讀者來信

海外并購整合不易

在國內并購市場還沒有成熟的今天，中國企業(yè)到海外市場去并購，其中蘊藏了很大的兇險。貴刊05年1期的封面文章《海外并購沒有浪漫曲》就是勾勒出了近幾年中國企業(yè)海外并購的圖景。

雖然中國公司對海外并購抱有很大的期望，但是整合過程將使過于樂觀者舉步維艱。在國際市場并購成功比例本身就很低的情況下，中國企業(yè)面對的文化、管理上的整合挑戰(zhàn)則要困難得多。

在一片質疑聲中，聯(lián)想還是完成了和IBM的初步對接。雖然對中國的民族企業(yè)充滿了希望，但卻也不得不接受一個個“壞消息”的傳來，IBM員工人心不穩(wěn)，經銷商打起退場鼓。不管最終如何解決，它也典型地說明了中國企業(yè)在整合海外業(yè)務時遇到的重重阻力。

建議貴刊繼續(xù)關注中國公司的海外并購之旅，尤其要總結整合過程中的經驗和教訓，因為這是中國企業(yè)國際化的最寶貴財富。

天津李響

人民幣升值之“羅生門”

貴刊2005年第1期中的文章《升值之惑》，對人民幣是否應該升值的問題做了正反兩方面的說明。我讀完之后，頗有黑澤明電影“羅生門”的感覺。

人民幣升值對中國經濟的影響是一個復雜的系統(tǒng)問題。來自各方面的政府、機構、經濟學家等都在對這個問題加以探討。但卻不難發(fā)現(xiàn)，很多聲音的背后都是代表各自的利益。不同的政府或機構都有自己的利益考慮。經濟學家的話也讓人半信半疑。一些經濟學家代表著某一利益方，還有一些純粹嘩眾取寵。

在這個信息爆炸的社會中，市場的各個主體為了自己的利益，不斷地向理論界和輿論界拋撒著煙霧彈，各方都想方設法的通過各種各樣的渠道來影響輿論，但其中卻很難找到一種完全值得信賴的觀點。中國的市場中，缺乏能夠完全中立的主體，給社會提供準確及時的信息，而這樣的主體應該由有良知的經濟學家和媒體充當。

《升值之惑》文章中，將各方觀點充分披露、相互碰撞的方法，有助于讀者縱覽全局，跳出這場“羅生門”，擺脫其中所謂的“恐懼”和“幻覺”。

濟南劉會民

從中航油事件想到價值投資

在貴刊05年1期《陳久霖敗在哪里》一文中，湘財證券首席經濟學家金巖石先生指出，“投資有三個境界：道聽途說、看圖識字、風險管理”，“制度化的風險管理就是要通過流程化的強制來克服人性的弱點。”

誠哉斯言，當前國內大多數(shù)投資者不也是停留在道聽途說和看圖識字兩個階段？

雖然大家口里都大談“價值投資”，但有多少人能真正了解到企業(yè)的實際投資價值。而就象新加坡的投資者一樣，之前也是本著價值投資的理念來投資中航油這支紅籌股，但隨后的事實證明這種以價值理念為基礎的投資，在沒有能夠對企業(yè)知根知底的情況下，顯示十分的荒謬。在這種情況下的風險管理根本無從談起。

說到中航油本身，投資巨大失誤的根源在于企業(yè)管理制度的流于形式，人性的弱點沒有能夠得到控制。這一點也可以說是國有企業(yè)的通病，在法人治理結構不完善，產權還沒有完全明晰的情況下，又會有多少國有企業(yè)存在著類似的情況，而投資人又能夠依靠什么樣的途徑來了解到這種情況的存在。即使在大型機構投資者的研究報告中，也很難看到對公司治理結構和領導者的行為約束方面的分析。在這種情況下，投資于一個企業(yè)的風險無形中增大了好多。

可能也就只能在經歷若干個中航油事件之后，公司的制度約束才能逐步健全，投資人的風險管理才能逐步有成效。

長沙 趙勇翔