揚(yáng)湯止沸不如釜底抽薪

自1997年底以來，我國各個(gè)行業(yè)生產(chǎn)能力普遍過剩，商品零售物價(jià)指數(shù)連續(xù)五年負(fù)增長，國民經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了通貨緊縮。今年上半年我國絕大多數(shù)商品的物價(jià)還繼續(xù)在下降，今年7月商品零售物價(jià)指數(shù)同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。

雖然國民經(jīng)濟(jì)中絕大多數(shù)部門的生產(chǎn)能力仍然普遍過剩，通貨緊縮的問題還沒有完全解決，但是今年上半年我國投資增長迅猛，1月～7月的投資同比增長32.7％，是自1978年以來的最高增長率（扣除投資品價(jià)格指數(shù)），其中房地產(chǎn)、汽車等部門投資的增長尤其快速。這么高的投資增長率會(huì)抬高投資品的價(jià)格，進(jìn)一步，會(huì)拉動(dòng)那些投資品生產(chǎn)領(lǐng)域的投資。這一點(diǎn)在今年尤其明顯：比如房地產(chǎn)投資，1月～6月增長了34％，鋼材價(jià)格因而大幅度增長，帶動(dòng)今年很多地方都在上鋼鐵廠項(xiàng)目。

投資是國民經(jīng)濟(jì)中需求的重要組成部分，投資快速增長在短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長率有正面的貢獻(xiàn)。第一季度GDP增長高達(dá)9.9％，第二季度受SARS增長放緩，但上半年GDP的增長率仍然高達(dá)8.2％，關(guān)鍵就在于投資的快速增長。

投資的快速增長對(duì)經(jīng)濟(jì)到底會(huì)有何長期影響，則需視投資增長是由何原因造成而定。過去個(gè)人消費(fèi)信貸不發(fā)達(dá)，無論房地產(chǎn)還是汽車，個(gè)人都很難取得抵押貸款，存在需求抑制。房地產(chǎn)、汽車和與此相關(guān)領(lǐng)域投資增加的一個(gè)重要原因是去年消費(fèi)信貸限制放開，以抵押貸款的方式購買商品房和汽車的個(gè)人增加了許多。

但是，城市人口的收入并沒有大幅增長，能夠用抵押貸款的方式來購買這些產(chǎn)品的人口數(shù)量有限，把過去因?yàn)橄M(fèi)信貸的限制而不能得到滿足的高收入人群消費(fèi)的一次性釋放，誤認(rèn)為是長期消費(fèi)需求的大幅增長，由此形成的投資，很可能是過度投資。

從目前的情形來看，上述可能性不容忽視。據(jù)報(bào)道，商品房的空置面積已經(jīng)達(dá)到4億平方米，即使在商品房熱銷的情況下，今年上半年商品房的建成面積又比出售面積多了8.6％，空置面積還在增加。今年上半年房地產(chǎn)計(jì)劃建造的面積同比增加70.5％。明后年當(dāng)這些項(xiàng)目建成后，空置面積會(huì)增加更多。汽車的情形也基本如此，今年上半年產(chǎn)量同比增長32.2％。汽車產(chǎn)業(yè)對(duì)地方財(cái)政貢獻(xiàn)很大，凡是有大的汽車廠的地方，財(cái)政狀況都很好，今年很多地方都在搶上汽車項(xiàng)目，而且大多是中高檔汽車項(xiàng)目。這種情形有兩個(gè)危險(xiǎn)：第一，我國已在入世時(shí)承諾到2006年將汽車進(jìn)口關(guān)稅降低到25％，所以屆時(shí)汽車價(jià)格會(huì)比現(xiàn)在低很多；第二，正在上的和準(zhǔn)備上的汽車項(xiàng)目建成后，中高檔汽車很可能面臨與電視機(jī)、電冰箱和洗衣機(jī)一樣的情形，有太多生產(chǎn)線，許多企業(yè)開工不足而難于生存。

出現(xiàn)這種情形，既有主觀原因也有客觀原因。一方面，中共十六大提出全面建設(shè)小康社會(huì)，今年政府剛剛換屆，各地領(lǐng)導(dǎo)都想有所表現(xiàn)，采用各種行政手段，吸引外資，鼓勵(lì)國內(nèi)投資。另一方面，存在銀行突然增加給企業(yè)投資信貸的客觀因素。到今年6月，貸款增長了1.6萬億，比去年同期增長1萬億；而去年全年的貸款增長才1萬億。

