探求投資者關系治理的市場化路徑

上市公司的偽信敗德行為之于證券市場，與“非典”之于民眾生活并無二致，區別僅僅在于慢疾與急患之分野而已

海外資本市場近300年的歷史表明，股市的核心問題，向來就是防止對市場效率造成破壞性影響的失信情緒迅速傳遞和蔓延。倘若股市公信力危機苗頭初顯而管理層未能推出得力舉措，則崩盤或許就在旦夕之間。在這一歷史鐵律面前，無論怎樣強調中國特色，我們的股市都無法例外。

2003年7月，中國證監會曾下發《關于推動上市公司加強投資者關系管理工作的通知》，在市場上產生了積極反響，投資者關系管理遂成上市公司治理的一項重要內容。事易時移，兩年后的7月11日，證監會正式發布了《上市公司與投資者關系工作指引》（以下簡稱《工作指引》），并于當日推行。此番《工作指引》措辭之誠懇，期待之殷切，已非兩年前所可比擬。

重塑投資者信任和信心

《工作指引》的出臺背景顯然相當特殊:股市在1000點的歷史新低上下徘徊，股權分置改革艱難推進。此情此景之下，再愚笨的人都不難設想，倘若廣大投資者在整體上喪失對上市公司的信任和信心，歷史問題的解決和股市之重振都將成為無源之水、無本之末。

然而多年來，盡管監管層在懲戒市場違法違規方面殫精竭慮，但層出不窮的“股市黑幕”和花樣翻新的“金融詭計”仍時時沖擊著投資者本已經相當孱弱的信心。近年來，伴隨著上市公司家數不斷攀升的是造假頻仍，公司治理失靈、法律失靈、監管失靈的現象，在一定范圍內普遍存在。……