澳柯瑪“變身”前景黯淡

李　盾

4月，澳柯瑪(600336)向投資者交出了一份不太漂亮的答卷。公司2003年實現凈利潤2065萬元，每股收益為0．061元，凈資產收益率為1．70%，這些指標均為上市以來的最差水準。

進一步分析發現，澳柯瑪扣除非經常性損益的凈利潤、每股收益分別為721萬元、0．02元，公司再一次走到了虧損的邊緣。

民族證券IT行業資深研究員蔣海告訴《新財經》，冰柜是澳柯瑪惟一有競爭力的產品，但總體繹營不盡如人意。盡管澳柯瑪2000年上市募集了大量資金，但只有少最資金用于主業發展，而新的業務又沒有培育起來。

左沖右突謀“變身”

正如公司自稱，國內冰柜市場需求低迷，對于新產品更新換代的開發與研究要求越來越高；而公司產品系列不完善，高檔次產品正在開發中，利潤下滑的壓力越來越大。

澳柯瑪冰柜系列制冷產品的年生產能力冰柜可達150萬臺，冰箱50萬臺。國家統計局中國行業企業信息中心調查表明，2000年到2003年澳柯瑪冰柜國內市場占有率繼續保持第一，連續10年居于全國首位。“榮耀”的背后是，公司2000年的凈利澗同比下降55．5％，隨后長期停滯不前。

破解主業的慘淡，是澳柯瑪最頭痛的難題。就在上市前，在經營資金比較緊張的情況下，公司已出巨資近億元參股中國光大銀行和北京吐券，顯示出公司謀“變身”的迷茫。近8億元的首發募集資金，更進一步推動了澳柯瑪的“變身”沖動。

在僅僅兩年的時間里，澳柯瑪的控股子公司一下子增加劍15家。此外，公司還分別出資1000萬元、290萬元、200萬元、175萬元，參股青島天龍投資發展有限公司、青島澳柯瑪環保能源技術股份有限公司、牡丹汀廣匯交電有限責任公司、青島澳洋塑料制品有限公司。然而，列子公司(包括參股)高達6．0億元的投資，2003年度卻僅有306萬元的投資收益，正是這一點投資收益使澳柯瑪勉強實現盈利。

從母公司的資產負債表中，不難看出澳柯瑪對原有的冰柜冰箱業務的投資微乎共微。今年公司還擬將超低溫冷柜項目剩余資金4545萬元、MP3數碼隨身聽項目剩余資金2850萬元、鋰離子電池項目結余400萬元，全部用于擴大青島澳柯瑪新能源技術有限公司生產規模，做大鈕電池業務。

1999年到2003年澳柯瑪轟轟烈烈的多元化，使主營業務收入從7．87億元增長到18．37億元，增長133％，主營業務利潤從1719l萬庀增長到33764萬元，增長96．4％。然而，主營業務利潤的增長幅度遠低于收入的增長幅度。而同期，費用卻由10259萬元增加到33683萬元，增長228%。沒有較好關聯性的多元化投資，勢必導致費用居高不下。這是澳柯瑪必須而對的難題。

前景黯淡

作為以制造業為主的企業，固定資產往往成為決定競爭力的主要因素之一。由于澳柯瑪的資產主要以洗動資廣的形式存在，在固定資產的投資卻甚少，公司在制造能力方面的優勢逐漸喪失。

日前，冰柜、空調器、冰箱等產品，仍然是公司主營業務收入和利潤的最主要來源，分別占其2003年主營業務收人、利洲的87．7％、87．1％，面巨資介入的鋰離了電池，收入僅占主營業務收入的3．9％，銷售利潤僅占主營業務利潤的3．5％。

戡至2003年底，澳柯瑪帳而總資產36 88'If乙元，凈資產為12．12億元，儼然一個“巨型”公司。公司流動資產、固定資產分別占資產總額的71．2％、13．O％。公司的資產流動性尚好，這樣的資產結構更像一家貿易公司。然而，由于主營業務收入主要來自制造業，這又使得公司資產周轉效率很難與一些貿易公司相提并論。

天相證券研究所家電行業資深分析師鄒高告訴《新則經》，家電行業經過多年的大浪向沙，利潤已經已十分分稀薄了，白色家電尤其如此。該人士認為，作為制造企業，澳柯瑪通過多元化實現企業升級無可厚非，但這勢必對公司竹理、技術、市場等方面提出更高要求，也帶來了較大風險。

截至2003年底，銀行借款總額為13．28億元，其中短期借款11.92億元。同期，澳柯瑪凈資產收薷率僅為1．70％，由于連續四年低于6．0％的水平，公司至少三年內難以取得股市直接融資資格。而公司資產負債率高達66．4％，進一步通過借債融資的空間較小。資金來源的斷流，很可能影響公司正常的經營和發展。