當當落入“虎口”

夏凍春

2003年12月31日晚6點多鐘，當當網聯合總裁李國慶、俞渝夫婦出現在北京首都機場，當當網融資1100萬美元的消息也就在這個時候不脛而走。

幾天之后，當當網此次融資的神秘投資方露出水面，它正是在幾個月前注資卓越網的老虎科技基金。此次老虎科技基金對當當的估值為5億元(6000萬美元)，其投入當當的1100萬美元，占據了當當18.3%的股權。

對于那些正在為上市打拼的企業來說，當當所走的幾乎是一條捷徑，這1100萬美元的投資只不過是李國慶、俞渝夫婦在美國先后走訪了紐約、西雅圖、舊金山、硅谷、洛杉磯等地而已。至于為什么選擇私募而不是選擇在香港創業板上市，俞渝覺得如果到香港創業板上市僅僅是為了融資幾千萬港幣，倒還不如私募來得省事。

“融資額在一億元以內的上市對我們而言并不吸引，IPO過程的繁瑣，中介費用的成本因素，足以抵消上市帶來的快感。一輪IPO下來，管理層都會脫層皮。”

私募成功的另一個理由是當當占到B2C網上零售市場40％的份額，無論是圖書擁有量還是銷售額都遙遙領先，而且毛利率高達23％左右。再者，當當一直以來都堅持穩健的財務政策，在此次融資之前，當當網賬上現金有100萬美元，庫存周轉率也控制在投資方所能接受的狀態，這一切都使得當當在投資者眼中成了“香餑餑”，也使得當當具備了與投資方討價還價的資格。

成功私募的第三個原因應歸結于管理者的個人素質。俞渝在上個世紀90年代中期曾在華爾街擔任顧問，并在紐約創辦過TRIPOD國際公司，從1997年引進700萬元創業基金，到兩年后拉來IDG、盧森堡劍橋、軟銀等風險投資都是俞渝一手所為。