警惕中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)在最保險(xiǎn)一點(diǎn)的投資看起來(lái)就是買(mǎi)房子了，但這不是對(duì)房地產(chǎn)真實(shí)的需求，而是沒(méi)有更好的投資渠道，把老百姓對(duì)儲(chǔ)蓄的需求逼到了對(duì)房地產(chǎn)的需求。大家都把那么多雞蛋放在一個(gè)籃子里面，放在房地產(chǎn)上，將來(lái)利率下跌的話，不光是老百姓，銀行業(yè)也會(huì)受到?jīng)_擊

去年一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度很快，那時(shí)候我們聽(tīng)到一些聲音是結(jié)構(gòu)性過(guò)熱，今年是結(jié)構(gòu)性過(guò)熱還是總體過(guò)熱呢？目前GDP平減指數(shù)上升到了5.6%，而2004年一季度只有4.1%（GDP平減指數(shù)，又稱(chēng)GDP縮減指數(shù)，是指沒(méi)有扣除物價(jià)變動(dòng)的GDP增長(zhǎng)率與剔除物價(jià)變動(dòng)的ＧＤＰ增長(zhǎng)率之差。它的計(jì)算基礎(chǔ)比CPI廣泛得多）。GDP平減指數(shù)的各個(gè)構(gòu)成部分都在膨脹，這實(shí)際上就是總體過(guò)熱，是全面過(guò)熱。全面過(guò)熱的政策含義很明顯，如果說(shuō)結(jié)構(gòu)性過(guò)熱需要用行政手段或者部門(mén)手段來(lái)調(diào)整的話，全面過(guò)熱就需要用總量的、宏觀的手段進(jìn)行調(diào)控。

CPI指數(shù)不能真正反映中國(guó)通貨膨脹的壓力。電費(fèi)、油費(fèi)的價(jià)格實(shí)際上都是被政府控制住的，國(guó)內(nèi)的油價(jià)并沒(méi)有跟著國(guó)際油價(jià)在漲，煤價(jià)在漲，但電價(jià)沒(méi)有漲。如果說(shuō)工廠用的電價(jià)格漲上去了，農(nóng)民用的電價(jià)格也漲上去，那糧價(jià)都有向上漲的壓力。目前煤、電、油、運(yùn)的短缺是一種隱形通脹。如果再把房?jī)r(jià)放到CPI里面去計(jì)算，實(shí)際上CPI能達(dá)到5％以上。

中國(guó)的實(shí)際利率目前是負(fù)的，在這種情況下中國(guó)老百姓仍然要存錢(qián)，為了將來(lái)自己養(yǎng)老，為了教育孩子。也有人選擇去買(mǎi)股票，股票很吃香的時(shí)候去買(mǎi)股票，有了股票之后現(xiàn)在吃什么都不香了。現(xiàn)在最能夠保險(xiǎn)一點(diǎn)的投資看起來(lái)就是買(mǎi)房子了，盡管將來(lái)吃得香不香還是不知道。這里面隱含了很大的風(fēng)險(xiǎn)，這不是對(duì)房地產(chǎn)真實(shí)的需求，而是沒(méi)有更好的投資渠道，把老百姓對(duì)儲(chǔ)蓄的需求逼到了對(duì)房地產(chǎn)的需求。大家都把那么多雞蛋放在一個(gè)籃子里面，放在房地產(chǎn)上，將來(lái)利率下跌的話，不光是老百姓、銀行業(yè)也會(huì)受到?jīng)_擊。

中金公司研究部最近派出10個(gè)員工前往20個(gè)城市搜集房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，包括價(jià)格、按揭貸款和租金。結(jié)果顯示房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大，特別是在長(zhǎng)江三角洲地區(qū)，長(zhǎng)江三角洲地區(qū)所有形式的房地產(chǎn)都存在泡沫。在其他城市，泡沫更集中在高端市場(chǎng)。當(dāng)然，政府不可能打碎泡沫，房地產(chǎn)泡沫將會(huì)持續(xù)膨脹并在未來(lái)破滅。

我們現(xiàn)在的銀行對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的參與尤其是融資方面是很大的。最保守的估計(jì)，我們國(guó)家房地產(chǎn)行業(yè)融資中60％都是來(lái)自于銀行貸款，房地產(chǎn)行業(yè)非常特殊，建房子和買(mǎi)房子都需要銀行貸款。房地產(chǎn)行業(yè)一旦有問(wèn)題的話，對(duì)銀行影響比較大，這是風(fēng)險(xiǎn)之一。

第二，我們現(xiàn)在有些地區(qū)的家庭，房子月供的支付在其可支配收入中所占的比重也是比較大的，全國(guó)平均可能是27％，還不算很高。但是在某些城市、如上海會(huì)比較高，達(dá)到近40％。40％是一個(gè)什么概念呢，我當(dāng)初在美國(guó)買(mǎi)房子的時(shí)候，想買(mǎi)一個(gè)比較大一點(diǎn)的房子，也想一步到位。一算房子月供的支付在我的可支配收入中占40％，銀行就把我踢出去了，不借給我。雖然剛畢業(yè)的學(xué)生看起來(lái)一下子能買(mǎi)得起房子，但家庭是給他資助的，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題的話，他的父母要供他爺爺奶奶，又要供孩子，肯定顧不過(guò)來(lái)，這是風(fēng)險(xiǎn)二。

另外，匯率的調(diào)整也會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。1995年美元反彈之后，所有的亞洲股票價(jià)格全掉下來(lái)了。現(xiàn)在美元是在不斷貶值，已經(jīng)貶了兩三年了。但美元肯定會(huì)反彈，總有一天大家會(huì)想這個(gè)問(wèn)題：憑什么一個(gè)歐元值一個(gè)美元，歐元它到底值不值這個(gè)價(jià)。

而一旦預(yù)期美元升值，國(guó)內(nèi)資本就可能流入美國(guó)。現(xiàn)在全球化程度更高，錢(qián)要想要流走的話，更加容易。