債券結算代理：企業理財新工具

債券結算代理為企業開啟銀行間債市大門

企業在日常經營過程中，必然會形成暫時的閑置資金，甚至有可能形成長期閑置資金。一個稱職的財務經理必須運用各種投融資工具管好用好企業的閑置資金，為企業創造更多的財務收益。一般來說，大型企業傾向于建立專門的投資團隊，直接在市場上運作閑置資金。

那么，這部分閑置資金主要應該投向哪些領域呢？股票投資和股票基金投資收益雖然較高，但風險也較大，并不適合于用作企業現金管理的工具。在國外，企業閑置資金的主要投向包括存款、票據、短期債券投資在內的貨幣市場工具和債券市場工具。而債券投資具有投資安全、收益穩定 、流動性好等特點，已經成為企業現金管理的主要工具。

在2002年以前，我國企業只能通過證券公司開展代客理財業務，在證券交易所市場投資債券，因而還稱不上是真正的企業現金管理。

目前，我國的債券市場主要分為銀行間債券市場和證券交易所債券市場兩個部分。銀行間債券市場是我國債券市場的主體。目前銀行間債券市場每年發行新債券5000多億元，債券托管余額為25000億元，2002年交易量達到10萬多億元。

銀行間債券市場的交易類型主要包括債券和債券回購，投資者可以在一級市場上申購債券，也可以在二級市場上買賣債券。債券持有者如果需要資金，可以通過債券回購的形式，以手中持有的債券作為抵押，從市場上融入資金，融資期限最短為一天，最長為一年。由于銀行間債券市場規模比較龐大，（債券存量和每年新發債余額是交易所債券市場的8倍），運作比較規范，為參與者營造了一個相對穩定的投融資場所，有望成為企業進行現金管理的重要手段和市場配置的主要場所。

2002年10月24日，中國人民銀行批準中國工商銀行等39家商業銀行對企業開展債券結算代理業務，從此企業可以通過這些商業銀行的代理進入銀行間債券市場投資債券。

新工具財務收益明顯

據了解，目前工行、農行等商業銀行已經開始對企業辦理債券結算代理業務。企業在與債券結算代理銀行建立債券結算代理關系并開立托管賬戶之后，即可進入銀行間債券市場進行債券投資、交易。企業的債券結算工作將全部由代理銀行來完成。企業擁有對其賬戶的所有權和支配權，該賬戶的具體操作由代理銀行根據企業的結算指令來執行，十分安全可靠。

目前，銀行間債券市場交易不收手續費，企業只需向代理行交納最高不超過結算面值萬分之一的結算傭金（遠低于交易所市場債券交易傭金0.1%的水平）和微量的賬戶托管維護費，大大節省了企業的交易費用。

在此，我們簡單計算一下企業選擇債券結算代理這一工具給其帶來的財務收益。假設某企業經營淡季賬面資金2億元，閑置6個月；經營旺季2億元流動資金用于業務周轉，時間6個月。

* 如果企業選擇的現金管理方案是將現金存入銀行，按照目前銀行半年期定期存款利率1.89%來計算，企業在這半年的財務收益計算如下：

財務收益＝20000×1.89%×6÷12＝189萬元

* 如果企業選擇利用債券代理進入銀行間債券市場進行資金運作，制定如下現金管理方案：買入5年期金融債2億元，票面利率為3.2%，在經營旺季需要資金時，通過債券抵押回購融資2億元，期限6個月，資金成本為2.32%，則企業在這半年中的財務收益計算如下：

財務收益＝20000×3.2%－20000×2.32%×6÷12＝408萬元

將上述兩個現金管理方案中的財務收益相比較，在銀行間債券市場進行資金運作可以多獲取219萬元的財務收益，從而使企業的閑置資金的利用效率大幅提高，將企業的現金管理水平提升到一個嶄新的層次。

商業銀行獨享的大蛋糕

近年來，我國證券市場發展非常迅速，銀行存貸款業務比重相對下降，傳統銀行業務盈利空間收窄，而證券市場新興業務成為新的利潤增長點，在銀行業和證券業爭奪企業金融服務的競爭中，銀行業處于相對劣勢的地位。但是，隨著以銀行間債券市場為主的債券市場日新月異的發展，債券市場已經成為商業銀行調整資產結構、加強流動性管理、提高資金運作收益的主要場所，也成為商業銀行突破行政分業經營限制，分享證券業高速發展成果的重要領域。此次39家商業銀行獲準代理企業進入銀行間債券市場開辦債券業務，使得商業銀行有可能在證券投融資領域與證券公司展開競爭，并獨享債券結算代理業務這塊大蛋糕。

實際上，由于企業對于債券業務并不是特別熟悉，對銀行間債券市場也并不了解，僅僅為企業提供一個進入銀行間債券市場的渠道是遠遠不夠的，需要輔之以大量的咨詢、培訓服務，并且針對企業的實際資金狀況，為企業設計個性化的現金理財方案和債券投資方案。因此債券結算代理業務并不僅僅是簡單的結算代理，而是以債券結算代理為基礎，包括代理交易、代理結算、資金清算、投資咨詢和債券資產管理在內的一攬子綜合債券服務。正是基于這樣一個思路，中國農業銀行在整合現有這些業務的基礎上，以債權結算代理業務為核心，推出了面向企業的一攬子綜合債券服務品牌“債市通”，通過債券這種金融工具提高企業現金管理水平，為企業解決閑置資金出路的難題。

改變銀證金融服務競爭格局

從以上論述可以看出，銀行業和證券業在企業金融服務方面的競爭，主要體現在對企業閑置資金的資產管理服務方面。在銀行間市場對企業開放之前，企業資金的資產管理服務歸證券業獨享；39家商業銀行獲取債券結算代理業務資格之后，銀行和證券兩個行業對企業閑置資金的金融服務權的爭奪戰正式上演。

在企業的閑置資金中，只有少部分的資金能夠承受股票市場的高風險，大量的資金希望獲取穩定安全的收益。銀行憑借其強大的資金實力，密集的服務網絡，良好的金融聲譽面向現金充裕的客戶展開攻勢，把債券業務和存貸款、資金結算等傳統銀行業務捆綁起來，提供一攬子綜合金融服務的解決方案。而實際上，證券公司在對風險厭惡型客戶的爭奪上是毫無優勢可言的。