亞華種業回歸

柳澤春

亞華種業(000918)像一個多面手，業務一度涵蓋乳業、種業、農化、地產等十多個領域。應該說，亞華種業的主營業務包括種業和乳業兩塊業務，也是公司賴以順利實現上市的業務。這兩塊業務，不但盈利能力強，而且發展前景本身也很讓人羨慕。

亞華種業1999年上市時，中國股市正處于牛市行情之中，公司先后投資0．47億元、1．69億元參股泰陽證券，占其19．42％股權。但股市的風云變幻，令公司2001年、2002年凈利潤大幅滑坡，從而失去了配股資格。

2003年，公司及時調整了經營策略，重新把目光轉回乳業、種業。作為湖南省最大的乳晶生產企業，亞華種業也肩負振興湖南乳業的重任。

業績好轉，再次喚起投資者對亞華種業的期望。

多元化之惑

亞華種業發展戰略一度并不清晰，什么賺錢做什么。繁雜的主營業務使公：司失去了發展的重心，也給公司的正常管理帶來很大困難。

公司主營業務涉及農作物種子、種苗和畜禽良種的選育、繁殖、房地產業、乳制品、農藥、飼料添加劑、機械設備、化肥等十余個領域的產品銷售。在不到三年的時間里，公司先后投資數億元，設立房地產、電子商務、印刷、農肥等二十余家子公司。到2003年末，母公司對外的投資已接近公司凈資產的規模。

如果說亞華種業主營業務多元化，是公司積極尋找發展機會的一種姿態的話，那么，參股證券公司則更多體現的是投資機會。1999年公司出資4700萬元參股泰陽證券，并在2000年取得豐厚的回報。參股券商的“賺錢”效應，無疑讓亞華熱血沸騰，2001年亞華再次對泰陽追加投資1．69億元，成為泰陽證券的并列第一大股東。

股市的峰回路轉，令公司始料不及，2001年下半年的中國股市大跌，公司未能幸免。參股證券導致2001：年、2002年公司凈利潤出現滑坡，并使亞華種業喪失了其配股資格。

乳業重燃希望

2003年，亞華種業“壯士斷腕”，下大氣力處置了非主業資產，扭轉了過去投資決策基于市場機遇的、非理性的過度多元化的格局，形成“兩主一輔”的發展戰略，即種業、乳業為主業，房地產為輔業。

2003年，公司主營業務收入11．86億元中，乳業的貢獻為7億元，比上年增長74．7％。乳業的銷售收入、銷售利潤分別占公司當期主營業務收入、主營業務利潤的65．4％、72．5％，足見乳業在公司主營業務中的地位。

公司乳制品覆蓋了全國28個省50多個地市，市場占有率有了很大提高，乳業繼續保持了高速發展的態勢，擁有“南山”、“賓佳樂”兩大知名品牌和南山四季常青牧場，建有7條現代化乳品生產線，具有年產奶粉5萬噸、奶片1000噸、液態奶15萬噸的生產能力。

亞華公司董事長鄒定民稱：亞華今年的目標是要進入全國乳業前八名，最終成為位列中國乳業前五名的知名企業，“要打造亞華乳業航母，前提就是要有規模優勢，公司將致力于規模的擴張”。

已累積的財務風險

公司既往的投資多元化使公司銀行借款逐年上升。而相關投資的繁雜，一時并不能很快給公司帶來相應的回報。截止到2004年一季度末，亞華種業資產負債率上升到64．2％。銀行長短期借款合計8，15億元，這一金額已大大超過6．94億元凈資產。

既往的多元化投資，使公司實力受到很大削弱。一方面，亞華種業高額的銀行借款使其每年不得不承擔4000余萬元的財務費用，另一方面，再通過銀行借款進行融資的可能性很小。

公司凈營運資金為—1．34億元。營運資金的不足，使公司主營業務擴張和正常經營面臨重重困難。盡管其乳業發展前景可期，但可能受到種種限制。此外，截至2003年底，公司尚未履行完的對外擔保累計4．1億元，占年底凈資產的比例高達59．05％。一旦被擔保方不能償還到期債務，公司將不得不承擔相應的損失。