我們一起“點錢”

“點錢”是一個再熟悉不過的動作。一張張數下去，可能是浸著汗水的欣喜與滿足，也可能有痛失良機的不甘與遺憾；或許，還包含著對以往得失的思考與回味，對未來的希冀與憧憬。

年底的時候，同樣該坐下來“點錢”——盤點這一年來跟財富相關的人與事，悲與喜，市場與產品，進步與差距……

既然是盤點，自然要把與理財有聯系的幾個主要的分類市場（銀行、保險、證券、基金、地產、外匯、收藏、創業等）說清楚；既然是盤點，就包含了這一年來的變化、市場熱點、重大事件等。

盤點的目的，是為了給我們的目標讀者——“錢經人”梳理一條清晰的脈絡，占有更多的信息，更好地進行回顧與展望。既然如此，那選取幾個典型案例反映“錢經人”在2005年里的理財生活，就不可或缺。

盤點2005

盡管《財富》榜上富豪們的財產簡直是在翻著筋斗增長，“錢經人”的理財和創富還得一步步來。2005年的好消息永遠顯得太少，市場形勢總是混沌不清，理性的專業人士究竟如何看待非理性的市場？

銀行篇

銀行在進化

在理財行業的舞臺上，銀行永遠擔當著第一主角。依稀記得2004年，我們更多看到的是各家銀行開始不遺余力地打造自己的理財服務品牌，你方唱罷我登場，好不熱鬧。走過“理財元年”2004，2005年的銀行理財呈現出另一番全新的景象。

這一年里，銀行的理財業務不再是一個概念、一個品牌，它們的理財業務開始呈現出更多的業務細節。而銀監會對這個潛力無限的市場表現出了比以往更多的關注，加強了的管理力度。

從2004年到2005年，我們看到理財從一個“概念”變成了具體的“現實”。

波瀾壯闊的“理財產品大戰”

你是否還記得2004年末人民幣理財產品帶來的轟動？這股產品競爭之風刮到了2005年，而且愈演愈烈，從一種產品到多種產品，形成了銀行之間波瀾壯闊的“理財產品大戰”。因為通過一個成功的產品，銀行可以最快的速度累積客戶、資金資源和創造利潤。而在股市不景氣的情況下，銀行理財產品的穩定收益和低風險對廣大客戶而言確實有很大的吸引力。

在眾多產品之中，人民幣理財產品和外匯理財產品是各家銀行推出次數最為頻繁的，它們大都采用月滾動推出的形式，推出周期短、產品更新快，受到不少投資者的追捧。

誕生于2004年末的人民幣理財產品，經光大銀行推出后，業內各家銀行也“爭先恐后”地搶灘，先是股份制商業銀行，隨后四大國有商業銀行也加入混戰，好不熱鬧。本以為它會繼續風光無限，可惜這場“混戰”被銀監會“盯”上了，出臺了一系列的整治措施。一時間，人民幣理財產品迅速落入尷尬的局面，不再受寵。在2005年后半年，大部分銀行都停止了人民幣理財產品的銷售，雖然它還時有推出，但跟當初的市場火暴相比，人民幣理財產品現在只能算是個“半紅不黑”的小明星。

外匯理財產品和人民幣理財產品算是2005年銀行理財產品的兩大巨星，不過，兩者的命運卻不盡相同。外匯理財產品的火暴程度雖然比不上人民幣理財產品，但是它卻呈現出一種細水長流式的持續人氣。從傳統的跟匯率和利率掛鉤的產品開始，2005年內，外匯理財產品的發展非常迅速，年末已經出現某外資銀行推出的與黃金、石油掛鉤的產品。在中國金融和資本市場不發達的情況下，外匯理財產品可以參與到海外發達的資本市場，投資者能分享到的收益自然比較高。

理財師誕生

優秀的理財顧問是人們在理財過程中最重要的向導。2004年，各種理財師的培訓應運而生，但是大部分采用海外（包括中國香港地區）的資格認證，在中國市場上缺乏足夠的權威和專業性。2005年，“正牌”中國理財師終于誕生。

2005年10月，中國金融理財師標準委員會正式成為國際金融理財標準委員會的成員，而國內理財師的培訓工作早在4月份就開始了，國內的各大銀行都有不少人參與，2006年上半年國內將舉行被國際認可的CFP（注冊理財規劃師）資格的考試。銀行發展理財業務的關鍵核心是“人”，更多獲得國際認可資格的專業理財師將能為客戶提供素質更高的服務，這個理財業務的細節將會不斷地得到完善。銀行的VIP客戶，過去可能有不少的抱怨，認為服務他們的理財顧問不夠專業、經驗不足，這種情況在未來將有所改變。

跟“免費午餐”說再見

2005年，我們徹底跟銀行的“免費午餐”說再見了。首先是四大國有商業銀行的借記卡紛紛收費，除了借記卡的年費以外，還包括ATM跨行存取款、轉賬、開卡、掛失、補卡、密碼重置、換磁及存折異地柜臺業務，等等。一時間，銀行卡的消費成本迅速提高，老百姓都熱衷談論如何為自己的銀行卡“瘦身”。

7月，建行深圳分行宣布將對人民幣小額個人活期存款賬戶，即日均存款余額小于500元的賬戶收取10元賬戶管理費，并執行0.01%的活期存款利率。建行深圳分行收費似乎是一個“試點”，當時人們預測隨后而來將是全國性的收費。不出所料，建設銀行總行在9月宣布，從9月21日起對日均存款不足500元的小額賬戶每季度開收3元管理費。

一次又一次的收費，引來了不少的異議。銀行說借記卡收年費是國際慣例，而不少人卻提出在國外借記卡雖然收年費，但配套的服務卻比國內多得多；小額賬戶收費更是讓老百姓覺得銀行在“嫌貧愛富”。的確，在銀行金融服務還沒有完善的時候，這些做法的確略嫌“粗糙”，很多問題過于簡單化了。不過，萬事開頭難，銀行服務的完善即使現在有這樣那樣的不足，但我們必須承認的是，“免費午餐”時代已經一去不復返了。

銀監會之“手”

2005年，銀行的理財業務得到了銀監會前所未有的關注。3月，由于人民幣理財產品熱銷勢頭不減，各家銀行之間的競爭進入白熱化階段，銀行普遍在收益率上做文章。針對這股收益“攀比風”，銀監會之“手”悄然出動，一份向各大銀行下發的內部通報，給人民幣理財的火暴澆了一瓢冷水。通報中明確提出了“產品收益率不能盲目攀比”、“人民幣理財產品不能搭售存款”、“明確風險提示”三方面要求。

既然理財業務已成為各家銀行的重頭戲，銀監會立法監管是早晚的事情。2005年10月，經過一段時間的征求意見，銀監會正式發布了《商業銀行開展個人理財服務的管理辦法》和《風險控制指引》，這兩個文件的出臺，一方面為內地銀行的個人理財業務指明了方向，也有效地控制了業務中可能出現的風險。未來一年，銀監會之“手”將有可能更多地觸及銀行理財業務的方方面面。

銀行的“進化”

這一年，不少銀行醞釀著自身的“進化”。首先是銀行的上市之路取得實質性的進展，2005年內地第五大商業銀行交通銀行首先在香港聯合證券交易所上市，隨后10月27日四大國有商業銀行之一的建設銀行也成功在香港聯合證券交易所上市。銀行進行股份制改造并上市本身并非只是一條新聞，更為實質的內容是銀行成為“公眾公司”。雖然在國有商業銀行上市之前，內地已經有了5家A股上市銀行，但它們的綜合實力和市場代表性仍然有限，交通銀行和建設銀行的上市將帶來整體性的聯動效應。我們期待國有商業銀行通過上市融資，能夠提高自身的管理水平，并且吸收外資股東在個人理財業務方面的優秀經驗，這樣將有助于銀行理財業務的發展。

另一方面，2005年，銀行業在混業經營上邁出了一大步。年內三家銀行系基金公司紛紛成立，包括工商銀行、交通銀行和建設銀行。而這三家基金公司都推出了自己的首只基金產品。經濟利益是所有商業行為背后真正的動力源泉，以往銀行和基金公司的關系更多的是“你”和“我”之間的關系。對于銀行旗下的基金公司，銀行就是基金公司的最大股東，所以，銀行系基金公司與銀行的關系更像是“左手”和“右手”的關系。混業經營的逐步展開，對于個人理財市場來說是一個利好的消息，因為個人理財的需求是廣泛的，任何一個金融行業都難以完全滿足客戶的全面需求，銀行系基金公司的成立，將使銀行在未來能為客戶提供除銀行產品以外更多樣化的金融產品和服務。

猜想2006

2006年年底，內地的金融市場即將全面對外開放，外資的銀行和金融機構將可以和內地的同行一樣，不受束縛地提供人民幣業務，各家銀行對于優質客戶群體的爭奪將更加激烈。所以，這一年，內地的銀行將充分利用最后一年的政策保護期，盡快完善自身實力。

