企業兼并戰略分析

楊相群　閆增強

隨著世界經濟一體化步伐的進一步加快，一些大的跨國公司憑借其雄厚的資本實力、先進的技術力量和強大的組織能力正在成為世界經濟的主導力量，而我國企業要想在站穩國內市場的情況下還能在全球競爭中謀得一席之地，必須加快自身發展壯大的步伐。眾所周知，企業發展壯大的基本途徑有兩條：一種是內部擴張發展，即通過自身的積累，擴大企業的資產規模和市場份額；另一種是外部擴張發展，即通過實施兼并等資本集中方式，快速實現企業規模的擴張，很顯然，兼并等外部擴張發展是企業做大做強和提升競爭力的一個重要途徑，它可以為企業“買到時間”。美國著名經濟學家、諾貝爾經濟學獎獲得者G·J·施蒂格勒也指出：“一個企業通過兼并其競爭對手的途徑發展成巨型企業，是現代經濟史上一個突出的現象。”“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內部擴張成長起來的。”因此，幾乎沒有企業能承受忽視兼并戰略所付出的代價。本文試圖就企業三種類型的兼并戰略作些理論和實證分析。

橫向兼并戰略分析

橫向兼并是指對生產、銷售相同或相似產品的企業進行的兼并，它一般發生在生產技術、工藝、流程及銷售渠道相同或相近的同一個行業內。

企業進行橫向兼并的首要考慮當然是規模經濟收益。這是因為兼并后的企業對原企業進行管理上的集中化和合理化后，可以合理配置企業原來的資源，節約一些對整合后的企業來說不必要的費用支出；兼并后的企業還可以采用最低效率規模很高的大型、先進設備，這在兼并前對單個企業來說，要么資本實力不夠，要么達不到設備的最低效率水平；另外，兼并后的企業還可以細化分工，使生產過程更加專業化，從而提高生產效率。“從原則上說，如果把這兩家企業合并，就總能獲得凈收益。因為這樣可以更充分的挖掘規模經濟的潛力，還能節省某些管理費用和用于競爭的開支；產品價格也可以降低——至少短期內會是如此。”

企業進行橫向兼并還能實現管理資源的充分有效利用。比如，兩個企業的管理團隊有著不同的效率，管理效率高的企業有過剩的管理能力，但當管理團隊作為一個整體才能體現其效率時又不可能通過解雇來釋放過剩的管理資源；管理效率低的企業直接雇傭也可能無法保證企業會有一個合適的有效管理團隊，而月．如果有效的經營管理需要大量的管理人才，規模相對較小的企業由于費用原因很難達到這一要求。這里通過兼并就可以使管理效率低的企業得以提高效率而高效率企業的剩余能力得以充分利用，且在實現兼并的同時一些行業專屬的管理資源也能進一步拓展使用，這就是所謂的管理協同效應。有時，企業橫向兼并還可以實現“學習經驗”的共享：或者得到對收購企業來說會更有價值的目標企業的無形資產等，如TCL集團對廣州樂華電子有限公司的兼并，要的就是“樂華”這個無形資產，新成立的數碼樂華既不使用原樂華的任何生產基地，也沒接收原樂華的人員。

盡管橫向兼并能給企業帶來收益，但也有不容忽視的潛在風險因素。例如，雖然兼并帶來的規模擴大一般可以使企業得到規模經濟和成本降低的好處，但是，規模經濟來源于要素投入的不可分性，如果不存在未被充分利用的不可分要素，企業合并就不會帶來規模經濟和成本的降低。此外，有些產業隨著規模的擴大，協調復雜性和成本的不斷增加可能導致某些環節的不經濟，如勞動密集的紡織、食品行業等。還有，如果兼并是為了規模經濟的原因時，必須考慮市場所能容納的需求水平，忽略市場需求量單純追求規模經濟一定會帶來事與愿違的結果。

縱向兼并戰略分析

縱向兼并是指對生產技術、工藝、流程或經營方式上有前后關聯的企業進行的兼并，發生在生產、銷售的連續過程中互為購買者和銷售者的企業之間，企業意在用內部的交易來代替市場交易去實現其經濟目的。縱向兼并可能是兼并所需原材料的生產企業，也可能是兼并最終銷售企業。

