巴菲特片斷

匣　子

編者按：人人都有偶像，單就一部《天龍八部》，血性者崇尚喬峰，癡情者偏愛段譽，迂直者圍維護虛竹。在內模仿的驅使下，fans都指望在不遠的將來成為他們偶像那樣的大英雄。

同樣的事也能發生在投資行業中。所有的投資人都期待成為一個人----沃倫.巴菲特。如果能有一比的話，就象是所有國學愛好者都期待成為錢鍾書,那種大隱于市的高人。

2003年8月11日的美國《財富》評選出全球最有影響力的商業人士，沃倫·巴菲特名列第一。但是中國的投資者感到其撲面而來的影響力，卻是其在香港股市的得手，驚詫于他大把大把地摟錢就如同奧尼爾在籃下雙手灌籃。

去年香港市場的中國概念股牛氣沖天，而帶動起中國概念股投資熱潮的正是被稱之為股神的巴菲特，他從去年4月開始在香港買進中石油，現持有23.48億股中石油，股權比例高達13.5%，成為中石油第三大股東。

之后，中石油一直“飄紅”，今年1月5日甚至創下4.95港元的歷史新高。根據巴菲特的購入價平均計算，其持有的中石油每股平均成本價約為1.58港元。中石油每股中期派0.0988元人民幣，巴菲特光收息一項已達2.3億元，很快他還將得到中石油的年底派息。股價的上漲和股息收入給巴菲特帶來了超過50億美元的巨大收益，而這僅僅用了7個月的時間。

今年的大陸股市開始進入牛市周期，巴菲特的名字便一而再地在股市上空隆隆響起。

40年苦行所悟

今年中國股市的新思想是價值投資。價值投資最成功的應用當屬巴菲特所領導的伯克希爾-哈撒韋公司。40年前,該公司是一家瀕臨破產的紡織廠,在巴菲特的精心運作下,每股凈值由當初的19元成長到2002年的41,727美元,年復合成長率約為22.2%,遠遠超過了同期標準普爾500指數的增長率。

巴菲特認為,成功投資的關鍵,取決于企業的實質價值和支付一個合理劃算的交易價格（有人將其通俗化為撿便宜貨，價值投資的祖師爺格雷艾姆說過一句話：找機會用5毛錢買價值1塊錢的東西。）,而不必在意最近或未來股市將會如何運行。因此,在評估一項潛在交易或是買進股票的時候,投資者應該先以企業主的觀點出發,衡量該公司經營體系所有質與量的層面,財務狀況以及可以購買的價格。 他所推崇的投資決策的基本原則可以概括為企業原則(這家公司簡單且可以了解嗎?公司的經營歷史是否穩定?公司的長期發展遠景是否看好)、經營原則(經營者是否理性?經營者對股東是誠實坦白的嗎?經營者是否會盲從其它公司的行為)、財務原則(把重點集中在股東權益報酬率,而不是每股盈余)以及市場原則(這家公司有多少實質價值?能否以顯著的價值折扣購得該公司股票)。

在價值投資理念的指導下,伯克希爾集團投資參股的可口可樂、美國運通、吉列、迪斯尼、時代·華納、所羅門公司等都為其帶來了豐厚的回報。

投資是終身的

巴菲特出生于1930年8月30日，他從小就極具投資意識。1941年，11歲的巴菲特購買了平生第一張股票。1947年，巴菲特進入賓夕法尼亞大學攻讀財務和商業管理。

巴菲特在25歲時便開始打天下。憑借自己的5000美元資金，加上從親友籌集來的10萬美元，巴菲特成立了個人投資公司﹕巴菲特合伙人（Buffett Partnership）。但直到1965年收購伯克希爾-哈撒韋公司后，他的投資生涯才真正閃現光芒，而伯克希爾-哈撒韋公司也成為他的投資旗艦。

從創業至今，伯克希爾-哈撒韋公司已經成長為一家市值接近935億美元的巨型企業，巴菲特也搖身成為全球第二大富豪，排名僅次于微軟主席蓋茨。不僅他賺得盤滿缽滿，而且其支持者同樣分享了豐厚利潤，如果投資者在38年前把1萬美元押在伯克希爾-哈撒韋公司，那么現在已獲得五六千萬美元的回報。