銀行信貸的增加則有其外因和內(nèi)因：這一年來，我國外貿(mào)出口增長強(qiáng)勁，2002年比2001年增長了22.3％，今年上半年又比去年同期增長了30.6％，存在相當(dāng)數(shù)額的貿(mào)易順差。我國經(jīng)濟(jì)增長一枝獨(dú)秀，外資看好中國的國內(nèi)市場(chǎng)。另外，我國自1994年以來每年都是經(jīng)常賬戶和資本賬戶同時(shí)有巨額剩余。國外投資者據(jù)此認(rèn)為人民幣會(huì)升值而進(jìn)行投機(jī)，我國現(xiàn)在采用的是有管理的浮動(dòng)匯率，但浮動(dòng)范圍很小。在上述三方面原因的作用下，外匯供給大量增加。人民銀行為了平穩(wěn)匯率必須釋放出大量的基礎(chǔ)貨幣以買進(jìn)外匯，從而導(dǎo)致銀行里的人民幣存款大幅增加。如果銀行不將吸進(jìn)來的存款貸出，就會(huì)增加經(jīng)營成本，這是銀行信貸突然增加的外因。

為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，人民銀行將降低商業(yè)銀行的不良貸款比率作為考察銀行績效的一個(gè)主要指標(biāo)。同時(shí)，為了應(yīng)對(duì)加入WTO后開放國內(nèi)金融市場(chǎng)的挑戰(zhàn)，四大國有商業(yè)銀行都在準(zhǔn)備上市，必須將呆壞賬的比率降低。降低不良貸款的一條捷徑是增加貸款的總數(shù)，因?yàn)樵黾拥馁J款在短期內(nèi)不會(huì)馬上變成不良貸款。短期內(nèi)不良貸款的比率會(huì)因?yàn)橘J款總量的增加而自然下降。有房地產(chǎn)開發(fā)商表示，從去年下半年開始，向銀行貸款容易多了，有時(shí)甚至是銀行主動(dòng)找上門的。這顯示出銀行降低不良貸款的意圖是貸款突然大增的內(nèi)因，但這很可能導(dǎo)致將來出現(xiàn)更高比率的呆壞賬。

國民經(jīng)濟(jì)絕大多數(shù)部門的生產(chǎn)能力仍然過剩，少數(shù)領(lǐng)域投資猛增，如果不及早治理，可能加劇生產(chǎn)能力普遍過剩的情形，造成嚴(yán)重后果。對(duì)癥下藥，以下探討幾個(gè)解決的辦法。

各地政府新一屆領(lǐng)導(dǎo)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的積極性應(yīng)該得到尊重，但也要讓他們清楚地認(rèn)識(shí)到我國放已經(jīng)入世，即將召開的十六屆三中全會(huì)還將就進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善作出新的決議。因此，各地政府應(yīng)該提高行政效率以及服務(wù)質(zhì)量，按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則來改善民間投資和吸引外資的環(huán)境，而不應(yīng)該采用拔苗助長的辦法，以行政的、非經(jīng)濟(jì)的、或者超經(jīng)濟(jì)的手段來刺激內(nèi)、外商投資。

銀行信貸增長過快的問題，有三種可能的對(duì)策：一是提高貸款準(zhǔn)備率及用央行票據(jù)會(huì)收貨幣，減少銀行的可貸資金，并加強(qiáng)對(duì)貸款用途的監(jiān)管；二是人民幣升值；三是取消出口退稅。后兩種辦法都能減少出口，減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備的增加，從而減少央行吸收基礎(chǔ)貨幣的壓力，增強(qiáng)控制貨幣供應(yīng)量的能力，平息對(duì)人民幣升值的預(yù)期和投機(jī)，減少銀行可貸資金的增加。

第一種辦法是揚(yáng)湯止沸，因?yàn)橹灰隹凇⑼鈬苯油顿Y或投機(jī)的原因?qū)е峦鈪R儲(chǔ)備繼續(xù)快速增加，為了平穩(wěn)匯率，基礎(chǔ)貨幣的發(fā)放和銀行的儲(chǔ)蓄必然越來越多，此時(shí)提高貸款準(zhǔn)備率、用央行票據(jù)回收貨幣及加強(qiáng)對(duì)貸款用途的監(jiān)管，固然能夠減少貸款增長和某些過熱領(lǐng)域的投資，但并不能遏制外匯儲(chǔ)備和人民幣存款的增加，而且還將增加銀行的放款成本。