2006年，中國銀行和工商銀行將在海外上市，內地的民生銀行也將謀求香港上市，外資金融機構也會繼續加大和內地金融機構的重組力度。所以，無論是引進外資還是上市，這都將帶來內地銀行業經營水平的整體性提高，同時會推動銀行個人理財業務的發展，內地銀行提供的個人理財服務將不斷得到深入和豐富。由于銀監會兩個管理辦法的出臺，銀行將更加規范地開展個人理財服務，將會改變銀行過去片面以高收益率來拓展客戶的思路，回歸到為客戶提供更為全面優質的服務上來。另外，銀行也將致力培育有效的理財需求，通過不斷引導客戶，宣傳科學的個人理財觀念，來拉近與客戶的距離。

（本文作者吳雪征為建設銀行北京分行理財師）

2005銀行理財大事記

2004年末至2005年初，人民幣理財產品熱賣。2005年2月開始，四大國有商業銀行正式加入“人民幣理財”激戰。

2005年3月，銀監會狠剎人民幣理財收益“攀比風”。

2005年3月，銀行系基金公司“閃亮登場”。

2005年9月，建設銀行宣布對小額賬戶收費。

2005年9月，CFP（注冊理財規劃師）正式進入內地市場。

2005年10月，銀監會頒布了《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》和《商業銀行個人理財業務風險管理指引》。

2005年10月，建設銀行成功在香港聯合證券交易所上市。

2005年12月，中國銀聯宣布將從2006年起對ATM跨行查詢余額收費。

2005銀行理財關鍵詞

人民幣理財產品

銀行服務收費

銀行系基金公司

外匯理財產品

注冊理財規劃師（CFP）

“錢經人”的2005

他們在不同的職業道路上辛苦奔波，也演繹著與眾不同的精彩。在2005年底，我們回訪了曾經在今年的刊物中露面的“錢經人”，聽他們訴說2005年的收獲與感悟。哪怕僅僅是一點小成就，都源于清晰的目標和規劃。

出鏡人1：趙建平

中國銀行總行個人金融業務部中銀理財團隊主管

采訪人：蔡冰嵐

過去的一年是中國銀行加速重組上市進程，全面深化股份制改革的豐收之年。在這一年里，中國銀行順利引進了蘇格蘭皇家銀行等戰略投資者，加強了風險管理和內部控制體系建設，全面推進業務和產品創新，提高服務質量。

2005年也是中國銀行在“中銀理財”等個人金融服務領域與廣大新老客戶互惠雙贏，續寫合作新篇章的一年。隨著中國銀行股份制改革的穩步推進，“中銀理財”服務的價值與內涵也穩步提升。

2005年中國銀行在貴賓理財業務方面，傾力培育“中銀理財”的服務價值——為客戶提供多元化的投資理財產品、專業和個性化的理財規劃、財富管理與投資建議以及尊貴的個人銀行服務。在推廣“中銀理財”品牌當中，中國銀行不是急于搶奪廣告話語權，而是扎扎實實塑造“中銀理財”專業財富管理的價值內涵。

2005年，中銀理財實現了從單一理財產品銷售向根據客戶需求提供全方位財富管理服務的轉型，隆重推出全球服務、財富投資管理服務、海外財富管理服務三大服務。

12月1日推出的財富投資管理服務和海外財富管理服務，是中國銀行2005年理財服務的另一亮點。財富投資管理服務是以集團內產品和服務為重點，整合中銀國際優勢為理財客戶提供投資顧問、專業資訊和財富管理服務；海外財富管理服務將應國內客戶全球財富管理的需求，充分整合金融資源，依托香港作為世界金融中心的市場優勢，借助中銀香港擁有豐富的海外個人財富管理經驗及強大的專業理財顧問隊伍，向國內客戶提供海外財富管理延伸服務。

保險篇

差的越來越差

文/ 郝演蘇 孫凌

保險市場已經開始兩極分化，那些資質好的公司越來越好，差的公司越來越差。

2005年民營資本試水保險市場。自1994年以來保監會沒有批準過本土保險公司的成立。2004年，18家中資保險公司獲準籌建，2005年2月，合眾人壽在武漢成立，成為第一家正式開業的全國性中資保險公司，民營保險公司開始進入中國保險市場。2005年保險市場主體增多、競爭加劇。新成立的公司從實力、規模與股東結構，與以往公司不在一個等級上，保險市場開始兩極分化，好的公司越來越好，資質差的公司越來越差。

《錢經》提醒：保險是一種長期的理財規劃，影響到購買者一生。所以，消費者在選擇保險產品的時候，要注意選擇有規模與實力的保險公司，以保障自己的長期利益。

中外合資保險公司開始出現婚變現象。根據中國加入世貿組織的承諾，外資壽險公司可以通過在華設立合資壽險公司的方式進軍中國保險業，但外資股不超過50%，中外合資公司要求同時等比例注資。在發展過程中，合資保險公司的制度缺陷暴露出來。

2005年10月18日，德國安聯與中國大眾分手，意味著“外資保險公司＋中資保險公司”的中外險商合資模式失敗。隨后，中國人壽退出中保康聯，宏利金融退出恒康天安，“外資保險公司＋中資保險公司”這種合資的模式將徹底從市場上消失。

《錢經》提醒：面對市場上眾多選擇與產品，消費者習慣外資、合資、中資這樣的心理序列，而金融市場尤其是保險市場有其特殊性。有規模的中資保險公司有國家做后盾支持，選擇這樣的保險公司甚至比外資更為穩妥，而合資保險公司由于各種問題是其次的選擇。

2005年壽險市場表現平平，很多地方出現了負增長甚至是倒退。2005年的統計數據顯示，2004年退保金額達到了300多億元，被投訴的保險大多數為分紅型和理財型。由于股市與基金環境不佳，2005年保險業盡管投入幾百億元資金到股市，希望有所斬獲，但收效不佳。中國的保險業在金融行業中尚屬于成長期，還沒有能力為金融市場制造小的溫室效應，受大環境影響，分紅險與投連險收益不佳也是意料之中。中國的資本市場規則不好，痼疾難醫，未來一年內，股市如果不能出現很好的勢頭，投資類和分紅類保險產品也不可能獲得很好的回報。

《錢經》提醒：一些保險代理人在推銷分紅險與投連險時，會給買者高收益率的暗示。事實上，消費者在銀行完全可以買到不錯的理財產品，并不需要到保險公司購買理財產品。中國的白領和中產階層應該購買的第一張保單是保障，而非理財。如何為自己健康與養老作出長期的規劃，是保險購買者應該好好思考的問題。

2005年底保監會推出新生命表，國民壽命將有明顯提高，職業、地域等因素的差異會導致保費價格有所變動。所以，生命表修訂后，年金等依據第一張生命表數據設計的產品，很可能會引起2006年某些險種的小幅漲價，險種也會有所調整。

《錢經》提醒：隨著國民壽命的提高，保險公司要為年金產品的投保人支付更多的養老金，年底分年金的人也多了，保險公司的成本因此水漲船高。隨著新的生命表出臺，2006年養老金類產品調整費率，小幅漲價都是可能的。如果您已經對養老作出規劃，并且對養老金產品有透徹的了解，請相信一句業內的話：保險越早購買會越合算的。更何況明年還要漲價呢。

2005年保險關鍵詞

民營保險公司

200億保單事件

保險服務傳播指數

生命表

富人險

退保

股市篇

一波三折的“轉折發展年”

文/ 尹宏 王慶武圖/ 宇缺

2005年的股市轉折雖然勉強實現，但卻不是由跌轉升的轉折，只是停止下跌的轉折。

一波三折的一年

“大熊之后謹慎樂觀，轉折發展年值得期待。”業界專家及券商機構在對2005年股市行情預測的報告中，普遍作出這樣的判斷。時至今日，回首2005年中國股市在宏觀面、政策面、資金面、投資理念等諸方面接二連三的重大事件，不禁感嘆人們的主觀猜測與市場現實之間的差距何其之大，也再次暴露了中國股市決策機制與監管機制的失靈與失效。

2005年對于中國股市來說，可謂是一波三折。年初，管理層稱2005年是“轉折年”，廣大投資者也對2005年的市場轉折充滿信心，但誰也沒想到這個“轉折”竟然是2005年6月6日大盤跌穿千點，闊別了八年的千點再次與投資者相逢，“千點論”也成為現實。不過，值得欣慰的是，破位并沒有導致大盤的繼續跳水，反而使得股市見底。這個轉折雖然勉強實現，但卻不是由跌轉升的轉折，只是停止下跌的轉折。