佛法式投資

巴菲特的辦事風格是，對于他能處理解決的問題從不拖延，對于超出他能力之外的問題就盡量避開它。他經常說，他會嘗試著從一英尺高的障礙物上邁過去，而不會從7英尺高的障礙物上跳過去。他會盡力尋找明智、有效的解決問題方法使問題簡單化。因為從球場中間不存在什么高百分比的射門。對于有可能辦到的事情，他總是盡力而為，對于不可能做到的事情他很明智地避開。他所信守人生的信條之一，就是避開麻煩。在股票市場上，這就意味著避免資本損失，

正如佛法一樣簡單而深邃，巴菲特投資理念只有兩點：第一點是不要虧損，第二點是千萬不要忘記第一點。

簡單就是好，這是他的另一個信條。摒棄衍生工具追求簡單，棄絕復雜也是巴菲特堅守的信條，他認為，應揀一些連傻子也可以管理的公司，“我鐘情那種根本不用管理也可賺大錢的公司。”由此引伸，巴菲特摒棄復雜的投資工具。

自接手伯克希爾-哈撒韋后，巴菲特每年都會寫信給股東，解釋他的投資策略，今年他便形容復雜的衍生工具是金融市場的“大殺傷力武器”。

巴菲特最本質的投資經驗有二條：1.堅持中長期投資、尤其是堅持長期投資。2.堅持做自己熟悉的股票，也就是說，保持做熟不做生的操作方法。巴菲特曾經玩笑戲稱，即使格林斯潘對他悄悄耳語“將降息或提息”、他也絕對不會改變其上述二條基本投資經驗而動搖心態。

拒絕涉足陌生市場

說巴菲特是一個專門撿便宜貨的老頭子，這話只說對了一小半，因為廉價只是他投資的其中一個考慮，更重要的是他從來不參與陌生的金錢游戲。巴菲特對投資者有一句金玉良言：“投資必須理性，若你不熟悉它，便干脆不要參與。”

巴菲特反對漁翁撒網，認為分散投資不能夠減低風險。人們常常尋找深具內在價值而又被市場忽略的企業，然而集這些條件于一身的公司其實不太多見。如果能集中火力投資幾間最杰出的公司，然后長期持有，便無往而不利。要做到這個境界，巴菲特強調必須勤奮，將投資對象的業務視作自己的生意，事事親力親為，由頭至尾地鉆研業績報告，巨細無遺地詳加分析。

近半個世紀以來，巴菲特便一直本著這些理念實踐他的投資大計，而這份堅持和執著，尤其在上世紀90年代科技網絡股熱潮最高漲時，他仍然不為巨額利潤所動，可能才是他致勝的關鍵。

把雞蛋放在一個籃子里

與很多經典投資理論不同的是，沃倫·巴菲特崇尚集中投資。他將集中投資的精髓簡要地概括為:"選擇少數幾種可以在長期拉鋸戰中產生高于平均收益的股票,然后將你的大部分資金集中在這些股票上,不管股市短期漲跌,堅持持股,穩中取勝。"為了捕捉到這些股票,他把股票視為企業加以經營,不惜將大部分時間用于分析企業經營狀況、評估企業的管理上,以此決定是否對這個企業的股票進行投資,而不是跟蹤股票價格的波動。

不可否認,巴菲特的成功有許多因素,但不管怎么說他是一位巨大的成功者,他的投資邏輯當引起人們深刻思量:

——因為我把自己當成是企業的經營者,所以我成為優秀的投資人；因為我把自己當成投資人,所以我成為優秀的企業經營者。

——好的企業比好的價格更為重要。

——生追求消費壟斷企業。

——最終決定公司股價的是公司的實際價值。

——沒有任何時間適合將優秀的企業脫手。

在巴菲特看來,選擇合適的價格吃進優秀企業的股票,關注這個企業的經營管理,一路持有,等待收獲,就是成功。

遠離人群

選擇一種投資方式，就是選擇一種生活方式。只有兩者高度地統一，一個人才有可能獲得極大的成功。這是研究巴菲特的人往往忽視的一個細節。他是一個羞怯的人，他需要遠離紛繁的人群，而投資虛擬經濟使得他能夠安逸地在他故鄉的小城中躲著。

