人民幣匯率穩定的背后

樂　之

這就像是在一場激烈的籃球比賽中，其中一方隊員發揮的非常出色，教練員肯定不會在這個時候換人調整陣容......

關于人民幣是否應該浮動、以及人民幣是否應該升值的問題，日本人首先發難，要求中國強制使人民幣升值。其實日本自己國內的貨幣政策并不成功，再加上日本經濟十幾年病泱泱的樣子，所以他們的高論實在沒有讓人瞟上一眼的興趣。而最近，美國人也前來湊熱鬧，向“人民幣升值”施壓。美國人在戰爭上確實表現出了“高智商”，但這絲毫不能掩飾小布什政府在刺激經濟方面的“低能”。也難怪，在飄搖的美國經濟面前，美聯儲主席格林斯潘都顯得多少有些“無可奈何花落去”，其滄桑程度不亞于當年為紀念黛安娜王妃而演唱“風中之燭”的英國歌手愛爾頓.約翰。

遺憾的是，國內的一些專家和媒體也總是站在“國際主義”的高度來探討人民幣匯率的問題，結論和建議自然不會少，只是鮮見有價值的東西。核心的問題在于目前的匯率制度下對中國的市場和政府的影響。

匯率穩定的影響

有人說美元貶值是中國在經歷“非典”時期的一個意外的果子。由于人民幣兌美元的匯率浮動幅度較小，美元匯率下跌，人民幣兌非美元貨幣匯率也隨之下調，這將會促進中國對非美元地區的出口。比如，中國同歐盟之間的貿易逆差（見圖所示）。相應地，中國對美元區的出口，則因為對非美元區出口商品的價格優勢而得到間接促進。另一方面，美元貶值使得歐元、日元和英鎊等貨幣能兌換更多的人民幣在中國進行投資，進一步加快了中國建成世界加工廠的速度。所以，從中國的企業攻占國際市場的角度而言，目前人民幣的匯率制度下的美元貶值是有著不小的好處的。

誠然如此，“人民幣并非解決當前全球經濟問題的關鍵。”高盛公司董事總經理胡祖六的觀點具有相當的代表性。中國經濟雖然增長迅猛，但其國民生產總值僅占全球總GDP的3.5%。中國的對外貿易額雖然在迅速擴大，但依然只占全球貿易總額的5%，不具備影響世界市場價格的能力。

同時，國際貿易順差和外資大舉流入被央行購買形成外匯儲備，或被商業銀行吸收形成外匯儲蓄后，需要向國際金融市場進行投資。然而我國結算貨幣大部分是美元，外匯資產經營管理時，因投資分散化的需要須將一部分美元兌換成歐元等外匯資產，在美元匯率下跌的情況下，兌換成本的確高昂。

正如一些經濟學家所說，人民幣匯率重估論者的理由有缺陷：一、中國的出口在快速上漲的同時進口也在快速上漲，中國巨額國際收支順差主要源于資本凈流入而非貿易順差。而且中國出口產品的對外競爭力不是靠貶值得到的，而是來自大量非國企進入國際貿易市場，來自擁有大量低成本、受過良好教育的勞動力。二、盡管中國對美國保持了較大規模的貿易順差，但其中許多是在中國的美方企業或與美國進口商相聯系的生意往來。有鑒于此，并不清楚人民幣匯率重估將對美國有多大益處，反而有可能傷害美國消費者。三、那種認為因為中國經濟比其他國家增長快，所以人民幣應該升值的邏輯有問題。譴責中國是世界通貨緊縮之源的理由有缺陷。日本經濟長期低迷并非是所謂的“中國輸出通貨緊縮”之過，這種將國內問題國際化的手段不見得事事有效；自己在十幾年前曾吃過貨幣升值的苦，不能讓別人也跟著嘗。更為重要的是，即使人民幣升值也不能拯救世界經濟，相反會加重世界經濟的衰退。作為世界經濟中的惟一亮點，中國經濟的持續走強將為世界經濟盡快復蘇做出貢獻。

