戰時金融曲線

美軍推進巴格達(4月1日以后)：金融市場反彈，戰爭消息對金融市場的影響減弱

在美伊戰爭陰云的籠罩下，國際金融市場的走勢完全被戰爭因素主導，并隨著戰爭的進程而起伏或跌落。

從3月20日美國開始對伊動武到現在，這場戰爭無可爭辯地主導了戰時國際金融市場的走勢。事實上，戰爭對國際金融市場的影響可追溯至去年下半年——金融市場遠在美國的炮火聲響起之前就已經反映出對戰爭的種種思考。

開戰前：陷入“大悲”

當美伊局勢劍拔弩張的時候，石油價格開始逐步攀升。投資者反復思量圍繞戰爭的種種不確定性，主要是“戰還是不戰”、“何時戰”等問題。石油市場一方面擔憂可能出現的伊拉克原油出口中斷將使石油市場上的供給趨于緊張，另一方面擔憂伊拉克局勢的緊張會給其他中東原油出口國家帶來不利影響，因此從2002年11月開始，原油價格中的風險溢價不斷增加。2003年3月份以后，市場逐漸相信戰爭不可避免，此時圍繞戰爭的不確定性主要是“何時開戰”這個問題。3月12日，Nymex原油期貨攀升至2003年以來的最高收盤價37.83美元。

與油市不同，股市除了受到美伊局勢所產生的不確定性因素的影響外，重要經濟指標的表現也會影響市場的氣氛和情緒。隨著美軍步步逼近伊拉克，美國的消費者信心跌到了10年來的低點，企業支出信心亦非常低迷，在其影響下，全球主要股市股指連連跌破重要技術點位。在3月中旬，當戰爭來臨已不可避免的時候，主要發達國家的股市都下探到了今年以來的最低點：3月11日，道-瓊斯指數收于7524.06點，納斯達克指數收于1271.47點；日本日經指數收于7862.43；歐洲股市也未能幸免，3月12日德國法蘭克福DAX指數收于2202.96點。

外匯市場中美元兌主要貨幣的匯率走勢也毫不例外地受到戰爭因素的影響。美元匯率本來就受到美國巨額經常項目逆差以及會計丑聞的雙重影響，其穩定性受到質疑。隨著戰爭的臨近，投資者的避險心理不斷加強，不斷增加對美元的拋售，這使得今年以來除美元以外的主要貨幣幾乎都取得了較為可觀的上漲幅度。以歐元為例，從2003年年初開始，歐元兌美元從1.03美元附近開始節節攀升，3月10日，歐元兌美元收盤價格高達1.1054美元。

估計速戰速決：從“大悲”轉入“大喜”

3月中旬以后，市場紛紛預期戰爭不可避免。至此，原油價格中已經累積了過多的風險溢價，加上局勢也趨于明朗，因而激發了許多獲利回吐的拋盤，原油價格開始一路下跌。3月20日戰爭爆發后，引發市場疑慮的不確定性暫時緩解，加上市場對戰爭速戰速決、原油市場不久恢復正常的預期，導致油價迅速跌至2003年以來的最低點——3月21日，ymex原油期貨僅收于26.91美元。

與此同時，全球股市結束了長達數月的連續下跌，逐步上漲。21日全球主要股市在樂觀情緒的支撐下均出現大幅跳漲：道-瓊斯指數收于8521.97點，比20日收盤點位高出235.37點，在21日當周，道指全周漲幅更是高達8.36%，是20年以來的最大單周漲幅；納斯達克指數漲幅相對溫和，收于1421.84點，但也是兩個月以來最高收盤點位；德國DAX指數和日經指數也都在美國股市的帶動下出現反彈。

匯市方面，戰爭爆發之初，美元也加速上漲，3月21日，美元兌歐元回升至1.0524美元，為兩個多月以來的最高收盤價位。

美英聯軍遭遇挫折：再度陷入“大悲”

然而，戰爭的殘酷現實使市場的樂觀情緒在整個3月下旬受到嚴酷挑戰。美英聯軍向巴格達推進的過程中在伊拉克南部戰區遭遇伊拉克軍隊和非正規武裝的頑強抵抗，聯軍甚至一度面臨補給困難等問題，3月29日美軍下令向巴格達的推進暫停4到6天。市場轉而推測戰爭可能要比預期困難得多，油價因此扭轉了下跌趨勢，3月31日，Nymex原油期貨升至31.04美元的階段性高點。

股市樂觀情緒隨后也隨著美英聯軍遭受挫折而受到了壓制。3月31日全球股市又劇烈下跌，幾乎全部回吐了開戰以來的漲幅：道-瓊斯指數收于7992.13點，是開戰后至戰爭明朗時(4月10日)首次收在8000點下方；德國DAX指數和日本日經指數當日分別收于2423.87和7972.71點，均為開戰后至戰前明朗時(4月10日)的最低收盤價位。

美元也未能逃脫從“大喜”跌落到“大悲”的過程。3月31日歐元兌美元重新升至1.09美元上方，4月1日歐元升至戰爭爆發至戰前明朗時(4月10日)的最高收盤價位1.0924美元。

美軍推進巴格達(4月1日以后)：金融市場反彈，戰爭消息對金融市場的影響減弱

戰爭總會伴隨著種種不確定性。在4月份的第一個星期，市場又一次經歷了從悲觀到樂觀的大轉變——美軍以令人驚訝的速度迅速推進至巴格達。與此同時，原油價格也迅速跌至28美元附近，股市迅速反彈至接近開戰后最高點的水平，美元隨著戰事的順利發展而從低點反彈。4月9日，美國宣布薩達姆政權失去對伊拉克的控制，投資者意識到戰爭已經接近尾聲，此后戰爭消息對金融市場的影響逐漸減弱，投資者轉而關注企業的獲利情況與經濟的基本面?！?/p>

戰爭影響國際金融市場的幾個關鍵時間：

3月11日~12日 市場預測戰爭不可避免，

金融市場“大悲”。

3月21日 戰爭打響，市場判斷戰爭會速戰

速決，金融市場從“大悲”轉入“大喜”。

3月31日~4月1日 美英聯軍遭遇挫折，

市場判斷戰爭可能延長，金融市場又從開

戰后的大喜轉入大悲。

4月9日以后 戰爭接近尾聲，戰爭消息對

金融市場的控制減弱。