預料之中與預料之外

從宏觀面上說，2005年確實出現了一些對股市走勢發生重大影響的新因素。年初證券市場普遍認為市場環境出現“制度型”轉折，市場將繼續側重深層次的制度建設，投資者更對制度曲線走勢持樂觀態度；認為隨著制度上的改善與引導，合規資金將大量進入市場，在此推動下，行情也將出現轉折的可能。終于，4月份股權分置改革正式啟動并進入實質性發展階段。然而產生的效果卻未能如愿，股權分置改革本來是非流通股股東對流通股股東進行補償，可是在引入權證等復雜的方式后，投資者已經無法計算補償的實際價值。另一方面各類資金借機炒作，使得實施股改的股票又成為市場短線炒作的題材。

在此提到的權證，2005年之前還沒有人預測2005年能夠推出，直到2005年春節前召開的“紀念‘國九條’發布一周年座談會”上，上證所理事長提起“權證”，隨后感覺敏銳的投資者才開始關注和研究權證。8月份，隨著滬深交易所推出《權證管理暫行辦法》，以及寶鋼權證8月22日掛牌交易，正式宣告權證交易在中斷近10年之后，重新在內地股市登場。寶鋼權證上市之初的瘋狂表現使得部分投資者實現一夜暴富的夢想，也使得隨后盲目追漲的投資者陷入深套之中。

不過，2005年中國股市也給予了對市場敏銳的投資者一些實實在在的機會。7月份，經國務院批準，中國人民銀行決定自2005年7月21日19時，美元對人民幣交易價格調整為1美元兌8.11元人民幣。人民幣升值對股市中不同行業公司的影響是不同的，對于大量進口行業的股票是利好，如航空、石油、境外旅游業的上市公司；可是對大量出口行業的股票則構成利空，如紡織業、原材料出口公司。

同樣，2005年初境外研究機構已經提出油價將繼續大幅上漲，但并沒有引起多少投資者的注意。9月初，國際原油期貨突破70美元/桶大關，并創歷史新高至70.85美元/桶。受此影響，上海燃料油期貨大幅上漲，各主要合約均刷新歷史高點。油價創歷史紀錄的上漲，對大多數上市公司業績將會產生一定不利影響；當然，天然氣、煤炭、石油開采類上市公司，還有上下游一體化的公司及部分能源行業，特別是新能源類上市公司則可從中受益。

此外，2005年初有一些投資者預測到藍籌股經過兩年多的火熱已經走向沒落，市場中將形成新的投資契機。這種預測在10月份“十一五”規劃建議出臺時得到兌現。“十一五”規劃一時間成為基金等實力型機構調倉的綱領性文件，市場展開新的布局和結構性調整。傳統“五朵金花”（汽車、鋼鐵、石化、電力和銀行）將逐漸沒落，煤炭、鋼鐵、石化等行業的股票成為基金減倉對象。由于基金的調倉動作比較大，加上減倉的股票是大盤權重股，所以對指數產生一定負面影響。同時，“十一五”規劃中提出應加快發展的先進制造業、物流業、文化產業、旅游產業、節能產業等行業的上市公司成為今后投資的重要目標。

股市未來仍是一個謎

一年來的股票市場運行仍然山重水復、市場發展仍然危機四伏、市場預期仍然混沌模糊，中國股市的未來仍然是一個謎，市場走出熊市的希望似乎仍然遙遙無期。那么，對于2006年的股市，從不利因素分析，股權分置改革發展到一定階段，恢復新股發行和市場融資功能將是必然的舉措，預測在2006年初即可能實行；另外，證券公司等經營機構的問題表面化，仍會成為市場發展的制約因素之一。從有利因素分析，隨著大力發展機構投資者，市場各類資金供給將會得到快速發展，從而保持市場中的供需平衡。而且我國A股市場整體估值水平已與世界主要市場平均水平接近，因此，2006年整體可能是先抑后揚的走勢，股市有逐漸轉暖的趨勢。此外，股指期貨有望在2006年推出，從而使得市場具有做空的避險機制。

（本文作者尹宏為國內著名的證券專欄作家）

2005年中國股市十大事件

2005年1月1日起，對證券交易所、期貨交易所、證券公司、期貨經紀公司減征有關營業稅。證券交易印花稅減稅，減稅方案是由2‰降為1‰。市場人士認為這是扶助券商和救市的舉措，但實際效果并不明顯。

2月16日《京都議定書》正式生效，類似于太陽能、風能等替代能源的地位迅速提升，股市中新能源個股迅速崛起。

4月8日，由上海證券交易所和深圳證券交易所聯合編制的滬深300指數正式發布。但由于其樣本股數量較多，規模龐大，因此沒有得到很好的炒作機會。

5月，股權分置改革正式啟動。這是我國證券市場的一件大事，是關系到證券市場穩定發展的制度性變革。此后，股市的投資理念發生根本性改變，如何在股改中“尋寶”成為所有投資者最關心的焦點。

2005年6月6日，大盤跌穿千點，闊別了八年的一千點再次與投資者相逢，“千點論”也成為現實。但是，破位并沒有導致大盤的繼續跳水，反而使得股市見底反彈。

7月，人民幣升值。人民幣升值對股市中不同行業公司的影響是不同的，對于大量進口行業的股票是利好，如航空、石油、境外旅游業的上市公司；可對大量出口行業的股票則構成利空，如紡織業、原材料出口公司。

7月，央行召開“證券公司重組通報會”。會議確定的思路是由中央匯金和建銀投資擔當救助券商的主體，對銀河、申銀萬國和湘財等重點券商進行注資以實施市場化的財務重組。

8月22日，寶鋼權證掛牌交易，正式宣告權證交易在中斷近10年之后，重新在內地股市登場。寶鋼權證上市之初的瘋狂表現使得部分投資者實現一夜暴富的夢想，也使得隨后盲目追漲的投資者陷入深套之中。

9月初，國際原油期貨突破70美元/桶大關，并創歷史新高至70.85美元/桶。受此影響，上海燃料油期貨大幅上漲，各主要合約均刷新歷史高點。油價創歷史紀錄的上漲，對上市公司業績將會產生一定不利影響，除了一部分天然氣、煤炭、石化類公司，如石油開采類上市公司，還有上下游一體化的公司及部分能源行業，特別是新能源類上市公司可以從中受益以外，其余大多數的上市公司將面臨程度不同的沖擊。

10月，“十一五”規劃建議出臺，成為市場展開新的布局和結構性調整。

2005年中國股市關鍵詞

證券交易印花稅減稅

滬深300指數

股權分置改革

千點論

人民幣升值

權證

“十一五”規劃

出鏡人2：申卓勝

花旗銀行中國區個人金融銀行首席運營官

采訪人：康建中

2005年對花旗銀行中國區來說，最難忘的事情有這樣幾件：首先是今年4月份在上海開設了一個培訓中心，服務于中國區的員工，兌現了我們的承諾。第二是我們與金融監管當局之間的良好關系進一步發展，無論是最近出臺的《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》、《商業銀行個人理財業務風險管理指引》，還是其他的政策，在出臺前監管當局都征詢過我們的建議。另外，我們還幫銀監會舉辦一些培訓活動。讓我們難忘的還有，今年在上海浦東的陸家嘴建成了一座以花旗來命名的大廈，在世界各地很少有一棟以花旗命名的大廈。在大廈一樓開設了面積達9000平方尺左右的旗艦店。最后，據今年所做的客戶滿意度調查顯示，很多客戶對花旗的滿意度都比較高。這些都是讓我們引以為豪的事。

基金篇

即將到來的分化重組

文/ 李驥

基金公司與基金的業績也出現了很大的分化，規模最大的幾家基金公司已經是規模最小的基金公司的百倍以上，預計整個基金行業將面臨一次結構性的調整。

2005年，證券市場總體上依然處于熊市，大多數直接投資股票的投資者并沒有賺錢，而股票型基金的投資者同樣也沒有獲得超額的收益。粗略估計，2005年約有45只新基金發行，其中31只基金的凈值難以超越最初的1元面值，其中至少有10只基金的凈值甚至還沒有達到9毛錢。

由于市場環境的惡化，新基金的發行規模受到很大的影響，與2004年上半年相比存在相當大的反差。基金公司與基金的業績也出現了很大的分化，在資產管理規模上進行比較，規模最大的幾家基金公司已經是規模最小的基金公司的百倍以上，小基金公司的生存與發展受到了很大的威脅。

投資風格在變

在市場低迷、收益不甚理想的情況下，很多投資者，包括機構投資者的風格與理念正在發生轉變，主要表現在機構投資者在選擇投資對象時更加注重基金管理人的投資理念、風險控制水平以及其投資團隊的實力等因素，優秀的管理人得到了更多的關注。對個人投資者來說，更多人把投資逐漸轉向低風險的投資品種，貨幣市場基金倍受青睞。與其他類型基金相比，貨幣市場基金在2005年中發展迅速，較早發行貨幣市場基金的幾家公司如南方、華安等，其貨幣市場基金的規模已經達到幾百億元以上，貨幣市場基金的資產規模有的已經占這些基金公司管理資產規模的一半以上。

