道瓊斯：中國股市雙周綜述

在國有股減持辦法和超級莊家德隆系被查等一連串負面傳言沖擊下，中國股市7月后兩周終于打破月初以來的穩步升勢，悉數抹去月內的漲幅，以連續下跌結束兩周的行情。

7月18日，市場上傳出了國有股將以“三三對等”辦法減持和中國股市超級莊家德隆系被查的消息，引發恐慌盤蜂擁而出，沖擊滬深兩市主要股指一路下滑，依次跌破所有主要均線支撐，最終以接近當日最低點報收，打破中國股市7月初以來確立的穩步攀升勢頭。

雖然在此后一周中，國有股減持的傳聞連續三天被主要財經媒體澄清，而德隆被查一事也由上市公司出面否認，但市場人氣始終未見有效恢復，兩市無奈在連續陰跌中走完7月的最后一周。

分析師普遍認為，雖然國有股二級市場轉讓已于去年6月叫停，但飽嘗其苦的投資者并未擺脫減持陰影，任何有關減持的風吹草動都會對投資者信心造成沖擊，進而引發市場波動。

而德隆系被監管部門調查則因涉及中國股市傳統的“莊家”資金鏈而備受關注。分析師指出，由于德隆勢力盤根錯節，市場擔心其被查可能引發股市“地震”，因此盡管公司出面否認，市場依舊認為問題的癥結并未消除，只是時間押后而已。

周五（7月25日）收盤，道瓊斯中國88指數（道中88）較兩周前跌2.6%，收盤報133.88點；道瓊斯中國指數（道中）較兩周前跌3.2%，收于164.47點；道瓊斯上海指數（道滬）較兩周前跌3.2%，收于179.95點；道瓊斯深圳指數（道深）較兩周前跌3.3%，收于162.46點。

實際上，股市早在利空傳聞之前就已經承受滯漲壓力，7月14日至18日一周的大部分時間里，市場氣氛都相當低迷。銀行、汽車等老龍頭雖然屢有拉抬，但成交量始終無法有效放大，而港口、機場等新崛起板塊又缺乏足夠的權重和號召力，導致兩市成交量終于在7月16日（周三）萎縮到區區99億元人民幣的水平，為當周周五的破位下跌埋下了伏筆。

除此之外，過去兩周消息面上也出現了一些利空報道，成為持續抑制大盤的因素。

央行行長周小川7月14日再次重申，貸款快速增長已引起央行高度重視，央行將高度重視貸款快速增長的原因及可能引發的風險。這一消息引發了市場對央行可能再度緊縮信貸和貨幣供給的擔憂。

另外，有關央行5號令的報道也對市場產生了負面影響。市場擔心5號令的實施會使券商喪失一重要收入來源，部分券商可能因此損失全部收入的1/3而面臨運營困難。5號令是央行為“反洗錢”而制訂的新的證券結算賬戶管理辦法，定于今年9月1日實施。

消息面之外，資金面也因后續供給減少和擴容加速而趨于緊張。

央行在過去兩周中連續加強資金回籠力度，票據發行規模以每周100億元的幅度增加，本周已達到300億元，顯示資本市場資金調控有收緊趨勢。

另外，最新公布的二季度基金投資組合數據顯示，以股票為主要投資方向的基金加權持股比例較上季度繼續上升，達到62.27%，離70%的投資上限已非常接近，雖然重倉表明基金看好后市，但現金比例的下降也引起了市場對后續資金的擔憂，許多投資者開始思考，“如果基金都是一肚子貨，那么下半年行情靠誰拉抬？”

資金供給趨緊的同時，擴容壓力卻絲毫沒有緩解，新股依然維持每周兩只的發行速度，同時還夾雜了國電電力(600795)20億元人民幣可轉債的發行和九芝堂(000989)的配股。而中金黃金即將發行、華夏銀行、長江電力和新華人壽也有望先后上市的報道更加劇了市場對整個下半年大盤股發行壓力的擔憂。

華泰證券分析師陳慧琴表示，所有這些因素使市場心態變得非常謹慎，許多投資者開始選擇離場觀望。

不過，雖然大盤走勢低迷，盤面上還是不乏亮點，基金倉位調整和業績成為行情兩大主線。

受二季度增倉激勵，港口和機場等公用事業類股表現搶眼，營口港(600317)、鹽田港A(000088)、上海機場(600009)和白云機場(600004)均創出年內新高，雖然最后一周后兩個交易日略有調整，但大多數個股技術形態保持良好，估計短暫調整之后還有望繼續攀升。

同樣受到基金追捧的工程機械和資源類股也表現不俗，不過由于累計漲幅過高，部分個股的市盈率已經超過了其基本面所能支持的范圍，后市可能會面臨獲利回吐壓力。

汽車和銀行類股則受基金減倉影響出現了先揚后抑的走勢，并成為本周機構做空的主要目標。金信證券駐深圳的交易員杜一平說，二季度重倉的部分基金開始減持手中的汽車和銀行股籌碼，而這種兌現預計還會持續一段時間。

除基金主導行情之外，中期業績成為行情發展的另一脈絡。

連續公布亮麗中報的鋼鐵股在大盤連續下挫之際仍保持了相對強勢，寶鋼股份(600019)等在大盤低迷時始終保持在高位；而中期業績預期不佳的科技股則成為集中拋售的對象，大唐電信(600198)發布于18日（周五）的預虧成為科技股新一輪跳水的導火索，該股連同上海科技(600608)、烽火通信(600498)等紛紛創出年內新低，雖然在最后兩個交易日有所反彈，但總體向淡趨勢并未扭轉。

華泰證券分析師陳慧琴認為，基于已公布的中期報告，寶鋼股份(600019)等鋼鐵股的市盈率依然低于兩市平均水平，低價優勢依然存在，后市仍有上漲空間；至于科技股，業績下降使其被今年的主流操作理念拋棄，短期內投資者對該板塊沒有足夠的信心。

股市經歷連續下挫之后，分析師對未來兩周的走勢普遍比較悲觀。巨田證券分析師康浩平稱，由于央行信貸政策和5號令的具體實施還存在不確定因素，加上新股擴容速度加快，投資者態度普遍趨于謹慎，在缺乏資金推動和持續領漲熱點的情況下，大盤只能延續探底過程。

廣東百靈信分析師張志立則表示，南方航空(600029)本周五平穩上市對大盤的激勵作用稍縱即逝，表明市場人氣在連續的擴容壓力下已經極度疲弱，后市除非新股發行速度減緩，否則人氣難以恢復，大盤仍會延續弱勢調整格局。

華泰證券分析師陳慧琴略為樂觀，她認為，雖然大盤上行難度很大，但在弱勢個股已經屢創新低的情況下，做空動能也受到限制，同時政策面的做多傾向也會為市場提供一定支撐，估計后市大盤很可能圍繞近日收盤點位震蕩盤整，上漲下跌空間均不會很大。