從管理上來說，縱向兼并也給企業提供了許多提高收益潛力的機制。首先，通過縱向兼并，可以減少收集有關供應、需求和價格等市場信息的需要，或者使收集信息的渠道更暢通，如對銷售企業的兼并可使企業能更快地了解需求的變化，從而有計劃地調節生產。其次，縱向兼并能夠為企業提供一個較穩定的經營環境，保證企業在供應緊張階段得到有效的供應，或者在總需求量不大的階段保證產品有銷路。在傳統的完全競爭市場體系中，企業似乎沒有進行縱向兼并的必要，因為所有的投入品和產品都可以按市場所確定的價格購買和出售，但是，這種觀點沒有把競爭市場中的不確定因素考慮在內，而恰恰是這種不確定因素促進了企業的縱向兼并。盡管這里對供應與需求的保證不能完全防止市場的上升與下降對企業的沖擊，但會減少不確定性對企業的影響。不過，隨著世界經濟的一體化，企業為擁有貨源和保證銷路而進行縱向兼并的必要性已越來越小。再次，通過對原材料生產企業或產品銷售企業的兼并可以提高企業的歧異化能力。例如兼并后可以提供更好的銷售和售后服務，及對原材料和產品質量能進行直接控制，這都有利于提升企業的競爭優勢。另外，“某企業的縱向一體化，可通過使原本有條件競爭的非一體化的競爭對手企業，更難于保持有效的競爭者地位，以此來設置進入壁壘。這些進入壁壘包括更大的協約困難、不利的規模經濟效應和被提高的資本費用。”不過這一點還有爭議。

混合兼并戰略分析

混合兼并是指兼并與被兼并企業分別處于不同的產業部門、不同的市場，且這些產業部門的產品沒有密切的替代關系，兼并雙方企業也沒有顯著的投入產出關系。在混合兼并中又分為三種類型：產品擴張型兼并，地域市場擴張型兼并，純粹混合兼并。產品擴張型兼并是具有相關經營活動的企業之間的兼并；地域市場擴張型兼并涉及到在不重疊的地理區域上進行經營的兩家企業；純粹混合兼并是從事不相關經營活動的企業之間的兼并，它既不能被稱為產品擴張型兼并也不能算作地域市場擴張型兼并。

混合兼并同樣能給企業帶來戰略收益。企業通過對與自身從事的經營活動相關的企業的兼并，除可以充分挖掘優勢企業一方在生產、銷售、管理等方面的投資已形成的潛能，擴大利用范圍經濟外，兼并后的企業還可以在生產技術和產品的研發上相互促進、相互支持、相互利用。企業通過對一個不同地域市場的企業的兼并可以更迅速的實現企業擴張的目標，并且兼并一個已經存在的企業的成本和風險可能比在自己不熟悉的地方新建要小的多。降低企業面臨的風險可以說是純粹混合兼并的主要動因，盡管也有進入高回報產業以追逐新的增長點，調整企業經營方向的考慮在里面。企業通過把經營活動拓展到與現在的經營領域不相關的領域，特別是宏觀整體經濟活動對彼此造成的影響負相關的領域時，這種分散風險能給企業帶來穩定收益的效果會更加明顯。即使不是這種極端的情況，混合兼并后企業收益率的變動程度也會大大低于兼并前各個企業收益率的變動，這就降低了企業整體面臨的不確定性。其它的一些因素同樣也能促使企業混合兼并行為的發生，比如市場對目標企業價值的低估；兼并后形成的大企業可以利用財務協同效應，提高杠桿率；目標企業擁有對收購企業來說更有價值的技術；稅收方面的考慮等等。

企業在考慮進行混合兼并時，必須結合企業自身的實際情況綜合分析。混合兼并應該向著能充分利用企業在生產、銷售、管理等方面已形成的組織能力的方向發展，盡可能多地發揮企業現有的范圍經濟能力，在企業的組織能力特別是管理能力有限的情況下，不考慮自身的實際情況單純為了多元化而多元化或為了抵御風險而多元化，到頭宋非但風險不會陽氏還會給企業帶來深重的災難。