銀行系基金開創新紀元

2005年基金行業最重大的事件就是銀行系基金管理公司的成立，這標志著中國基金業的發展進入了一個嶄新的階段，這同時也標志著中國銀行業也進入了一個新的發展階段。銀行系基金成立后，現有基金管理公司原有的銷售模式將發生轉變，將推進現有的一些基金公司治理結構的改善。例如，過去主要依靠銀行來發行基金，現在有可能將銷售渠道更多地轉向證券公司，或采取更積極的持續營銷模式。在企業治理方面，面對銀行系基金公司的競爭，現有的基金公司將采取引入境外機構合資來增強公司內部的競爭實力，與合資方共同分享銷售、產品開發、投資研究、全球資訊等資源。

另外，銀行系基金公司的成立也將導致基金行業內部人才的流動。面對外部壓力，現有的基金公司不得不調整薪酬體系、公司內部團隊的合作方式，不斷提升公司對外形象，以增強公司對員工的吸引力。對銀行系基金公司而言，公司能否成功運作還將取決于其他很多方面，比如投資業績。

未來的結構性調整

2006年，預計整個基金行業將面臨一次結構性的調整。

基金公司的分化會加劇，基金公司之間的兼并重組有可能開始出現。中國目前正處于一個新興市場的初期階段，目前中國股市的特點是由封閉逐漸走向開放。由于內地基金管理公司數目增長很快，中外合資公司的數量也將越來越多，市場與國際化接軌的速度加快，這使原有的基金管理公司將面臨更大的生存壓力。一些人才儲備不夠、資產管理規模有限、業績狀況不能得到有效改善的公司將無法在這個行業里繼續生存下去。業內優勢的基金公司有可能通過兼并重組方式擴大市場份額。

證券市場中的投資者結構將進一步發生變化。內地基金管理公司所面臨的競爭不僅來自于境外機構，同時也將面臨來自越來越多的新增機構投資者的競爭壓力。從世界主要國家和地區證券市場投資者的結構來看，成熟市場中的機構投資者都占有很高的市場比重，例如按照股權比例來看，美國約占50%左右、英國約占75%以上、日本約占50%左右，而中國內地證券市場的機構投資者僅占10%。這說明內地基金公司還將面臨更多機構投資者的競爭，當然，現有的基金管理公司的壓力主要來自于外資機構。需要說明的是，盡管短期內境外金融機構進入內地市場具有某些優勢，但長期并不意味著外資機構一定比境內投資機構更有競爭優勢。

產品創新的壓力不斷增大。在過去三至四年中，開放式基金已經取得長足發展，產品鏈大大豐富，基金投資者可以選擇的產品種類已經足以根據自身對風險收益的偏好做不同的資產配置。在內地市場沒有進一步放開的條件下，新產品的開發與創新空間難度會加大。同時，內地股市的不景氣也將加大傳統基金的發行難度，而那些能夠不斷推出創新產品的公司將會獲得快速發展的機會。

（本文作者為長盛基金管理公司研究部副總監，經濟學博士）

2005年基金大事記

3月，銀行系基金公司“閃亮登場”。工行、交行、建行出資設立的基金公司分別于7、8、9月推出各自的第一只基金產品。

6月8日，中國證監會正式頒布了《關于基金管理公司運用固有資金進行基金投資事項的通知》，允許基金管理公司將其固有資金投資于證券投資基金。

7月，滬深證券交易所有關人士透露，兩大交易所正在抓緊進行開放式基金在場內申購贖回的相關研究和準備工作，以便進一步降低投資者投資基金的交易成本。

10月，中國證監會發出通知，對貨幣市場基金投資短期融資券行為作出進一步規范。

2005年基金之最

最受關注基金：銀行系基金

最受歡迎基金：貨幣市場基金

黑馬基金：短期債券基金

最具潛力基金：指數基金、小盤股票型基金

出鏡人3：

楊萍 緣宿裝飾設計師

內容回顧：

2005年第四期《走出房貸“黃燈區”》

采訪人：

王慶武

楊萍所經營的緣宿裝飾設計室走上正軌，繁忙的業務使得她幾乎無暇坐下來。

談及2005年在理財方面最得意的事兒，楊萍對她的房產投資感到很得意。楊萍仍然記得，在她投資那一段時間，上海房價大跌，同時銀行住房抵押貸款利率上漲，更多人士預測北京房價會受影響，其降價幾乎成為定局。不過，經歷了大半年的時間，北京房價的變化并不大，其價格仍是穩中有漲。楊萍自豪地向筆者表示，當時在做房產投資時她所選擇的地理位置較有潛力，而且這一帶的商圈逐漸形成，還會有發展潛力，所以，投資的房產目前有所增值，增幅在12%左右。

楊萍表示，一直以來，在理財方面，她都是關注房產方面，因為房產投資在北京是相對穩定的投資，即使不炒房，也可以進行長期投資。“北京房屋的租金還是比較可觀，但是地理位置特別重要，這決定了租金高低。而且由于今年房地產政策的變化，許多購房者都處于持幣觀望的態度，所以，今年房屋租金也有所上升。”不過，楊萍今年在投資方面有了一個新的變化，那就是健康投資。“以往覺得自己年輕，而且年輕就是本錢，但是今年健康方面出了些狀況，讓我深思了一些東西。事實上，所謂的理財是包括多方面的內容，健康投資也是其中一方面。我們也應該為身心健康做一份投資，這種投資不只是金錢方面，不光是為自己多買幾份保險而已，還應該多給自己一些休閑的時間，放松身心。”

樓市篇

政市“肉搏”的地產投資

文/ 劉暢

“政府先是一個刺拳，接著一個直拳，然后一個擺拳，把房價飛漲的勢頭給壓制住了。” 雖然炒房者心有不甘，但不得不承認政府做得漂亮。

2005年，房價原本可以出現“神六飛天”那樣漲勢，但卻沒有漲起來。一位炒房者遺憾地說。

在他看來，今年房價飛漲的“氣候”和“土壤”都具備了：股價跌破千點，人民幣升值，奧運會、世博會帶來的城市基礎設施改善，被溫州炒房團掀起的炒房熱，這些因素是飛漲所需要的氣候。百姓收入增加、住房制度改革商品化、大規模城市拆遷、大規模農民進城、城里人越來越喜歡享受，這些因素則是房價飛漲的土壤。

試想，如果上面10個因素在市場自由結合，會出現一個什么樣的結果。你也許可以參照悉尼舉辦奧運會時的房價，房價是申辦奧運會前的4倍。假設，基準價是0.5萬元/平方米，0.5萬元/平方米×4=2萬元/平方米。

事實上，如果不是政府強加干涉，炒房者的這個假設就可能變成現實。“政府害怕房價出現泡沫危及到國家經濟安全。” 炒房者說。支撐房地產行業的幾乎全是銀行的錢，銀行又是國有的，如果出現泡沫，不管接力棒傳到誰手中，最終倒霉的只能是銀行，吃虧的是國家。所以，抑制房價上漲變成了政治問題，變成了今年宏觀調控的一項重要任務。

年底，這項工作的目標基本實現，房價迅猛增長的勢頭得到了有效遏止，部分地區的房價指數甚至出現了回落。“政府與市場來了個貼身肉搏。”炒房者舉了個形象的例子，“政府先是一個刺拳，接著一個直拳，然后一個擺拳，把房價飛漲的勢頭給壓制住了。” 雖然炒房者心有不甘，但他不得不承認政府做得漂亮。

刺拳：加息

攻擊范圍：大眾購房需求

作用：消費者購房心理趨于理性

年初，全國性的房地產價格快速上漲引起了決策層的高度關注。國務院總理溫家寶甚至在《政府工作報告》中專辟章節，強調抑制房地產價格的快速上漲是未來一年的重要工作。政府報告話音剛落，3月17日，央行旋即出臺了“調高個人房貸款利率”的政策。

提高貸款利率和提高貸款首付成數雙管齊下，直指居高不下的房價和過度的投資行為。中原地產三級市場部研究人士認為，此次加息增加了購房者的投資成本，利潤空間縮小，對投資者確實產生了一定的抑制作用。但加息是一把“雙刃劍”，加息也加重了有真實購房需求消費者的購房負擔。據調查數據顯示，有70%消費者認為加息對普通消費者購房影響最大，加息后購房增加的成本對普通消費者來說是一個不小的負擔。對于投資者來說，加息后普遍反應較小，其最大的作用在于影響購房者的消費心理，使消費者購房心理趨于理性，購房梯級消費層次日益明朗。

直拳：新老國八條

攻擊范圍：短線投資需求

作用：短線投資者被迫退市

加息與炒房所得相比微不足道，但它卻是政府給炒房者的一個警告。接下來政府就動真格的了。“我們的政策儲備非常充分，可以說是刀刀見血，一箭封喉。”建設部研究中心主任陳淮說。

