溝通決定成敗

高永宏　韓　楊

在成熟市場，上市公司普遍給予投資者關系服務以長期、高度、持續的重視，而并非僅僅只在融資、收購等重大事件發生時才想到要告訴投資者“我們究竟為什么要這樣做？”

“與投資者進行有效溝通，使流通股股東尤其是散戶認同公司的企業價值。”——在接受《新財經》關于股權分置改革問題的調查時，46％的企業認為這是股改成功的關鍵因素之一。隨著市場成熟度的提高，越來越成熟的權利傳導機制正在不斷提升投資者對上市公司的話語權，反過來也會提高企業對投資者關系的重視程度。

如何做好非流通股股東與流通股股東的溝通和協商問題，顯然已成為事關股改全局的大事。然而，A股市場多年來對話機制的缺失，各自利益的博弈，股市的特殊性因素，使得非流通股股東、流通股股東之間長期處于一種疏離的狀態，為如今的溝通增加了障礙。

與成熟市場相比，在投資者關系和信息披露方面，中國的上市公司以及市場監管都還有很長的路要走。

成功者言：態度決定一切

8月5日，第二批股權分置改革試點中身兼試點與保薦雙重身份的中信證券以“向流通股股東每10股支付3.2股，并拿出3000萬股實施股權激勵”的方案獲得高票通過。而其與流通股股東的交流卻早在一個多月前就開始了。

6月20日第二批試點名單公布后，中信證券就做出了迅速反應。一周之中，中信證券先后在武漢、上海、北京、成都、深圳和青島六個城市開了溝通會，與流通股股東進行交流。中信證券研究部總監房慶利告訴《新財經》，溝通會的主要內容包括三個方面：第一，懇談方案本身，將方案的合理性告訴廣大投資者。第二，宣講公司的未來發展，畢竟公司的長遠發展帶給投資者的回報也是可觀的。第三，細數股改方案對于公司發展的重要性。在廣泛征求各方意見后，中信證券將支付的對價由原來的每10股支付2.5股上調到3.2股，最終方案順利通過。

房慶利坦言，相比流通股股東而言，非流通股股東其實更難溝通。公司的非流通股股東數量眾多，很難達成一致意見；而且由于沒有統一標準，不同非流通股股東各自對對價的計算也不一樣。但股改方案事關諸方利益，中信證券始終認為，以積極和誠懇的態度與股東溝通是非常重要的。畢竟，溝通的目的是雙贏，為的是公司未來的發展。最終的結果表明，中信證券的股改方案獲得了高票通過。它們正在實現自己的承諾：共贏才是目標。

在中信證券股改方案通過十天以后，農產品也站在了流通股股東的“考官”面前，最終，農產品的成績是——100％的最終投票通過率。公司董事長陳少群一時喜形于色，以至于遺忘了一道議程而提前宣布股東大會結束。

農產品證券事務代表鄭桂波先生告訴《新財經》：“態度決定一切”，農產品正是以真誠的態度來和各方溝通的。

農產品設計的“大股東回購承諾”的股改方案頗具代表性。農產品公司高管坦承：對農產品高管與大股東來說，真正的考驗在一年后。深圳國資委作為控股股東，要承擔4.25元/股保底價收購承諾的風險，就必須對公司管理層要求嚴格，把公司管理層的業績考核抓起來。深圳國資委對管理層有約束在先，激勵在后，與公司管理層設定了風險抵押金，每股0.8元錢，這樣就強迫公司管理層以公司的發展、效益為先，而另一方面，也向投資者表明了自己的信心。

與農產品同期順利通過考驗的新和成，則獲得了99.03%的贊成票。

新和成證券事務代表郭瑞在接受《新財經》采訪時強調，傾大的一個重要原因。

正是由于這種成熟的權利傳導機制，個人投資者的聲音才可能得到更好的重視，跟他們的良好溝通也成為上市公司的必修課。

監管條例的威力

值得注意的是，在促進投資者關系的發展方面，美國市場的監管條例發揮了很大作用。

2001年底，美國開始實施《金融服務和市場法案》（The Financial Services and Markets Act）, 該法案致力于禁絕金融市場上對價格敏感（Price sensitive）信息進行選擇性披露的問題。該法案引發了對投資者和媒體收到的信息質量、時機和信息內容的極大關注。該法案通過后，美國上市公司的信息披露流程更加嚴密。例如，在評價一條信息是否屬于價格敏感或是“市場傳言”時，公司往往都需要跟律師或者外部職業咨詢師咨詢——尤其是在一名高管可能從個人角度觸犯金融服務監管時。在處理可能被認為是價格敏感的信息時完整而詳盡的記錄流程和決策的原因等各種資料已經成為上市公司的常規做法。

高管必須更多地參與到投資者關系維護中

這種對信息持續不斷的追求造成了投資者關系已經是一個常規工作，而不像從前那樣只在公布半年報和年報、開股東大會時才有活兒干。同時，公司的高管也必須持續不斷地積極參與到投資者關系工作中，進行自信而清晰陳述的能力跟管理公司的能力已經同等重要。對董事長、執行董事、CEO、 財務主管來說尤其如此——他們必須時常對投資者進行陳述，承擔起維護投資者關系的任務。

根據最近由投資者關系協會（Investor Relations Society）進行的一份調查，“高管的質量在決定股價的重要性方面已經超過了其他財務和非財務因素。而面對投資者和分析師的陳述會是他們展示自已能力的最佳場合。”

科技進步的成果也在很大程度上被應用于和投資者的溝通，它可以保證所有的投資者都可以同時得到同樣的信息。美國上市公司一般在發布季報或有重大事項時，都會跟投資者舉行電話會議——目前有92%的美國上市公司公司采用這種方式。幾乎所有的會議都會在網上直播，參與者也越來越多。直播后，會議錄音會存放很長一段時間，投資者隨時可以去聽，去下載。這跟監管一樣影響著市場敏感信息的披露。

正是這些在流程上的進步，包括更貼近公司的評價系統和更嚴格的審批過程，使得美國上市公司披露的信息質量越來越高，與投資者之間的關系也越來越緊密。可以預見，同樣的過程必將在中國市場上重演。