原水股份面臨極限考驗

上海特別是浦東地區(qū)快速發(fā)展，導致上海原水供應能力和陳行水庫830萬立方米容量的蓄水能力已經(jīng)較難滿足自來水廠的需求。

作為上海原水供應壟斷企業(yè)，原水股份(600649)正在抓緊編制長江引水三期工程等方案，陸續(xù)增加原水供應能力，進一步增加公司的盈利能力。

然而同時，預期未來水價上漲，上海市政府不可能會調(diào)高原水的結(jié)算價格，相反，原水股份還面臨著原水價格下調(diào)的風險。此外，雖然擁有強大的融資能力，但可投資項目的缺乏成了另一個問題。

未來面臨價格風險

原水股份是上海惟一一家的特大型供水企業(yè)，負責向上海市市北、市南和上海浦東等三家自來水公司供水，2003年原水供應量16．97億噸，2004年上半年8．2億噸。原水股份壟斷著上海原水供應，隨著上海市經(jīng)濟發(fā)展及自來水需求量的不斷增大，原水股份的業(yè)績理應不斷提升。

上海目前自來水的價格按照民用、工業(yè)用、商業(yè)用分成三種價格標準，居民水價格為每立方米1．91元。據(jù)上海市市北自來水公司一位經(jīng)濟師透露，目前自來水的出廠價格已經(jīng)接近售水價，這就意味著，長距離城市供水管網(wǎng)的輸配成本只能由自來水公司承擔，因此，大量自來水廠面臨虧損。

根據(jù)境內(nèi)水價改革原則，城市供水價格是終端水價，要綜合考慮上游水價、水資源費情況，以及供水企業(yè)正常運行和合理盈利、改善水質(zhì)、管網(wǎng)和計量系統(tǒng)改造、污水處理成本等因素。因此，上海的水價在未來幾年可能會逐步上調(diào)。

雖然原水股份完全壟斷上海市原水供應市場，但是原水股份卻不能從水價上調(diào)中獲得好處。因為水務企業(yè)從事公用事業(yè)，企業(yè)利潤率受到國家限制。原水股份2003年凈資產(chǎn)收益率為8％，銷售利潤率高達44％，這對于水務企業(yè)已經(jīng)是很高的盈利水平了。未來水價上漲，上海市政府不可能會調(diào)高原水的結(jié)算價格。

同時，原水股份還面臨著原水價格下調(diào)的風險。根據(jù)公司2001年報顯示，2001年原水銷售收入7．45億元，與2000年的8億元有較大減少，主要原因是原水銷售結(jié)算價格下降造成。1999年原水股份凈資產(chǎn)收益率為9．91％，2000年為9．09％，2001年則下降到8．16％。未來公司盈利能力在一定程度上還要看上海市政府的政策，政策風險仍然存在。

因此，原水股份只能通過加強管理，控制成本，提高企業(yè)盈利。

另外，區(qū)域性自然災害限制了原水股份的發(fā)展。原水股份利用陳行水庫蓄淡避成，但是由于上海需求量不斷上升，陳行水庫的蓄水能力已經(jīng)較難滿足在成潮期間上海地區(qū)原水供應。長江是上海重要的水源，如今在枯水期的咸潮入侵時間加長、頻率增高，這也在一定程度上限制了原水股份的發(fā)展。

融資能力強大可投項目缺乏

2003年，原水股份的資產(chǎn)規(guī)模超過60億元，資產(chǎn)負債率僅為10％，長期負債為0，具有很強的債務融資能力。同年，原水股份利潤總額為49050萬元，利息支出僅為4611萬元，利息倍數(shù)為11倍，具有很強償還本息的能力。

2002年，原水股份投資16．4億元，從控股股東上海市城市建設(shè)投資總公司手中收購上海市合流污水治理一期工程，日實際處理能力160萬立方米。2002年年初和年末的資產(chǎn)負債表顯示，流動資產(chǎn)減少9．35億元，負債總額增加2．8億元。可以清晰看出，公司主要是依靠自有資金進行收購。

2003年，公司污水治理達到5．84億立方米，平均每日處理160萬立方米，機器設(shè)備滿負荷運轉(zhuǎn)，收入高達2．4億元，毛利潤率高達48％。污水處理已經(jīng)成為原水股份重要的收入來源。但是，由于合流污水治理一期工程已經(jīng)滿負荷運轉(zhuǎn)，未來收入增長已無空間。

原水股份雖然具有很強的融資能力，但是缺少可以投資項目。

在上海原水供應業(yè)務和污水處理業(yè)務上，原水股份都幾乎發(fā)揮到極限。如果公司沒有新的可發(fā)展項目，收入增長的空間將不會太大。