4月27日，溫家寶總理主持召開國務院常務會議，分析房地產市場形勢，認為：目前房地產投資規模過大，商品房價格上漲過快，結構不合理，市場秩序比較混亂。并提出八條措施加強引導和調控。這八條措施被業界稱為\"舊八條”。大約兩個星期后，由建設部、發改委等七部委聯合提出的《關于做好穩定住房價格工作的意見》像扔出的重磅炸彈，引起了各方的極大關注。這八點意見被稱為“新國八條”。在“新國八條”中，政府從土地供應、開發建設、房產交易和投資等各個環節都做了限制。此外《意見》中還有對違法違規銷售進行嚴肅查處的規定，包括虛假合同、欺騙消費等，這些都是具有現實意義的具體規定。

新老“國八條”，基本上把短線投資的路子給堵死了。業內人士指出，期房禁止轉讓的規定（禁止商品房預購人將購買的未竣工的預售房再進行轉讓）讓部分房屋還沒有出手的炒房者被套。而房產交易中加收營業稅則像一只無形的手，把投資人在房產市場中賺到的錢裝進了政府的口袋。

擺拳：房產交易個人所得稅

攻擊范圍 ：長線投資需求

作用：房產投資功能減弱

“房產個稅如果真的執行，房地產將不再是一個投資工具。”金融投資專家洪曦認為。

對于那些等著套現的炒房者而言，有關對二手房交易強制征收個人所得稅的消息讓他們心驚肉跳。從差價中拿走20%，誰也不愿意接受。但作為今年宏觀調控深化的措施，房產個稅還是出臺了。

6月15日，北京部分地區，如朝陽區開始執行新的二手房交易個人所得稅繳納方式即 “先納個稅再辦理過戶手續”，該方式持續到6月底后又恢復為以前的個人所得稅征收方式，原因是執行中阻力過大。雖然新的繳納方式只實行了兩個星期，但還是造成了當月成交量的劇烈波動。波動的原因在于賣家希望將增加的售出成本轉移到房價上，買家卻不愿承擔這部分高出預算的費用，而形成了買賣雙方拉鋸戰。

在市場成交量剛緩了一口氣，并有所轉機的時候。10月，國稅局文件出臺，10月個人所得稅實行“一窗化”管理，京城二手房市場的成交量和成交價格再次受到了的影響。

專家認為，征收個稅本身增加了二手房交易的成本。對于市場來說，交易成本由買賣雙方誰出都可以，如果是賣方市場，交易成本自然會被轉嫁給買方；反之亦然。所以，不論稅收是針對哪一方，準確地來說都會打擊市場，使得市場總體進一步趨冷，就目前的情形來說，征收個稅不合時宜。目前在市場如此嚴峻的情況下強行征收，無異于殺雞取卵。從個人投資的角度來看，如果真的執行，今后房地產將不再是一個投資工具。專家建議，投資者可以在合法的前提下進行避稅。

中原地產三級市場研究人士預測，2006年，北京有如下房產投資熱點區域。

1.亞奧板塊及其輻射地區

隨著2008年奧運會的臨近，該地區交通和配套設施的不斷改善，再加之濃厚的奧運情結，亞奧地區及其輻射區域的房地產再度成為消費者關注的焦點。

2.清河區域

2005年華潤置地以25.65億取得清河地塊的“壯舉”，讓更多人認識了解清河地區，認識了清河地區的房地產價值，再加之奧運的輻射，不僅提升了清河地區商品房住宅的升值空間，必將帶動清河地區房地產市場的攀升，得到越來越多消費者的青睞。

3.朝陽路區域

朝陽路區域具有非常突出的優勢，首先，朝陽路區域距離CBD最近，受CBD商務氛圍的輻射影響最大，具有很大發展潛力；其次，朝陽路區域作為一個高檔居住社區在CBD這樣一個商務氛圍濃厚的區域來說就更顯得彌足珍貴，受到眾多在CBD區域工作的商務人士的一致追捧；再者，中央電視臺新址東遷，而朝陽路區域則恰好緊鄰新的中央電視臺。因此，朝陽路區域將形成一個文化產業集群，形成自己的特色，未來發展前景一片光明，其該區域的房地產也勢必會借力得到飛速發展。

4.南城地鐵周邊如4號線、5號線周邊房地產

交通向來是消費者購房考慮的一個重要條件，而地鐵4號線、5號線的建設將在很大程度改變南城的交通狀況，提升了南城房地產的價值，使得毗鄰地鐵周邊的房地產一直處于升溫狀態。熱點區域如馬家堡、木樨園、劉家窯、洋橋、菜市口等區域。

5.東壩板塊

由于東壩板塊還沒有經過大規模的開發，先天環境優勢明顯，尤其是東壩毗鄰ＣＢＤ，空氣質量、綠化率都是其他周邊區域無法企及的，正因為此，東壩板塊未來的發展前途無量。而北京奧林匹克花園新項目的亮相，只是打響了東壩開發的第一槍，還有許多項目正蓄勢待入，且都定位于中高檔住宅。隨著該地區交通和配套設施的不斷改善，未來該地區極具升值潛力，居住投資均適宜。

出鏡人6：

左暉

《錢經》簽約理財師、鏈家房地產經紀有限公司總經理

采訪人：

金守中

左暉是從做市場開始起步，逐漸創建了他自己的事業的。對于左暉而言，公司既是他的孩子，也是他自己的一部分。談到2005年的創業和財富，左暉認為有兩點應是所有想創業的人們都必須牢記的：操守與態度。

談到房地產經紀人，很多人的第一反應就是“中介”，\"中介免談\"等詞句里充滿了大家的不信任和鄙夷。在這樣市場環境中，左暉不但要讓企業生存，還要獲得發展。因此，首先要表明的就是操守，企業的操守。“我從不敢說自己有多么的高尚，但是我至少要保證我的企業不騙人，只有這樣才能留住口碑，留住顧客”。

追溯到去年10月份，我們推出了“透明交易”、杜絕“吃差價”等暗箱操作問題。歷經一年多來的堅持，在大盤市場進入觀望期，總成交量萎縮的情況下，我的公司實現了增長；我想這就是操守的力量。消費者對透明交易的認可，讓我覺得消費者變得更加成熟了，對于風險的預知能力增強了，同時也增強了我作為一個創業者，堅持操守最大的信念。

所有的創業者都會遇到前進的障礙；有時，這種障礙會讓你絕望。但是，你這時的態度，是堅持不懈，還是隨波逐流，將決定成敗。也許，熬到了明天，你會發現原來昨天的艱苦只是一種考驗。

2005年，公司門店規模的擴張和今年整個房地產經紀行業的走勢是有很大偏差的。在市場觀望最嚴重的時期，很多經紀公司開始暫停開店或者關閉一些已開門店，但左暉的鏈家門店擴張的計劃一直沒有擱淺，始終在穩步有序地進行。“這并不是因為鏈家要逆市而行，而是我們對二手房市場的長期發展十分看好。我一直認為，國家各項宏觀調控政策的初衷是穩定房地產市場而不是對其進行打壓，因此，政策的出臺并不會長期給市場上帶來消極的影響。相反，一直嚴重處于賣方市場的京城二手房市場，剛性需求最終是會釋放的”。

外匯篇

人民幣在升值

2005年外匯領域的許多預測變為現實。人民幣是否會升值？外匯市場匯率制度是否會改革？這兩個懸念已久的問題終于有了清晰的答案。

文/ 敬松

人民幣匯率是否將按照市場預期繼續升值，還會給市場帶來“驚喜”嗎？十幾年來，日本央行初現緊縮貨幣政策的征兆，2006年一季度以后是否首次加息？歐洲央行是否能尾隨美聯儲的步伐，在2006年上半年加入加息的陣營？格林斯潘時代的結束，伯南克時代的開始。

人民幣的升值和浮動

對于人民幣是否升值，坊間和學術界從2004年就開始爭論不休，國際游資早已豪賭中國人民幣升值，但央行卻遲遲沒有任何舉動。“千呼萬喚始出來，猶抱琵琶半遮面。”就在市場關注度有所下降，投資者對人民幣升值開始懷疑的時候，中國人民銀行出其不意地在2005年7月21日宣布美元兌人民幣匯率調整為1美元兌換8.11元人民幣。同時將原來的盯住美元匯率政策改變為盯住一籃子貨幣政策。雖然升值的預期得以實現，但是升值的幅度還沒有達到市場的普遍預期，人民幣匯率改革還有很長的路要走。

內地開放保證金市場

一直以來，業界對內地開放保證金市場持樂觀態度，普遍預期開放只是遲早的問題，甚至有言論認為2005年內就可能有銀行開放保證金交易。但截至2005年10月底，此預想還未能成為現實。看來內地的監管機構、銀行和投資者都還有很多的準備工作需要完成。

