兩條主線仍然有效

聶　昕

作為上期醫藥產業觀察的延續，本期繼續在“政、產、研、科、金”五個角度對該行業進行觀察分析。

政策面：對六種藥材嚴加監管

近來，國家食品藥品監督管理局決定加強對含馬兜鈴酸藥材及其制劑的監管，凡是含有馬兜鈴、尋骨風、天仙藤和朱砂蓮4種藥材的中藥制劑一律嚴格按處方藥管理。

目前，這類中成藥有36種：喘息靈膠囊、肺安片、復方蛇膽川貝散、杜仲壯骨膠囊、杜仲壯骨丸、風濕寧藥酒等，其中復方蛇膽川貝散由13個廠家生產。

另據了解，2004年9月30日以后生產的中成藥中仍含有廣防己、青木香的，將一律按假藥查處。對于馬兜鈴、尋骨風、天仙藤和朱砂蓮這四種藥材，國家食藥監局將“暫停受理相關中成藥的中藥品種保護申請、新藥注冊申請”，實際上這6種藥材都被判了刑。

雖然國家未禁止這幾種藥材用于“抗艾滋病或預防艾滋病、治療惡性腫瘤、罕見病，以及尚無治療手段的疾病”的特殊新藥研制，但其在未來能否重新用于普通中藥制劑生產，目前不得而知。

產業面：上半年經濟指標解析

從各子行業實現利潤占醫藥工業利潤總額的同比變化看，上半年化學原料藥所占比例同比下降近6個百分點，中藥飲片行業下降1．2個百分點，中成藥提高2個多百分點，化學藥品制劑提高1．72個百分點，生物制藥提高1．35個百分點。

國有企業各指標下降，利潤同比減少三成

上半年，國有醫藥企業在收入緩慢增長的同時，包括利潤、利息支出、利稅總額、產值等主要指標，甚至產成品資金占用指標，均出現不同程度下降。

這表明國有醫藥企業經濟活動嚴重受阻。

集體企業收入增長21％，成本增長高于收入增長5個百分點，利潤也增長2．55％；股份制企業收入增長保持適度，利潤增長6．6％；外商投資經濟類型企業表現最佳，其收入、利潤等主要指標基本保持了同步適度快速增長。

原料藥工業遭遇陣痛

上半年，受原材料價格的持續上揚、出口退稅率降低、GMP認證大限和原料藥市場競爭加劇導致的價格持續走低等因素影響，境內原料藥工業利潤大幅度下降。到6月底，原料藥工業累計實現利潤26．38億元，同比下降19．65％，比一季度降幅擴大10個百分點。

從主要企業經濟運行情況看，上半年情況與一季度相比，化學原料藥工業前10名排位沒有多大變化，石家莊制藥集團和東北制藥總廠收入降幅進一步擴大；有5家企業收入增長放慢，其中天津藥業集團增幅回落30．78個百分點。

從成本增長看，天津藥業集團成本增幅回落43．75個百分點，河北高營企業集團成本增幅提高26．28個百分點，浙江海正成本增幅回落12個百分點。

從利潤增長看，有5家企業利潤降幅加深，華北制藥降幅減緩，4家企業增速減緩，其中杭州華東醫藥集團從一季度的134．93％回落到上半年的33．7％。

制劑主要經濟指標基本適度，待業發展任重道遠

上半年，化學藥品制劑工業實現銷售收入共463．7億元，同比增長15．26％，環比增幅下滑2個百分點，從總體看，收入增長呈現基本穩定的態勢；實現利潤共44．9億元，同比增長10．46％，與收入、成本等指標增幅相比，基本適度。從收入前10名企業的主要經濟指標看，浙江醫藥新昌制藥廠進入了前10名(與一季度相比)，而上海新先鋒藥業則被擠出。從前10名企業占收入的份額看，上半年比一季度下降0．9個百分點；天津太平(集團)有限公司銷售收入從下降轉為快速增長；江蘇揚子江藥業收入增速持續加快；西安楊森、廣州白云山、上海羅氏、上海施貴寶和江蘇恒瑞收入增長均不同程度地放慢。

在利潤方面，全行業上半年僅僅比一季度凈增2億元，但收入前10名企業實現利潤占行業的比重卻提高了10個百分點，達25．9％。西安楊森利潤進一步下降，廣州白云山下降局面得到抑制；揚子江、太平藥業利潤增長放慢；羅氏、施貴宅、恒瑞利潤同比下降(一季度為增長)。

