戚廉Ｊ·布拉斯基布道中國

李啟華

10月18日，芝加哥期權交易所(CBOE)正式推出中國指數期貨，CBOE董事長兼總裁威廉J．布拉斯基也率團對中國進行了為期一周的訪問，威廉J．布拉斯基中國之行的目的是與中國監管層、市場機構探討在中國推出衍生金融產品的可能性。20日，威廉J．布拉斯基接受了本刊的專訪。

《新財經》：威廉J．布扛斯基先生，中國已經成為世界上的經濟大國，但是，中國2003年的期貨交易額只有1O萬億元人民幣，與中國的實體經濟相比，中國的期貸市場規模是不是顯得太小，或者說中國的期貨市場具有非常廣闊的前景？

威廉J．布拉斯基：這是一個好問題。首先我認為無論是從市場本身還是監管的角度上說，中國期貨市場都取得了較大的發展，當然，中國期貨市場具有非常廣闊的前景。期貨市場的主要問題是用什么樣的速度往前發展。

促進期貨市場發展的有效方式之一是推出期權市場，期權市場是推動期貨市場發展的重要步驟。期權市場的發展可以起到如下幾點作用，首先期權市場可以起到控制期貨市場風險的作用，其次期權市場可以提高期貨市場的流動性，這樣可以增加投資者對期貨市場的興趣，同時也可以使投資者避開市場風險。其次，應該在期貨市場中發展股票類的金融衍生產品，即股票期貨、股票期權、指數期貨，推出這些產品能夠很大程度上擴大期貨市場的領域。

《新財經》在以前的中國期貸市場上，產品的設計和監管都存在很多問題，這些問題使得中國期貨市場的發展起落不定，如果中國的期貸市場要有比較大的發展，產品的設計與監管方面必須要有較大的提高，威廉J布拉斯基先生在此方面有什么樣的建議？

威廉J．布拉斯基：在這一方面美國的市場對中國提供了較好的參考，我認為說，如果要成功地推出一項期權產品首先是要監管規則齊備明確；其次，底層產品的市場要活躍、流動性大；再就是清算和保證金系統要健全。

《新財經》·隨著中國經濟的快速發展，中國經濟對外依存度越來越高，原油等原材料的進口越來越多，目前大家呼吁中國推出原油期貨，以提高中國在國際市場上的定價權，您贊同這種說法嗎？

威廉J．布拉斯基：我沒有專門研究這類問題，一般說來，中國推出原油市場必須考慮倫敦和紐約的原油期貨市場的競爭，他們有非常健全的合約設計。中國推出原油期貨必須考慮在什么地方交割，本土的原有產量如何等因素，并不會因為中國是原油消費大國就會形成一個成功的原油期貨市場，市場規模大并不等于能夠成功的期貨市場。

《新財經》：中國目前的股票市場存在股權分置，股市的漲落在很大程度上受到政策層面因素的影響等問題，在這種情況下推出股票期貨、股票期權、股指期貸合適嗎？

威廉J．布拉斯基：對推出股票期貨、股票期權、股指期貨來說，我認為不存在完全合適的時機問題，股權分置與股市對政策層面因素的敏感并不是主要因素，是否推出這些產品的關鍵因素是要看市場的交易量，它決定了什么樣的公司可以推出股票期貨或者股票期權。如果一只股票的流通市值非常大，就可以推出股票期貨與期權。政策對股市的影響并不影響期權交易，事實上，推出期權交易的目的是減少交易的波動性而不是增加交易的波動性。我們到中國訪問的目的就是向中國的監管者說明期權交易的好處。

《新財經》：目前中國推出什么樣的指數期貸比較合適，為什么？

威廉J．布拉斯基：我認為中國推出一個能夠總括整個股票市場的寬基指數期貨比較合適，寬基指數的投資者會比窄基指數的投資者多。

《新財經》：企業股票是否進入指數的標準是什么?

威廉J．布拉斯基在推出這個指數時應建立一個非常清楚的標準，符合這一標準的企業就放在指數里，不符合這一標準的股票就不能放到指數里。由于中國的投資者目前尚不清楚他們需要什么樣的指數期貨，就國外的經驗來說，企業是否進入指數的標準應該包括總量、流量、收益、投資者數量幾個方面的內容。