美元危機

美元長達四年的下跌，令市場一度擔憂美元會出現更大危機，但美國經濟的率先復蘇和持續穩健的加息步伐主導了美元在2005年的持續反攻態勢。美元危機得到緩解，但由于美國仍然面臨巨額的雙赤字壓力，而且缺乏新經濟動力，危機隱患仍然存在。

非美貨幣陷入高位震蕩

2005年非美貨幣走勢最大的特點就是分化，各主要貨幣以完全不同的節奏各自為政地運行，其中澳元出現了明顯的高位震蕩，年內主要保持在0.7350～0.8000之間波動；歐洲貨幣和日元則出現了顯著的單邊下跌；加元則特立獨行地創出了新高。

金融風暴再次席卷世界

2005年，沒有再次爆發世界范圍內的金融風暴。但由于國際油價的瘋狂上漲，世界眾多經濟體都受到了不同程度的沖擊，抵御能力較弱的印尼盾遭遇到了劇烈的貶值。

變化和轉折

2005年，對于內地外匯投資領域而言，最主要的變化和轉折體現在以下兩個方面：首先是人民幣的匯率改革。人民幣匯率制度的改革，將讓更多的國內公司和個人投資者認識到匯率避險的重要性，這對于外匯投資行業的發展非常有利，但整個行業的最終成熟和投資者了解如何合理避險和投資都需要一個過程。另一方面，美國瑞富集團的財務丑聞為剛剛起步不久的中國外匯投資領域澆上了一盆冷水，引發了國人對海外經紀商的信任危機。如果內地銀行能憑借自身長期在中國建立的高信任度來填補這個空白，將為外匯行業注入新的生機。

猜想2006

在基本面上，2006年投資者需要關注以下幾個事件：美聯儲持續加息的步伐還將維持到何時，美國經濟在缺乏新經濟動力的情況下如何演變？人民幣匯率是否將按照市場預期繼續升值，還會給市場帶來“驚喜”嗎？十幾年來，日本央行初現緊縮貨幣政策的征兆，2006年一季度以后是否首次加息？歐洲央行是否能尾隨美聯儲的步伐，在2006年上半年加入加息的陣營？格林斯潘時代的結束，伯南克時代的開始。

在技術面上，即將進入2006年，非美貨幣持續一年多的明顯分化走勢 很可能還將延續，這也為匯市投資帶來較大難度。投資者在操作中應該留意各個貨幣的特點，分別對待，不要盲目跟風。除了分化之外，預計各主要貨幣的走勢中，另外一個特點就是寬幅震蕩。從市場主流非美貨幣歐元的走勢來看，歐元/美元的月線圖上漲方向沒有改變，但已經發生了惡化跡象，在2006年出現寬幅震蕩筑頂的風險較大，同時歐元周線圖上的轉跌跡象相對更為明顯。預計在2006年上半年，歐元還有一輪上攻，但此次上攻的力度和幅度都不能與2005年之前的走勢相比，匯價的運行節奏已經過渡到另外一個階段——寬幅震蕩筑頂，此后有望逐漸轉入長期下行。

從綜合反映市場狀況的美元指數來看，美元指數已經將過去四年的下跌通道向上升躍，這表明美元有望就此展開一輪長時間的反彈，今年美元的大幅上漲還只是一個開始。預計在2006年，美元走勢需要一個再次探底確認的過程，此后有望逐漸步入新的反彈周期，即美元逐漸確認新一輪的大型反彈周期，對過去四年的下跌進行技術性修正。

（本文作者為外匯通投資顧問部主管、高級分析師、培訓師）

出鏡人4：

江蔚 咨詢公司管理人員

內容回顧：

2005年第六期《財商補與缺》

采訪人：

孫凌

在我印象里，江蔚對理財知識了解不多。他偶爾小規模地投資資本市場，再不曾涉足其他理財產品。他對保險也了解，而且像許多對代理人懷有戒心的白領一樣，他不愿意在保險上投入資金。今年夏天，江蔚接受《錢經》采訪后，接受了《錢經》理財師的一些理念。他最大的變化之一是自己掏錢購買了一份新華人壽的健康險——價值10萬元的大病保險，一年交6000元保費。這是他給健康的一份投資。另外，他每周堅持打一次羽毛球，理財先理健康，這個觀念江蔚是認同的。

2005年，江蔚的存款被急劇清空：他在玉泉營買了一處現房，130平方米，總價80萬元，并且像以往一樣，采用的是一次付清的方式。買這么大的房子，最主要的原因是要把父母接來，幫忙照顧小孩兒。以前的房子面積顯得略小。換了大房子住之后，原來的房子江蔚考慮出租或者賣掉。在消費上，江蔚一直不屬于過分節儉型的。他給房屋做了裝修，另外花去了20萬元，還沒有算上買家具的錢。買房的錢清空了存款，江的裝修是借款，所以，2006年計劃緊縮銀根，先把借款還完，把家具置齊再談其他。

今年7月份，江蔚轉行換了一份工作。以前他所在的電子業相對傳統些，他更喜歡電信行業的時代氣息。江蔚相信，提供增值業務的電信行業屬于朝陽產業，未來的發展勢頭會很不錯。江蔚的工作是朋友介紹的，以前大家在工作中有過接觸，這次轉行轉得水到渠成，人脈在找工作中的重要性可見一斑。江蔚的新公司是做短信運營的，他負責一些公眾業務，與他人打交道，這點他很喜歡。新公司的福利更好一點，交通費、電話費、日常活動費的補貼都有所增加，總共算下來多出3000元錢的補貼費用。工作比以前辛苦多了，但是接觸到許多新鮮的東西。

江蔚2005年曾經投資過一家小小的服裝店，但是由于商業環境不好，投入資金量雖然不大，但是經營慘淡，形同雞肋。現在工作很忙，小店交給親友打理，江蔚已經無心顧及。但他表示，以后還是要把精力放在工作上，不會再輕易嘗試陌生的行業開店了，一方面消耗了太多精力，另一方面，并不能獲得預期的利潤。

2005年外匯投資領域大事記

人民幣匯率改革

美聯儲持續加息

美國瑞富財務丑聞

英國倫敦地鐵恐怖襲擊

德國大選流產

國際油價強勁創新高

黃金價格再創多年新高

格林斯潘即將卸任

小泉純一郎解散國會提前大選，并輕松取勝

2005年外匯投資關鍵詞

人民幣升值

盯住一籃子貨幣

美聯儲加息

非美貨幣

收藏篇

藝術品收藏逢牛市

文/ 楊軍 圖/ damon

全球藝術品市場正以一種前所未有的速度不斷攀升。預測到2005年底，全球藝術品的市場價格將創造自1990年以來的最高紀錄。結果呢？僅中國藝術品一項，截止到今年10月份，就已經創造了兩項價格紀錄。

藝術品收藏市場最精彩的一幕，幾乎全部集中在這一年中的最后兩個月。2005年11月7日晚7點，國內三大藝術品拍賣巨頭之一的中國嘉德2005秋拍，歷時4天，最終以總成交6.97億元的成績落下帷幕。而中國嘉德2004年秋拍的總成交額“戰績”為4.8億元。

金融、房地產和藝術品投資被公認為世界三大最重要的投資渠道，只有當金融和房地產投資發展到一定程度后，人們才會傾向于進行更高層次、更具文化內涵的藝術品投資。當世界發達國家分別在不同時期經歷了這三大投資熱并正趨于理性、規范時，中國也在以相同的方式體現著這三大投資的發展規律。在20世紀90年代至本世紀初葉，中國相繼經歷了股票熱、房地產熱后，近兩年來又掀起了一股藝術品投資熱。

據統計，目前我國藝術品收藏愛好者和投資者達7000萬人，占全國總人口的6％，年交易額近200億元。參與人員和成交額還在每年以10%～20%的速度遞增。當前國內出現了媒體在鑒寶、每家在藏寶、藏家在憋寶、買家在找寶的全民收藏和投資藝術品的空前火熱局面。種種跡象表明：2005年，中國正在以空前的速度向藝術品投資和收藏時代挺進。

天價藝術品的背后

回首2005年藝術品收藏、投資持續走高的推動力量，有兩個關鍵的數字功不可沒：2.3億和1.15億。

2005年7月13日，在倫敦舉行的佳士得“中國陶瓷、工藝精品及外銷工藝品”拍賣會上，一只繪有鬼谷下山圖的中國元代青花罐以1568.8萬英鎊（折合人民幣2.3億元）的價格成交，這件中國瓷器因此成為全世界最昂貴的陶瓷藝術品和亞洲最昂貴的藝術品。

