市場理性拒絕人為“平準”

4月最后一周，中國股市持續(xù)下滑，甚至回到了1999年“519”行情之前。一些市場輿論于是再度發(fā)出救市呼吁，要求“平準基金果斷入場，封殺大盤下跌空間”，以促使大盤轉折。呼吁者甚至認為，惟此舉，方能“切實保護中小投資者利益”。

我們以為，這種“平準基金”的主張不僅是錯誤的，而且具有極大的危險性。

須知，所謂用于救市的“平準基金”，其規(guī)模必然相當龐大，或以千億元計。以現在市場上通常所說“市場下跌千點耗去1萬億市值”的說法，則意味著縱然將上證指數上托400點，也需要4000億元人民幣。這是一筆數額極為巨大的國民財富，無論出自財政之手還是出自央行再貸款，都無異于用納稅人的錢去救股市。這其實是一個關乎公眾利益、風險極高的重大政治決定。如此做法，在中國過去沒有出現過，世界上也很罕見，僅極個別國家、地區(qū)做過嘗試，且備受爭議，鮮有成功。無論從法律程序上、道理上，還是實際功效上，“平準基金”之想都是難以操作和不應考慮的。

“平準基金”的主張者喜歡強調基金的擴大效應，號稱通過政府注入一定數量的資金托市，例如1000億至2000億元，將會給市場一個“底部預期”，吸引社會資金大量進入，從而“恢復股市的融資功能”。這其實是一種不切實際的幻想。且不說其違背了市場規(guī)則和發(fā)展資本市場的初衷，長遠而言，必十分有害；即使從短期看，其實也絕難達到“平準基金”出臺預期，實現托市之想。

當年臺灣的“國安基金”組織實力何等雄厚，救世之心何等迫切，但進入市場后，也只能是“泥牛入海無消息”，徒然為炒家輸送了大量利益。中國股市較之更為不成熟，投機氣氛濃厚；加之外部監(jiān)管環(huán)境遠欠完備，尋租腐敗難以杜絕，實在無法幻想由證券監(jiān)管部門主持的“平準基金”能夠發(fā)生奇效。很顯然“平準基金”救市失敗之必然，遠遠大于“偶勝”之期待，而失敗之后數千億元國民財富付之東流，政治后果將十分嚴重。倘此說進一步吸引投資者大舉入市，則市場在新一輪喧囂后重入沉寂，還會使中小投資人遭受重創(chuàng)，更是我們難以接受的結果。

1998年8月，香港特區(qū)政府曾經運用1180億港元外匯資金干預股市，10天內將恒生指數成功推高1200點。這一國際上僅見的托市成功，屢為當前“平準基金”的鼓吹者所引用。其實，香港當年這一做法即極為冒險并極有爭議，以至在戰(zhàn)役結束后，僅被市場評為政府之“慘勝”，而政府一方則從未敢言“勝利”二字。更重要的是，當年香港的情況與今天中國內地的股市毫無共同之處。香港特區(qū)政府斥巨資干預恒指，所保護者并非港股而是港元，其打擊目標是據分析同時進入期、匯、股三市的國際大炒家。而且，縱以當時香港特區(qū)政府之部署周到、操盤者之出手狠辣，成敗僅在一瞬之間。

在香港特區(qū)政府“慘勝”之后，與鯊魚搏斗的鮮血本來極可能引來更多的鯊魚，使香港特區(qū)政府陷入更深重的包圍之中。幸而整個國際資本市場發(fā)生了巨大變化，大量國際游資掉頭他顧，方使特區(qū)政府守住既有陣地。以香港前例論證“平準基金”在今日內地股市之合理性，如果不是忘卻歷史，就只能理解成有意混淆視聽。

“平準基金”之種種風險、危害與不可行，決策者其實看得很清楚，擇此下策幾無可能。而市場上那些大談“平準基金果斷入市”者，未嘗不知道這一事實。他們之所以繼續(xù)不負責任地鼓吹此主張，目的無非有二：其一是欺瞞廣大中小投資者，以“平準基金預期”短炒獲利。從目前種種股評提及“平準基金”千篇一律的遣詞造句，可知此概念確實已成為新的炒作題材；其二是以市場倒逼政策，幻想隨著股市起伏不斷放此概念，最終弄假成真。

上述兩個目的都很不光彩，特別是“倒逼”之想，很難兌現。有鑒于此，則廣大投資者對此局勢有清醒認識格外重要。

自2001年以來，中國股市在漫漫熊市之中徘徊，上千點指數下跌證實了市場的鐵律，也凝結著血的教訓。在今后的日子里，股市大有可能出現跌破千點的悲慘局面，壓力會繼續(xù)增大，“平準基金”鼓噪也會喧騰一時。然而，市場理性拒絕人為“平準”，中國股市沒有救世主。惟有在市場參與者有此共識之后，我們才有望看到中國股市的真正振興。