風險投資業期盼拐點

馮　發

近日，中國風險投資論壇在深圳隆重開幕。本屆論壇以“提升國際風險投資合作，促進我國創新經濟發展”為主題，人大常委會副委員長、中國風險投資論壇創始人成思危出席了開幕式。從中外投資行業的現狀分析對比中得出，國內投資行業還要有相當的一段路要走。

海外投資機構成主力

風險投資資本持續放大、投資活動更為活躍、退出金額再創新高……在經歷了連續幾年的沉寂之后，2004年，中國風險投資業出現了喜人的反彈跡象。

但是，面對這一切，許多本土的風險投資者卻高興不起來。去年，在中國風險投資市場上扮演主角的，仍是財大勢雄的境外風險投資機構。本土的風險投資機構無論是從投資額、投資項目還是投資效益上，都只能充當配角，甚至有萎縮的跡象。

在2005中國風險投資論壇上，中國風險投資研究院（香港）的一份研究報告顯示，2004年，許多新的海外風險投資機構在眾多利好因素的驅動下紛紛進入中國，并進行實質投資。海外風險投資機構不但推動了盛大、蒙牛、騰訊、李寧等公司在海外上市，還投資了阿里巴巴、分眾傳媒、大唐微電子、唯上科技、天融信、銀聯商務、寧夏紅等企業。

新進入中國的海外機構名單中，包括TDF風險投資公司、GraniteGlobalVentures、美國高盛公司、英國3i公司、英聯投資、凱雷投資、PacificVenturePartners等國際風險投資業的巨頭。中國風險投資研究院的專家分析認為，2004年海外風險投資機構新增風險資本額占我國全部風險投資總額的55％以上，成為2004年中國風險投資的主力軍。

另一家創投研究機構清科公司公布的《2004年中國創業投資年度研究報告》則顯示，中外創投機構在我國的投資額為12.69億美元，其中約75％的投資來自境外投資機構。著名風險投資研究專家、中國人民大學教授劉曼紅也透露，2002年，中外風險投資機構在中國市場的投資額比例是51％∶49％；2003年由于中芯國際一家就引進了3億美元的境外風險投資，因此這一比例突變成27％∶83％；2004年，中資占26％，外資占62％，中外聯合投資的占12％。另外，與2002年相比，近兩年本土的風險投資機構數量減少了約30％。

上述幾組信息盡管由于調查范圍、統計口徑不同而有所差別，但在中外風險投資機構投資額、總體實力此消彼長上卻得出了一致的結論。

中國投資行業競爭力下降

“2004年，中國風險投資行業總體上很火爆，實際投資總量和實際投資項目都有所增長，但中國本土的風險投資機構的情況不是在好轉，而是在惡化，國際風險投資機構在中國的投資活動十分活躍，這值得高度重視”。中國風險投資研究院（香港）院長陳工孟博士說，“內地風險投資業出現的問題是系統性問題，從宏觀層面來看，有政府對風險投資業的鼓勵不到位、風險投資退出環節不暢、公司法對風險投資限制太強、法律保護投資者利益不夠等因素；從微觀層面來看，由于機制、理念、公司制度等方面的因素，內地風險投資機構自身存在許多問題。”

北京大學創業投資研究中心常務副主任、中科招商創業投資管理有限公司董事總裁單祥雙認為，2004年是中國風險投資業的歷史性拐點，外資投資機構與中國本土的風險投資機構之間出現了分化，本土機構在走下坡路，但風險投資機構能否運作得好，不是資本來源的問題，而是要處理好運作模式和公司治理結構?！半m然我們是處于同一個市場，但實際上我們和境外風險投資者是在不平等的條件下競爭的。”單祥雙總裁如是說。

類似的抱怨，并不鮮聞。本土風險投資人士眼中的不平等，主要表現在以下幾個方面，一是退出渠道。境外投資者憑借其特殊的地位和廣泛的營銷網絡，退出渠道比本土投資機構要寬得多。特別是在風險投資公司和被投資企業最為熱衷、也是風險投資盈利最大的上市方面，境外風險投資機構有著巨大的優勢。二是我國嚴格的外匯管制制度，使本土風險投資機構在資金流動方面比外資機構要難得多；三是與其他國家相比，我國政府對風險投資業的扶持政策力度不夠，使他們在與境外投資者機構競爭中處于不利地位。

本土投資求變謀位

談及本土風險投資業的出路，出席論壇的業界人士提出不少建議，如盡快完善退出通道建設，爭取把中小企業板塊從主板中分離出來，形成獨立的創業板；另外，國家應該借鑒國外經驗，從稅收等方面扶持風險投資業的發展，等等。

劉曼紅教授認為，中國風險投資業要發展，首先必須加快金融體制改革。她說，目前我國金融總資本中，銀行資本高達17萬億元，股市市值約1.4萬億元，保險業總資本約9000億元，而且銀行資產中60％集中在4大國有銀行中，主要貸款對象是國有企業。這種大一統的金融資本局面，嚴重影響了風險投資的資金來源。只有通過金融體制，才能為風險投資業引來活水。

在退出機制、外匯管制問題無法在短期解決的情況下，本土風險投資業內部也發出了改革和創新的呼聲。廣東省風險投資促進會理事長何國杰表示，目前本土創投業界面臨“轉型和創新”考驗，新時期本土創投要在運作理念和模式上進行調整并實現轉型，同時加強人才隊伍建設，增強綜合投資服務能力，充分發揮自身優勢，才能在未來的競爭中取得一席之地。

全國人大常委會副委員長成思危也積極支持政府對風險投資采取扶持政策。他坦言，國內的風險投資環境的確存在一些體制性的障礙，所以使得中國風險投資的發展確實遇到一些問題。比如說我國一半多風險投資企業是國有企業，很多問題還處于改革過程中，具體實施起來就會受阻。

另外，這些年來對支持高科技的風險投資講的多，做的少。真正的優惠、實惠不夠多。所以也影響了國內風險投資的積極性。本來我們民間資金是很多的，但是真正愿意投向風險資金的很少，因為他覺得還不如炒房地產。另外，有專家認為，有政府對風險投資業的鼓勵不到位、風險投資退出環節不暢，以及內地風險投資機構自身存在許多問題等也是重要原因。

成思危認為，要解決這個問題，主要還要靠我們自己創造有利于風險投資發展環境?！叭缫ㄟ^限制外國投資的進入來提高我們自己的比重，無異殺雞取卵?！?/p>

一名專家指出，由于風險投資推動的是高新技術產業、新經濟等領域的發展，注重對經濟未來發展的投資，雖然中國現有的資本力量在傳統產業領域占有主導地位，但如果讓外資占領了“未來”，中國的資本力量很可能會在高新技術產業等未來發展領域失去陣地。