中藥適運行總體平穩

從主要企業情況看，連云港康緣制藥以85％的增速從一季度的第10位躍升至上半年的第4位，武漢中聯藥業收入增幅進一步下滑，排名從一季度的第7位滑落到6月底的第10位，武漢馬應龍藥業則從前10名出局，而武漢華珍藥業則以增長106％擠人10強。

在實現利潤方面，上半年銷售前10名企業實現利潤占行業的比例，與一季度相比下降2個百分點。5家企業實現利潤同比下降，比一季度增加3家。同仁堂科技與國風藥業都從一季度的正增長轉化為同比增長下降，武漢健民增速則大幅度回落，只有連云港康緣制藥利潤持續以90％左右速度增長。

中成藥工業上半年完成銷售收人316．6億元，同比增長13．01％，增幅環比雖然有所回落，但在醫藥工業主要行業中則比較優異。當期實現利潤33．6億元，同比增長14．6％，在2003年基數很高的情況下，中成藥工業取得的成績在一定程度上說明行業總體實力有所提升。

從上半年中成藥行業銷售前10名排序及其與一季度排名變化看，天津中新藥業以6．27億元處于行業之首，而一季度的江西匯仁集團則退居次席；天津天士力集團、吉林修正藥業增速不同程度加快，南京醫藥產業扭轉了一季度的下降呈現快速增長態勢。深圳萬基藥業、北京同仁堂股份增速放慢；三九醫藥因為諸多因素退出前10名。

生物制藥運行平穩，政策扶持有待強化

上半年，生物制藥工業經濟運行總體呈現適度快速增長勢頭，當期完成銷售收入113．6億元，同比增長19．8l％，增幅比一季度僅僅回落2個百分點；實現利潤12．5億元，比一季度多盈利0．3億元。

研究面：再看中藥現代化

中藥的產業鏈，按照產品劑型，可以分為傳統的丸膏散湯和現代劑型。

按照產品屬性和銷售通路，如右圖所示：

我們認為，國內中藥現代化需要漸進，不用強調一步到位；以六味地黃丸為例，隨著生活水平的提高，元糖型、濃縮型的改進，都將有明顯高于行業水平的增長速度。

科技面：開發基因藥物受到鼓勵

“十五計劃”中提出，需要從以下方面開發基因丁程藥物：

中草藥及其有效生物活性成分的發酵生產。中草藥經發酵、酶化后，其有效成分能被充分分離、提取，使其更具有生物活性，并含有大量的活性酶。服用后能被人體組織細胞迅速吸收，達到祛病、健體、雙向免疫調節的功能，更好地發揮中草藥這一天然藥物的藥效作用。因此，應用現代生物技術大規模工業化提取中草藥的有效生物活性成份，發展具有中國特色的生物技術醫藥工業前景廣闊。

改進生產工藝和技術。在目前各類藥物中，抗生素用量最大，應研究采用基因工程與細胞工程技術和傳統生產技術相結合的方法，選育優良菌種，研究并盡快使用大規模生產技術一—表霉素酰化酶固定技術工藝生產半合成表霉素。加快應用現代生產技術生產高效低毒的廣譜抗生素。

大力開發基因疫苗與酸診斷試劑。這方面境內已有一定基礎，開發重點是乙肝基因疫苗與單克隆抗體診斷試劑。

開發活性蛋白與鄉肽類藥物這方面的開發重點是干擾素、生活激素與T—PA等。

血液替代品的研究與開發。

人體基因組的研究。

市場面：兩條主線

令年的證券市場雖然還有一個季度的收官之筆，但是醫藥板塊的行隋基本上是圍繞著兩個主線進行的，那就是特色原料藥與品牌中成藥；這也是分析師進行價值發掘最為充分的兩個板塊。

回顧前年這個時候的特色原料藥板塊，與去年這個時候的品牌中成藥板塊。可以發現，大多在20倍市盈率附近掙扎，企業還是一樣的企業，業績提升也都在掌握之中，只是宏觀調控、匯率利率預期有些變化，便給相應的龍頭公司創造出20％～30％以上的收益空間。

預計，下一個階段的醫藥股行情還將有深化，技術創新、資源壟斷、政策扶植等方面的優勢公司價值可能得到發現。