混合型基金和債券型基金凈值分別損失2%和0.5%。股票型基金中，除了融通成長、融通新藍籌和成立不久的南方高增長基金實現了凈值增長外，其他股票型基金凈值損失最高的接近5%。混合型基金情況略好，有4只實現了凈值增長，天治成長和天治優選分別實現了1.84%和1.67%的凈值增長。債券型基金中，配置較高比例可轉債的富國債券取得了1.05%的凈值增長，而多只債券型基金都損失1%左右。

過去，面對套牢已有2、3年的“股民”，“基民”一向是底氣十足的。因為基金成立的時間不長，對于新生事物，人們總有各種美好的幻想和希望；加上基金宣傳語里面描述的先進投資方式、投資理念，基金一下就成為了投資者的“救命稻草”。其中也有不少“股民”放棄身份轉變為“基民”，對基金期望甚高。可是如今面對這樣的現實，不少“基民”只能無奈地感嘆，縱使基金有專業人士來操控，可惜最終還是敵不過股市的折騰。一切的元兇都是股市，“股民”的日子不好過，自己也別想快活到哪里去。

今年有幾種“基民”無疑是幸運的，他們大都購買了貨幣市場基金、短期債券基金和一些保本基金。唯一可惜的就是這些基金屬于低風險投資，能獲取的利益也是有所限制的。國外各種基金的驚人高收益，國內“基民”是暫時無法享受到了。在很短的發展時間里，國內基金雖然擁有了相對比較完善的“產品鏈”，但是基金卻沒有獲得與產品特點、風險匹配的收益。投入股票基金的“基民”面臨基金凈值下跌，高風險并沒有帶來高收益。

有“基民”提出了“悲觀”的論調：國內股票市場一天不好，就不要買和它有關系的基金，寧可選擇與之無關的貨幣市場基金或者債券基金。這么多的基金，最后能選的卻是寥寥無幾。感慨“基民”難當啊，即使有了基金，也只能選擇這樣尷尬的投資方式。

房產個稅

雷聲大雨點小

文/陳霞

不久之前，國稅總局下發了《關于實施房地產稅收一體化管理若干問題的通知》，要求各地要依法征收包括個人所得稅在內的存量房稅收，使得沉寂已久的“個稅”話題重新成為二手房交易過程的一個焦點。該政策的出臺估計對二手房價格的整體走勢不會出現太大影響；而且對二手房市場的交易量也不會產生太大的沖擊。

一方面的原因是由于2003年北京市出臺的《關于個人出售住房征收個人所得稅有關問題的通知》（以下簡稱《個稅通知》）中表示，對于家庭唯一住房且居住滿五年后出售的房產，可以免除個人所得稅的繳納。而今年8月中旬出臺的《關于個人銷售已購住房有關稅收征管問題的補充通知》（以下簡稱《補充通知》）中對已購公房購房時間的認定為：憑原購房發票或合法付款票據證明的第一筆購房款交納時間作為購房時間。也就是說，使絕大多數公房的購房時間都會在五年之外。這就對目前二手房市場成交主體之一的已購公房價格影響不大。

另一方面，房產個稅的征收范圍相對已經較窄。《個稅通知》中表示，對于家庭唯一住房在五年后出售的，不收取房產個稅，使絕大部分五年期后的二手商品房免征房產個稅；對出售自有住房前后一年內按市場價格購房的納稅人，其出售現住房所應繳納個人所得稅，視其購房的價值可全部或部分予以免稅。這樣一來，又縮小了房產個稅的征收范圍或征收金額，使得出售住房前后一年內再購買房產的納稅人享受房產個稅的減免優惠。

假設王先生原有一套價值55萬元的房產，現在要將其以60萬元出售，然后在一年內重新購買一套65萬元房產（注：兩套均為自住用途）。在這種情況下，由于重新購買的房產價值大于原房產出售的總價，根據規定房產個稅予以免征。如果王先生希望在一年內重新購買另一套50萬元房產（注：兩套均為自住用途）。這種情況，由于重新購買的房產價值小于原房產的出售總價，根據房產個稅征收規定，按照購房金額占原住房銷售額的比例，可申請同比例退還出售住房時應繳納的個人所得稅，因此，出售人實際需要繳納的個人所得稅為：（60萬元－55萬元）×20%×（1－50/60）=166.67元。

從這兩個案例可以看出，對出售自有住房前后一年內按市場價格購房的納稅人，幾乎是不受征收房產個稅的影響。另外，僅剩的需要繳納房產個稅的二手商品房(除上述兩點之外的)還有可能通過其他方式規避個稅，這樣，再次縮小了征收范圍。

此外，“個稅”只會在心理預期上給消費者產生一定的影響——對購房自用者而言，希望“個稅”的征收可以使未來房價下調，為自己帶來真正的實際利益；對投資者而言，應通過對近年來的政策趨勢判斷是否需要調整下一步的投資計劃。

總之，即使個稅重新強制征收，由于《補充通知》下達后對公房年限的確認作了明確規定，使原本受個稅影響最大的公房幾乎不受影響。而由于《個稅通知》中規定對于出售房產前后一年內購房的可以享受相應的優惠政策，使得一部分二手商品房都免受或微受個稅影響。因此，在以已購公房和二手商品房為成交主體的京城二手房市場，無論是成交量還是價格，都很難單純因個稅是否重新強制征收而呈現出大的波動。

（本文作者為“鏈家地產”金融中心總監）