“中國之戀”的終結

中國經濟雖然繼續保持著迅猛增長的勢頭，但它對世界其他國家來說已經不像以前那么友好了，“中國已經從顧客變成了競爭者”。中國的決策者應該為未來不寬松的環境做好心理準備。

中國熱

“在2002年下半年，世界重新發現了中國。”這種說法聽起來不算太離譜。在上個世紀90年代的經濟泡沫破滅后，中國經濟曾一度陷入低谷之中。增長率下降，下崗和失業大量增加，銀行壞賬嚴重，農民收入停滯不前。當時的暢銷書反映了西方對中國的悲觀情緒，比如《中國即將崩潰》（The Coming Collapse of China，2001年9月出版，作者為章家敦（Gordon Chang））和《中國夢》（The China Dream，2002年3月出版，作者為喬·斯塔維爾（Joe Studwell））等等。

在這期間，政府做了很多工作，為未來的復興奠定了基礎，其中包括基礎設施的建設、住房私有化、對外國投資和出口加工進一步開放等。到2002年以后，經濟增長全面騰飛。根據我的估計，中國經濟的真實增長率在2002年和2003年分別達到10%和12%。

同時，投資回報率也開始大幅提升。到2002年下半年，國內需求的復蘇開始惠及全球市場。中國大量采購初級產品、原材料以及機械設備，進口年增長率達到了40%。突然之間，中國成了鋼材、原油、銅、大豆、建筑設備等若干產品的主要購買方。

在這種背景下，跨國公司、投資銀行、經紀人……開始成群結隊地前往北京和上海。世界開始了一場熱烈的“中國之戀”。

“分手”

今天，中國的宏觀經濟形勢依然樂觀，未來5年左右的增長率可望維持在8%以上。然而在經歷了宏觀調控以后，許多方面卻出現了與以前很不相同的情況。

首先，中國大陸的真實投資增長率已經下降到2003年頂峰時期的一半，住宅和商業建筑的開發已從一年前的火熱狀態中冷卻下來，銀行的信貸發放受到了更多行政約束。中國經濟雖然還很有活力，但是全面過熱的局面已經成為過去。

更重要的是，在歷經三年的過度投資以后，許多重要工業部門的生產能力將大大超過國內需求，其中包括汽車、鋼鐵、鋁業、水泥和部分化工產品。

相反，能源、采礦和農業等初級產品部門的新增生產能力卻嚴重不足，這可能造成初級產品價格的提升和進口數量的繼續增加。宏觀調控只是暫時緩和了這方面的需求。

中國經濟環境的急劇變化將帶來如下三個重要影響：

首先，海外投資者從中國獲得的超額利潤將不復存在。比較突出的是汽車產業。今年第一季度，汽車的銷售量已出現下降。到2005年底，中國大陸的轎車生產能力將達到600萬輛，而需求可能只有300萬輛。

其次，中國的進口將不再增長。隨著國內投資的降溫，機械設備的進口停止增長，制成品的進口也出現停滯。不過原材料和加工產品（如電子元器件）的進口變化不大。

再次，加工產品的進口繼續增長的主要原因在于出口增長強勁。在進口萎縮的同時，中國的出口卻出現了前所未有的繁榮。紡織品工業得益于配額制度的取消，電子產品工業出口增加，是由于外國廠商繼續在中國設立生產基地。尤其引人注目的是，中國大陸的鋼材、鋁、機械和其他重工業產品的出口額也開始迅速增加。

展望

這會是場友好的分手嗎？很不幸，并非如此。在我看來，至少在未來的一兩年以內，中外經貿關系的處理將變得相當棘手。

最主要的原因在于，世界其他地區的經濟形勢目前也不樂觀。由于政府財政赤字和貿易赤字的影響，美國經濟增長非常脆弱；歐洲的深層次結構問題難以徹底解決；日本的復興勢頭依然微弱；而隨著中國經濟的降溫，東亞其他地區的經濟復蘇也已經減慢。

因此，中國市場上需求的降低和出口的增長將不可避免地對其他地區造成負面影響。

未來主要的趨勢包括如下幾方面：

1.利潤的下降。在房地產、汽車產業之后，鋼鐵、化工等重工業的利潤也將受到影響。在那些投資增長不明顯的輕工業部門，情況會好一些。供應不足的上游初級產品部門盈利前景看好，但是會給其他部門造成成本壓力。

2.貿易摩擦加劇。除了傳統的紡織品、家具、電子產品以外，中國已經從鋼鐵和鋁制品的大進口國變成出口國，汽車整車和零部件出口也迅速增加。這種資本密集型產業的出口將加劇中國與其他國家的貿易緊張關系。

3.匯率壓力劇增。從2003年到今年年初，絕大多數外國政府在人民幣匯率問題上都顯得比較克制，但最近以來風頭已完全轉向。美國眾參兩院分別通過了嚴厲的議案，財政部長斯諾也可能把中國列入操縱匯率國家的名單。外界壓力增加的部分原因在于，中國經濟的“軟著陸”趨勢已經越來越明顯，同時中國的外貿盈余大增，季度數據已經接近GDP的10%，從而削弱了中國維持匯率不變的理由。

中國的對策

最后一個問題是：中國可以采取哪些措施來緩和目前出現的緊張局勢？擴大進口？減少出口？重估幣值？…… 說實話，要找到應對之策可真不容易。

盡管西方的媒體上時常有要求中國增加市場準入和保護知識產權的呼聲，但是事實是：在過去十年來，中國已經完成了世界上最快速、最廣泛的市場開放進程。在擴大進口方面，中國的潛力已經有限。1990年，中國的年進口額只占GDP的10%；而到2004年的時候，進口額已經達到GDP的35%。除了傳媒、金融、分銷等少數服務業領域以外，很多行業都已放開。

在出口方面，盡管政府已經采取了停止返還出口增值稅、實施自愿限制等措施，但是中國的出口行業非常分散，又高度私有化，政府限制出口的努力可能不能像日本和韓國當年那樣奏效。隨著外國投資項目的涌入，出口加工也將繼續增長。

最后，在匯率方面，問題也依然看不清楚。第一，即使人民幣馬上大幅升值，美國、歐洲和日本對華的貿易狀況也未必能很快改善。因為中國與這些國家真正形成直接競爭的產業主要是電子產品，而中國的電子產品有很大部分屬于加工貿易，其中只有15%的產值是中國自己的附加值。這樣，即使人民幣升值25%，終端產品的價格也只能有3%～4%的上漲。人民幣升值的主要受益者將是與中國競爭的東亞和南亞的低收入國家。第二，人民幣的升值有可能給中國國內經濟的增長造成負面影響，這對其他國家未必是好事。這并不是說中國不需要轉向一個更具靈活性的匯率制度。實際上，中國自己有很多的理由需要這樣做。只是考慮到上述因素，改變匯率能帶來的任何政治收益，可能都不足以抵銷對中國經濟增長的信心的幻滅。

在顛簸前行的道路上，決策者尤其需要三思。