未雨綢繆“存”羊補牢

有必要預防局部經濟過熱

吳敬璉最近說對于經濟是否過熱目前有兩種觀點，一種觀點認為局部出現了過熱苗頭，但并非全局過熱，貨幣供應不應急剎車，另一種觀點則認為肯定出現了過熱，投資、信貸、貨幣供應量都增長較快，應采取適度從緊的總量政策。我的觀點更傾向于后者。

目前新一輪經濟增長加速主要是由投資增長引起的。今年前三季度，全社會累計完成固定資產投資3.44萬億元，同比增長30. 5％，為1993年以來的最高水平。投資增長又是由貸款增長支撐的，前三季度貸款累計增加2.7萬億元，比去年同期多增1.3萬億元，中長期貸款增長尤快。投資與貸款的增長又引發了貨幣供應過快。如果是民營資本或自有資金投資，再熱一點都沒關系，問題是現在的投資很大程度上都是銀行的錢，而且是國有銀行的錢，這就蘊含著風險。

現在我們的貨幣供應相當于國民生產總值的170％，形成了很大的壓力。貨幣過量可以表現為物價指數的上漲，但也可以不表現為物價指數上漲，而表現為資產價格上漲，形成資產泡沫。

資產泡沫的危害性并不比通貨膨脹小，危害時間也很長，甚至可以拖5年。日本的資產崩盤、香港的房產泡沫都應當引以為戒。今年以來，國內房地產投資增長了34％，鋼鐵投資增長150％，機械投資增長74％，煤炭投資增長52％，紡織投資增長626％，均達到了空前水平。在這種情況下，有必要采取短期調控措施，抑制經濟過熱。

宏觀經濟面臨中長期風險

吳敬璉認為，中國人儲蓄率很高(約為GDP的40％)，主要是銀行存款。銀行以此作為自己的信貸資源貸放給工商企業，新生勞動力創造新財富后再存銀行，銀行再貸給企業，這種由大量貸款支撐的增長其實是一種寅吃卯糧的“借來的增長”。在周轉的過程中，增長的高成本、低效率導致了資金的大量浪費，使銀行系統的不良資產積累起來把儲戶的財富倉庫變成“空倉”。

目前，我國的宏觀經濟和微觀經濟效率都不高，集中表現在控制著中國絕大部分金融資產的銀行系統中存在大量不良資產。增量資本產出率(IC0R)過高，投資效率低下，是東亞金融危機的根源所在，而我國lCOR在1995年以后一直趨于惡化，由上世紀90年代初期的2倍提高到現在的4至8倍(投資8元才能使GDP增長1元)。

中國能維持低效率的高增長主要依賴三個條件高儲蓄率，國有銀行的壟斷地位．資本項目下的外匯管制，這些條件在未來5—10年內必然發生變化。

根據我國加入世貿時的承諾，2Q07年將開放人民幣市場，許多優質客戶可能轉向外資銀行，使目前負有支持增長重任的國有商業銀行失去維持運轉和“稀釋”不良資產的資金來源。

全面開放的中國，不可能長期對資本項目下的外匯實行嚴格管制，如果本土企業繼續保持低效率和低盈利狀態，只要管制稍有松動，國內資本就會流向國外尋求投資機會。

由于獨生子女政策，中國老齡化進程將比一般國家快。2010年前后，中國將達到人口老齡化的拐點，會有更多的人取錢養老，這意味著提款增多的同時存款將減少，原來賴以維持的經濟運轉條件將發生逆轉。如果不能改變低效率高增長的方式，經濟發展將面臨風險。

改革須提防和扼制“權貴資本主義”

在紀念中國改革開放25周年而于北京舉行的中國改革論壇上，吳敬璉發言說：“我們的目的是建設一個好的，也就是規范公正有利于大眾的市場經濟，要在轉型過程中努力保持機會的平等和起點的公正，防止陷入權貴資本主義的泥坑。”

他認為，我國經過二十多年的改革開放，市場經濟取代計劃經濟已是不可逆轉的歷史定局。“但是，兩者轉軌過程中會出現岔道和彎路，其中之一就是離開建立規范、公正的、有利于大眾的市場經濟方向，走上所謂crony capitalism即裙帶資本主義或權貴資本主義的道路。”

他警告，出現這種結果的概率很高，其原因就在于在轉型時期利益結構大調整的過程中，某些擁有支配資源權力的人往往能利用手中的權力為自己謀取私利。

在吳敬璉看來，要扼制貧富分化和權貴資本主義的發展，建立好的市場經濟，中國迫切需要做好兩件事努力保持起點的公正，努力建立法治，同時，確立憲法的至高無上權威，劃定政府的權限范圍，防止政府濫用權力和侵犯公民的基本權利，施行憲政，實現權力制衡，不允許有任何不受約束的權力主體存在。