至于第二種辦法，人民幣升值是許多外國政府和外國投機(jī)家所希望的。我國經(jīng)濟(jì)快速增長，出口強(qiáng)勁，國內(nèi)市場(chǎng)的擴(kuò)張很快，大量外資會(huì)繼續(xù)進(jìn)來，未來相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，很有可能經(jīng)常賬戶和資本賬戶都會(huì)有剩余。從長期看，人民幣升值有一定合理性。但是人民幣升值與否應(yīng)該按我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，而不該由外國政府，更不應(yīng)該由外國投機(jī)家來決定。而且，在有大量投機(jī)資金涌入的情況下，人民幣的合理均衡幣值無法確定，因此，當(dāng)前人民幣匯率穩(wěn)定的政策不應(yīng)放棄。

取消出口退稅是最可行的辦法。出口退稅是1998年推出的，當(dāng)時(shí)東亞發(fā)生金融危機(jī)，周鄰各國貨幣大幅貶值。為了東亞經(jīng)濟(jì)能早日恢復(fù)，我國政府決定人民幣盯住美元，匯率不變，而使我國出口產(chǎn)品處于不利的競(jìng)爭(zhēng)地位，因而，政府及時(shí)采取出口退稅來鼓勵(lì)出口?，F(xiàn)在東亞經(jīng)濟(jì)已經(jīng)恢復(fù)穩(wěn)定，周鄰各國的幣值也有所回升，而且，我國產(chǎn)品在國際市場(chǎng)上很有競(jìng)爭(zhēng)力，已經(jīng)沒有出口補(bǔ)貼的必要。取消掉出口退稅對(duì)出口的實(shí)際效果相當(dāng)于提高人民幣幣值，出口受到抑制，經(jīng)常賬戶的盈余會(huì)減少。這也等于宣告，我國政府保持人民幣幣值穩(wěn)定的決心，投機(jī)流入的熱錢就會(huì)減少，甚至可能流出。外匯儲(chǔ)備增長的下降或絕對(duì)量的減少，都會(huì)減緩銀行中可貸資金的增加，對(duì)于抑制投資過熱來說，這是釜底抽薪的辦法。

取消出口退稅還有一個(gè)好處就是減少中央政府的財(cái)政壓力，自實(shí)行出口退稅政策以來，中央政府無法足額兌現(xiàn)，已經(jīng)積累了2000多億元的欠款，如果不及早取消該政策，將使中央財(cái)政難堪重負(fù)。即使因?yàn)槌隹谕硕惖娜∠磥韼啄瓿霈F(xiàn)經(jīng)常賬戶逆差也不用擔(dān)憂。因?yàn)?，我國是一個(gè)發(fā)展中國家，出于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，必須從國外大量進(jìn)口機(jī)器設(shè)備，多數(shù)在這個(gè)階段的國家經(jīng)常賬戶是逆差的。保持適量的外匯儲(chǔ)備固然有其積極意義，但是，積累外匯儲(chǔ)備等于是把資金借給外國政府或銀行，對(duì)于一個(gè)資金稀缺的發(fā)展中國家來說，過高的外匯儲(chǔ)備并不合理。我國的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)高達(dá)3500億美元，未來相當(dāng)長時(shí)間里，外資仍然會(huì)看好中國市場(chǎng)而繼續(xù)增加在中國的投資，資本賬戶應(yīng)該會(huì)有盈余。在這些情況下，取消出口退稅，即使出現(xiàn)幾年的貿(mào)易逆差，應(yīng)該是利遠(yuǎn)大于弊。

取消出口退稅，同時(shí)，再輔以對(duì)房地產(chǎn)、汽車和相關(guān)項(xiàng)目的投、融資的監(jiān)管，增加對(duì)能夠多創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)的中小企業(yè)的融資，那么，我國下半年以至于來年當(dāng)能盡早消化掉普遍存在的過剩生產(chǎn)能力，走出通貨緊縮，保持穩(wěn)定、快速的增長。

作者為北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心主任