市場是不是理性的？

有效市場理論認為，市場是理性的。在股票市場上，投資者永遠無法跑贏大市。但最新的經濟學流派——行為經濟理論則認為，市場是非理性的。只要具備資金實力和魄力，就可能跑贏大市。無論市場是否具有理性，無論兩家經濟學流派如何爭鳴，本意都在保護投資者。

有效理論影響市場四十年

芝加哥大學經濟學教授尤金·法瑪在遞交給1969年的美國金融協會年會報告中指出，“在一個有效的市場上，價格充分反映著所有信息。”此話的意思是，在一個有效市場上，如果沒有內幕消息，便無法戰勝市場。因此，法瑪教授對股市投資者的勸告便是，買入股票后即長期持有；注意投資組合；把資金投入指數基金。只注意你所能控制的一件事，即盡量降低交易成本。

這些今天看來幾乎是老生常談的股票投資要領，四十年前卻極具革命性。而這一革命理論的創始人就是法瑪教授和他所在的芝加哥大學，進而為美國各大學院接受，并被人們稱為有效市場理論。

有效市場理論催生了指數基金，這類基金專門買賣標準普爾500和威爾希爾5000等指數。統計顯示，這類基金目前管理的資產相當于美國股市總市場值的10％，而2002年中，竟有60％的中小散戶資金都流入了共同基金帳戶。當然，也有數以百萬計的中小投資者，全然不顧有效市場理論的勸誡，仍寧愿通過共同基金買進賣出股票，企圖獲取跑贏大市的高回報，在此過程中，眼睜睜讓基金大賺手續費和代理費。

與此同時，還是在美國各大院校，新一代金融教授們卻已經揚棄了尤金·法瑪的有效市場理論，開始熱衷于行為經濟理論研究。……