如果人民幣升值

現在我們假設，如果人民幣萬一升值的話，會產生什么后果？

首先是貿易領域，人民幣升值，出口肯定會下降，只是下降幅度有多大的問題。低勞動力成本與匯率變動對出口的影響各自究竟有多大？如果前者占主導地位，那么，人民幣升值對降低出口的影響并不大。只有在匯率變動與出口間的正相關關系大的情況下，匯率調整才會對出口起到實質性的效果。

在1998年亞洲金融風暴期間，人民幣事實上也出現了大幅升值，但出口并沒有受到大的影響，這說明決定我國出口的因素并非匯率因素，而是低勞動力成本及技術的進步。從那時到現在，僅隔了五年，在這期間，中國的經濟增長模式并沒有大的改變，因此人民幣升值并不會減少中國的出口。

二是對國內物價及經濟的影響。人民幣升值，相當于人民幣購買力增強，進口增加，國內的物價水平明顯會下降，這對于剛走出通縮陰影的中國經濟來說，又要重新面對通縮壓力。但是，如果增加的進口主要是為了改進設備和生產力，并有利于出口的增加的話，那么，對國內物價的負面影響可能會降至最低程度。

但從國內目前的情況來看，由于市場龐大，而且消費者仍偏好進口貨，因此，消費品的進口可能會超過生產資料的進口，從而產生通貨緊縮的風險。不過，這里還有短期和長期的效果問題，短期內消費品市場對物價的影響會大一些，而從長期來看，生產資料市場的進口對物價的影響則會顯現。

三是對金融領域的影響。人民幣升值的話，外管局在升值后要購買與現在相同數量的外匯，則所需要的人民幣數量會減少，從而減少國內基礎貨幣的供給，降低國內貨幣供應和金融控制的難度。

除了對國內貨幣市場的影響外，還會對外匯市場產生影響。不過，這一影響主要發生在境外，而不是在境內，因為目前國內還沒有形成正規完整意義上的外匯市場，居民和企業還不能自由買賣外匯，人民幣還不能自由兌換。相反，在境外，已經形成了頗具規模的人民幣交易市場，如不交收人民幣遠期合同交易。如果人民幣升值，在這些市場上已經買入了人民幣的交易商將是受益者。而且，我們也不排除此次向我國施加壓力的就有這部分人在內。

中外專家的認同

“部分國家希望人民幣升值對中國的經濟不利，中國在目前情況下應該保持人民幣匯率的穩定，而現有人民幣匯率水平是很合適的。沒有任何理由證明中國輸出通貨緊縮。”這是被稱為“歐元之父”，并且獲得1999年諾貝爾經濟學獎的著名經濟學家蒙代爾在前些日子的這樣表示。

蒙代爾認為，人民幣升值是不太合適的有八點理由：第一，中國人民幣不是可兌換的，慢慢地放開人民幣兌換的范圍，同時保持人民幣的匯率穩定，這樣可以減少市場對于匯率改變的壓力。第二，如果人民幣升值就會加速中國的通貨緊縮，對中國經濟造成更大壓力。第三，人民幣升值會減少外國對中國的直接投資，如果人民幣升值，外國直接投資會減少。第四，人民幣升值會降低利潤率。第五，人民幣升值會減少經濟增長。第六，人民幣升值會增加失業壓力。第七，人民幣升值會增加財政赤字。第八，人民幣升值會導致人民幣政策的不穩定。人民幣目前的匯率是適合的，既不要升值也不要貶值。

而且我們的中央銀行行長周小川也說了，他并不認為人民幣有重估升值的可能，人民幣匯率將繼續保持穩定。

其實，這就像是在一場激烈的籃球比賽中，其中一方隊員發揮的非常出色，教練員肯定不會在這個時候換人調整陣容；但是，對方卻要求他們換人，理由是“我們現在打的不好，那么你們換換人吧，看看我們會不會有所扭轉！”。中國目前被公認為“世界經濟的一枝獨秀”，可謂正酣之時，而這個時候，顯然“穩定”是第一位的。我們的經濟依然燦爛，讓別人恨去吧。