2005年10月24日，全球著名的拍賣機構蘇富比在香港舉行秋季單件專品拍賣，一件清乾隆皇帝御制的“乾隆琺瑯彩古月軒題詩花石錦雞圖”雙耳瓶，以1.15億港元成交。這個價格在刷新全球清代瓷器最高拍賣價的同時，也打破了亞洲地區單件藝術品拍賣的最高成交價紀錄。

中國瓷器創出天價的內在動因是什么？天價究竟能說明什么？權威人士認為：天價紀錄凸顯中國藝術品熱勢已難擋。在天價鼓舞下，收藏中國藝術品的全球藏家將紛紛拿出壓箱寶貝，未來中國藝術品拍賣市場精品可期。此舉也勢必帶動其他中國藝術品跟著水漲船高。

從內在因素看，由中國經濟快速發展催生的中國文化熱、中國熱現象，是促使收藏家們看好中國藝術品的根本原因，也是天價形成的內在動力。從外在因素看，中國藝術品價格攀上一個新臺階，與全球藝術品市場價格進入新一輪上升周期不無關系。

紐約藝術品價格網在對全球藝術品市場價格變化進行了多年的觀測和研究后認為，如今的全球藝術品市場正以一種前所未有的速度不斷攀升，預測到2005年底，全球藝術品的市場價格將創造自1990年以來的最高紀錄。結果呢？僅中國藝術品一項，截止到今年10月份，就已經創造了兩項價格紀錄。

市場主流聲音告訴我們：在全球藝術品市場價格大幅飆升的背景下，同股票市場一樣，買漲不買跌的心態會促使藝術品投資人繼續追漲。也就是說，中國藝術品趕上了這一波全球藝術品上漲的浪潮。

2006：避免“最后一棒”

中國書畫市場同樣表現出了前所未有的漲幅，2005年的“天價”還是誕生在了美國：原本在香港拍賣的王蒙的《清垂釣圖》移師到了紐約后，被一位美國私人收藏家以169.6萬美元競得，創下了王蒙作品拍賣的新紀錄。

2006年，甚至更長時間，中國的藝術品市場能持續火暴多久？很難說，但國際藏家的大舉介入值得關注。

王蒙的《清 垂釣圖》曾出現在今年香港佳士得春拍圖錄，但臨時被改在紐約拍賣，令市場人士感到困惑，最終的拍賣結果說明了一切。聯想到今年以2.3億元人民幣成交的元青花《鬼谷下山圖》罐的最終得主也是美國藏家。或許這也是佳士得公司將這件精品放到紐約拍賣的重要原因吧。

在此次拍賣會上的成交前十位中，有五位是亞洲私人投資者，三位是美國私人投資者，一位是英國投資者，這充分顯示出中國藝術品在紐約拍賣市場上受眾的廣泛性。

國際買家的大舉介入，不僅帶來了更多現金流，也給整個藝術品市場帶來新活力。

英國《金融時報》記者安東尼·桑克羅夫特，最近發表了一篇《全球新富追逐藝術珍品》，其中寫到，“世界各地的收藏家新貴追逐日益稀少的藝術珍品，使得高端藝術品市場持續走強”，“中國等新興市場買家日增使得拍賣行前途光明”。在海外市場，近年來在對沖基金和衍生品交易投機中大賺了一筆的美國人，逐漸成為市場的主力人群。

值得關注的是，上一次的藝術品市場行情發生在20世紀80年代后期，并在90年代以可怕的崩潰告終。1990年5月的美國紐約拍賣會上，日本收藏家齋藤了英以8250萬美元和7810萬美元買下了凡高的《加歇醫生的畫像》及雷諾阿的《紅磨坊街的舞會》。至1997年，一位美國收藏家對《加歇醫生的畫像》開價7000萬美元、《紅磨坊街的舞會》開價僅3500萬美元。這位日本收藏家為這筆投資付出近6000萬元的代價。導致齋藤了英失敗的并非拍品本身，而是整個金融市場環境的變化，特別是東南亞金融危機的出現。可見，藝術品投資的最大風險還是世界經濟大環境。

香港蘇富比拍賣行瓷器與工藝部門負責人仇國士認為，整個藝術品市場的價值體系，正在發生著重要的變化。導致這個變化的，正是藝術品投資逐漸“金融化”。因此，作為投資者在進行藝術品投資時，除了真偽之外，還要洞察整個大的經濟環境。這也是避免接藝術品投資“最后一棒”的重要方法。

出鏡人5：

牛偉

《錢經》簽約理財師、澳洲聯邦銀行理財規劃師

采訪人：

金守中

2005年是牛偉生活和職業發生重大變化的一年，從中國的上海搬遷到澳大利亞的悉尼，他也從原國內某銀行上海分行理財業務負責人轉變成了澳洲聯邦銀行的授權理財規劃師，開始了更專業的理財職業生涯。

最大的震撼：真正的財務規劃

初識澳洲的銀行理財業務，牛偉最大的感受就是其業務的專業和規范性。與國內銀行單一的，以產品銷售、增長儲蓄為目的的銀行理財不同，澳洲銀行為客戶提供的理財業務是在銀行充分了解客戶家庭財務現狀、抗風險能力及財務目標后，為客戶制定的一套完整、較長時間（3～5年）的財務規劃和資產投資方案，是真正意義上的財務規劃。

投資海外指數

除了澳洲銀行理財業務的專業程度讓牛偉耳目一新外，澳洲理財市場上投資產品和投資渠道之多也令他頗為驚訝。澳洲的投資者除了能通過銀行的財務規劃買入銀行的投資產品進行理財外，還可以通過澳洲的期貨、證券市場對外匯、股票、期貨商品進行各種直接投資。

以外匯投資為例，中國目前的外匯投資者除了能通過銀行購買各種“外匯結構性產品”外， 就只有“外匯買賣”一種投資工具了。而在澳洲，一般的投資者除了“外匯買賣”外， 更多的是在進行保證金交易， 而那些專業程度較高的客戶， 則可以通過澳大利亞期貨交易市場進行風險更大，收益更高的外匯期權交易和外匯指數交易。 出于對投資的興趣和職業的習慣，牛偉也開始嘗試著進行外匯指數交易， 并于9月下旬以放大25倍（1點等于25澳元）的價格對美元指數進行投資，結果不出意料，美元走勢十分堅挺，使他小有收獲。

回國發展是最大愿望

2005年來到澳洲使牛偉可以從一個更寬廣的角度去審視他的生活和職業生涯。看到了很多、學到了很多的他發現，盡快地學習、盡快地融入，然后再回國發展，才是牛偉心中最大的愿望。

創業篇

專注制勝的一年

文/ 張浩

2005年，無疑是點子創業的洗牌年。即使在北京這個被稱為“錢多人傻”的地方，“忽悠”也變得不再那么好使。

無論是效仿美國紐約商業街的CBD白領小街，還是克隆新加坡青春時尚概念的西單77街，都難以抵御商場打折、返券的熱潮。在大批創業者人去樓空后，它們也被人們遺忘，因為消費者越來越現實，實惠成了他們的口頭禪。

事實就是如此，在蜂擁而至的概念面前，“眼球經濟”已經被透支，創業者靠點子成功的幾率越來越小。怎么辦？《錢經》盤點2005年創業市場給出的答案是：專注。只有專注的企業才能活得更好。

以下是幾個典型的創業者對他們2005年創業的總結和2006年市場展望。

產品永遠是第一要素

2005年，雕刻時光咖啡店的老板莊松冽專注于產品，并靠產品為咖啡店贏得了“美譽”。莊松冽說，“為了做出味道純正的咖啡，我花大價錢讓咖啡師去參加全國性的比賽，磨煉他們的烹制咖啡的技藝。同時，我還從意大利進口了專門炒制咖啡豆的機器。”正是咖啡的純正味道幫他鞏固和擴大了客戶群。他還認為，復合型經營的咖啡店比較有前途，復合經營，一方面保證了咖啡店的利潤，另一方面也吸引來不同的人流來消費。“你可以在店內留出了一塊位置經營雜貨，出售貨品的利潤比餐飲要高很多。”

據《錢經》調查，以賽車、戲劇、文學甚至熱帶風光為主題的餐飲企業，在2005年，十之八九已經關張，即使僥幸存活下來的一兩家也扔掉了噱頭似的主題，把經營的重點放到了產品上。一位咖啡店老板在接受《錢經》記者采訪時說：“我懂得了閃閃發光的主題背后的含義，產品和管理才是咖啡店盈利的根本。”

展望2006年，莊松冽認為，如果有能力，不要把雞蛋放在一個籃子里。開咖啡店，尤其是在一個市場還不成熟的地區開咖啡店的風險很大，因此，要把投資分散在幾個地方。目前雕刻時光在北京不同的區域開設了四家門店，他希望以后能以每年一家店的速度開下去。