他和不熟悉的人在一起時，會感到不舒服，甚至有點羞怯。他不喜歡各種各樣的聚會……在只有一個房間的公寓里，只要有《華爾街日報》、一臺電視機、一瓶百事可樂，他就會感到很幸福，”他的女兒蘇珊說。在20世紀80年代后期，和巴菲特一同參加新年晚會的一位好朋友說，幾乎整個晚上巴菲特都呆在一個角落里，百無聊賴地打發時間，直到他可以離開。

鄰居們很少看到他。他不怎么喜歡到庭院里活動，他一個人也不會在打掃得很干凈的院子里養花弄草。相反，他通常都是呆在室內，讀書或是參加伯克希爾公司的董事會。在他的辦公室里，很少有人光臨——星期內可能有2人—3人和他有短時間的會晤——這些人中不包括股票經紀人和股票分析師們。

巴菲特幾乎從來沒有上過電視。人們多少有點接納他很少接受電視臺采訪的做法。但是，他卻很喜歡和朋友們聚在一起。他留出大部分時間來讀書和學習。有些人說他是個羞怯的人，但是，有時他能一個人滔滔不絕，大談特談，控制所有的談話主題。

如果說他很羞怯，但這也并不意味著他對自己的能力沒有信心。畢竟，他曾經說過他一直知道，即使在他很小的時候，將來他會很富有的。任何一個能從自己的臥室開始他投資合伙公司的人都對自己有信心，并對別人找一份真正工作的逼迫置之不理。

所以，不能輕視偏執的想法。

美國山西人

正巧，巴菲特來自于美國的西部，一個類似于中國山西的地方。

他的低預算風格是盡人皆知的。《華盛頓郵報》的女老板格雷厄姆夫人曾經這樣說起他的商業老師：“他這個人非常的節儉。有一次，我們在一家機場，我向他借一角硬幣打個電話。他為把25美分的硬幣換成零錢走出了好遠。‘沃倫我大聲叫道，‘25美分的硬幣也行呀，他有點羞怯地把錢遞給了我。”

她還回憶起了另一件事：“我正坐在弗吉尼亞的家里，讀著本·格雷厄姆為初學者寫的書，還有一篇由邁瑞爾、林奇、皮爾斯、芬納爾或史密斯的人寫的一篇《怎樣閱讀一篇財務報告》的文章。有人告訴我說，我要盡快地讀完本·格雷厄姆的書，因為沃倫不愿意由于把書借出奧馬哈公共圖書館的時間太長而繳納一筆數額很小的罰金。”

一張坦率的、表情嚴肅的圓臉上，一綹頭發蓬亂地貼在額前，一頭濃密的頭發，難以梳理平整，零亂的好像要飛起來似的，這張臉就好像在告訴人們說，“我來自于美國西部，”臉上經常帶有一種急切的，探詢的表情。他的臉有點橢圓形，上面鑲嵌著一雙淡褐色的眼睛，看東西時需要戴上厚厚的遠近兩用眼鏡，眼鏡腿兒掛在耳朵上。

這張臉可以在山西的某某大院的老照片或者畫像中找到。如果沒有這張臉，就不可能有世界上最值錢的股票，也不可能有讓人趨之若鶩的深宅大院了。

有人評論說，有一個叫巴菲特的美國老頭，他投資中國石油的股票，共計投入40多億美元，只用7個月不到，凈賺40億，同樣也是美元。中國石油本來是我們國家的優秀企業之一，我們自已不投資，反讓那個美國老頭站在高處，把手一揮，賺了很多“快錢”。

此番評論多少透著一種不服氣。不過，下面的這條消息或多或少給出了讓人服氣的理由：通用電氣連續第6年在世界知名的財經媒體英國《金融時報》和全球最大的會計師事務所普華永道公司日前舉辦的“世界最受尊敬的公司”排名中位居第一。微軟公司則繼續蟬聯亞軍。豐田則替代IBM公司成為第三名。微軟公司的比爾蓋茨則連續第二年成為世界最受尊敬的企業家。投資家沃倫-巴菲特則從第三上升為亞軍。

結論是，這40億美元是給世界亞軍企業家和世界冠軍商業人士準備的。