酒吧還可以賣點別的

2005年，音符妹酒吧老板秦燕專注于把酒吧租給北京中關村的小公司使用。中關村每天都有很多新品發布會、信息交流會，通常情況，大家都選擇到會議中心舉辦，但對一些小公司而言，會議中心動輒上萬元的場地費用也是一種負擔，而且還得“排隊等號”。秦燕成功動員了一些公司將會議改在“音符妹”舉辦。與會議中心相比，酒吧的收費便宜得多，但提供的服務比會議中心還周到。另外，會議在酒吧里舉辦可以讓與會者不那么拘謹，工作進行得會更順利。很顯然，秦燕這么做的目的在于增加酒吧的收入，畢竟“買醉”的人日漸稀少，熱衷于聚會休閑的人越來越多。

據《錢經》調查，泡吧已經成為國內商務人士的一種普遍生活方式，去酒吧獵奇的心理也開始從虛空中跌落，回歸于現實。位于北京后海、三里屯在內的許多酒吧的經營越來越商業化，它們中的一部分正在一步步脫離曾經曖昧的“歡會之地”，變成明朗大氣的都市休閑、交際空間。

展望2006年，秦燕認為，“靜吧”的經營理念將大行其道。所謂“靜吧”，顧名思義主張安靜的酒吧。秦燕說：“在繁華商務區里工作一天的人很難繼續停留在一個喧囂的環境中，因此，酒吧開始刻意追求一種寧靜、溫馨如家般的感覺。只要執著地為顧客營造出這種感覺，就能引來回頭客。”

消費者檔案跟財務報表同樣重要

2005年，北京蓮花池小區便利店老板張國棟為小區里的顧客建立了個人消費檔案。張國棟說，便利店無論如何都做不到超市的低價，所以，便利店應以服務打動顧客。把每位顧客的購物記錄保存起來是很有必要的。分析顧客的喜好，不僅可以有針對性地推銷商品，而且使顧客感受到你對他的重視與關心，他會把你當做朋友，怎能不關照你的生意？據說，有一位小伙子去岳父家串門，不知道買什么禮物好，張國棟通過查看個人消費檔案，幫小伙子選出了令岳父滿意的禮物。

據《錢經》調查，國內的便利店因為經營經驗不足，距離真正意義上的便利店還有一定的距離。國外的便利店業態之所以將核心競爭力集成在“便利”上，很大程度上是由于其所提供的服務。這種精細化的服務配置成為了便利店區別于其他業態最顯著的特征。便利店的服務是集郵局、銀行、辦公室服務、沖印店、票務等服務功能于一體的。相比之下，國內便利店還處在幼兒階段。

展望2006年，張國棟說，他期待加入7-11這樣的國際連鎖便利店體系。明年商務部很可能會批準7-11等國際零售連鎖巨頭在北京發展加盟店。加盟店的好處在于：首先，貨源有保障。社區便利店只能經過多道中間環節才能拿到貨，很難有什么利潤可言，但通過連鎖體系“拿貨”會更便宜。其次，商品質量有保障。連鎖巨頭有能力對供應商的資質、貨品質量嚴格審核。最后，經營管理有支持；別小看便利店經營那也是一門學問，平衡好人、財、物、產、供、銷的關系，不見得是件容易的事。

《錢經》2005年5大創業新熱點

熱點一：甜蜜蛋糕店

開家甜蜜蛋糕店，投資額不高，操作簡單，占地面積小，非常適合小本經營主義者。只要你的蛋糕和甜點口味新鮮獨特，價格又能獲得眾人信賴的口碑，很容易吸引各個階層消費者。

風險提示：如果你的蛋糕店不是所在街道或者小區第一家店的話，就要花費更大的財力物力和“花招”來招攬顧客，因為顧客很難改變一貫的口味。

熱點二：寵物用品店

營養美味的寵物口糧、時尚精細的貓狗靚裝、別致的“寵物別墅”小巧玲瓏、價格不菲，是寵物寶貝們的衣食之本。花三五萬元開家寵物用品店，投入少，利潤高，不需要過多專業技術，最為切實可行。

風險提示：初期投入不宜過大，先以貓狗等常見寵物的生意為主，再慢慢拓展到其他寵物，才能做大做強。店鋪的位置最好選在公園、市民廣場或寵物醫院附近，以利“借光造勢”。

熱點三：汽車美容店

汽車美容指的是清洗、封釉、貼膜、鋪地膠、內外裝飾等常規美容護理，以及衍生出的用專業和高科技技術設備進行定期的汽車保養、安裝防盜設施、車身表面防護、鍍膜及劃痕處理等措施。剛起步的汽車美容店，一般投入5萬元即可開張，因為大多數業務都是基本的清洗。在初期階段，店鋪所處的地理位置和門前停車場的大小對業務量有更直接的效應。

風險提示：選址對開任何店的成敗有很大的影響。一般來說，以下三種地方是開店比較理想的地址。第一，大型住宅區；第二，加油站和汽修店附近；第三，車流量比較大的公路附近。

熱點四：溫馨書吧

現代的都市生活充滿了浮躁和嘈雜，很多人都想要尋求一個可以讓你靜下心來讀書的地方。但并不是每個人都可以奢華地擁有一個的靜謐的書房。于是書吧應運而生。前期投入來看，以房租每月1500元算，一次交付半年，就是9000元。室內的裝修，包括茶具、飾畫等1萬元左右，加上購書1萬元，所以，書吧的前期投資也就3萬元左右。

風險提示：由于書吧的顧客群主要是知識分子、城市白領、文學愛好者、大學生、機關干部等，所以，書吧地點不宜選在鬧市區，而應選擇在一些文化氛圍比較濃厚的街區。此外，鬧市區的房租昂貴，并且不適合尋求一種溫馨的讀書氛圍。

熱點五：手工編制小店

各種各樣的名牌讓人眼花繚亂的時候，手工編織制品越來越受到現代人的青睞，選擇一種質地純、款式新的毛線為好友編織一件手工制品，不僅可以愉悅身心也完美地表達了心意。前期投入約4萬元。

風險提示：口碑是很重要的，一個好的口碑必須是數年積累下來的，所以，一般決定了做手工編制，就不要在短期內退出。另外，毛線編織有淡、旺季之分，一定要把握好產品的時機，備好存貨，以免出現貨急的情況。

出鏡人7：

唐紹云《錢經》簽約理財師

采訪人：

金守中

2005年最大的感悟——理財，幸福的選擇和保證

不要為你自己很高的月薪、很好的福利和前途而洋洋得意，不要被看起來很不錯的生意和利潤所迷惑，如果你還沒有真正開始嚴肅地對待理財，對待財務規劃，那么，這些表面和暫時的“虛假繁榮”并不一定會帶給你財富和幸福。這是我在2005年最大的感悟。

我是專業金融理財師，也常在外面講授個人家庭理財的必要性和重要性。家庭理財的內容不僅是簡單的金融資產管理或金融產品及其投資回報問題，而且包括個人、家庭的財務自由和獨立，這其中包括子女教育、退休規劃、家庭幸福和身體健康等方面的保證。我自己周圍的親人身上，一個多月中發生的一切，給我上了一堂生動的理財課程，讓我切身體驗了人生的意義、家庭的重要性和在普通老百姓生活中理財規劃的重要性，而這些原本都是可以通過成功理財加以實現或改善的。

2005年9月18日，傳統的中秋節日，我卻突然接到遠在老家的妹妹的電話——父親突發疾病住院，危在旦夕。60多歲的父親一直身體健壯，何以突然病倒？恐怕連我父親自己也沒想到——普通的感冒竟因自己大意而轉化成病毒性腦炎，讓自己在死亡線上掙扎了幾十天。原來，生與死的距離是那么的接近。經過全力搶救和治療，父親的病情好轉，最后恢復了健康。當然，期間的各種消耗都是非常龐大的。

父親生病住院，醫療費每天幾千元，前后共花去3萬多元，是一筆不小的開支，弟弟妹妹都難以承受，理所當然我應該承擔。父親戶口在農村，沒有醫療保險。據說不久前，村里曾組織推行居民買集體醫療保險，每人每年才100元左右，可父親自以為身體健康，沒有花這個“冤枉”錢。在醫院的幾天里，我親眼見到有病危的病人家屬因拿不出巨額醫療費而放棄搶救治療。雖然，我的收入不錯，但前兩年母親、弟弟生病，我都花去幾萬元，如果今后還有親人生重病，如果他們都沒有醫療保障，恐怕自己的經濟實力也難以為繼。

相對要專業很多的我，尚要面臨如此的困境；那些根本理財意識淡薄的人們，是否能有足夠的能力去面對可能出現的危機呢？財富增長的最根本與最穩妥的方式，就是積累，有計劃、有合理方式的積累。中國經濟的高速發展和財富積累，必然造就現代社會的中堅力量——中產階級；但是，脫離理財，中產階級同樣可能面臨嚴峻的“經濟危機”。在2005年末，我希望所有的朋友們都能認識到——選擇理財，就是選擇財富和幸福。