從宏觀角度看中國民營企業(yè)

從2001年中開始，香港股市出現(xiàn)了一浪民企熱潮，很多從前不為人知的股票如超大農(nóng)業(yè)(0682.HK)和新奧燃?xì)?8149.HK)等，都開始受到國際投資者的追捧。雖然投資者對(duì)民企的關(guān)注增強(qiáng)，但總體上對(duì)整體民營經(jīng)濟(jì)的研究還相當(dāng)缺乏。本文試圖通過宏觀的角度來分析中國的民營經(jīng)濟(jì)。

基于民營企業(yè)在香港和國內(nèi)上市的時(shí)間不太久，民營上市公司尚不能作為整體民營企業(yè)的代表。因此我們從中華全國工商聯(lián)的資料庫中抽取了前100強(qiáng)民營企業(yè)的簡(jiǎn)單數(shù)據(jù)來分析。

首先，從企業(yè)的注冊(cè)地點(diǎn)來說，絕大部分的百強(qiáng)民營企業(yè)都分布在華東地區(qū)(68％)，而其中浙江一省就有27家，不愧是中國私營經(jīng)濟(jì)的“搖籃”。從經(jīng)營規(guī)模來說，它們整體上均算不上太大(與特大型國企相比)，其中73％的企業(yè)年銷售額低于20億元人民幣，而其中的64％利潤少于1億元人民幣。從資產(chǎn)規(guī)模來說，64％的企業(yè)資產(chǎn)總額介于人民幣5億元至50億元之間，但扣除負(fù)債后，差不多有一半的企業(yè)(48％)只有約1億元至5億元人民幣的凈資產(chǎn)。這顯示它們當(dāng)中很多企業(yè)的負(fù)債率都相當(dāng)高。最后，從雇員數(shù)量來說，超過一半的企業(yè)(81％)雇員數(shù)少于3000人。

從營運(yùn)效益來說，它們相當(dāng)一部分(49％)的凈利潤率在5％或更低。盡管在如此微利的狀態(tài)下，它們的凈資產(chǎn)回報(bào)率卻相當(dāng)高，其中36％的企業(yè)在2000年獲得超過25％的凈資產(chǎn)回報(bào)率。這主要是因?yàn)椋?)它們的資產(chǎn)運(yùn)用非常有效率，反映在約40％的企業(yè)年?duì)I業(yè)收入超過資產(chǎn)總額2倍以上；2)資產(chǎn)負(fù)債率偏高。其中48％的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到50％以上。最后，大型民企主要面向國內(nèi)市場(chǎng)，出口只占它們銷售的很少份額。

民營企業(yè)高負(fù)債率的現(xiàn)象似乎與我們平時(shí)的理解有些出入，在向國家經(jīng)貿(mào)委和國家工商行政管理局有關(guān)官員咨詢后，我們認(rèn)為有以下的可能性：

或者是中國存在一個(gè)具備相當(dāng)規(guī)模而且獨(dú)立于國有銀行之外的民間融資渠道；或者是所謂民營企業(yè)“貸款難”主要是小型民企的問題，商業(yè)銀行其實(shí)是樂于向大型民企貸款的。

如果我們把上述100強(qiáng)民營企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與目前在香港上市的民企股(以下簡(jiǎn)稱P股)、H股(以大型重工業(yè)國企為主)、紅籌股(以大型電信和綜合類企業(yè)為主)和整體A股市場(chǎng)作比較，可以發(fā)現(xiàn)較高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(營業(yè)收入與資產(chǎn)總額之比)是民營企業(yè)(無論上市與否)有較高凈資產(chǎn)回報(bào)率的主要原因。另一方面，它們的規(guī)模，不論是以資產(chǎn)、營業(yè)額和利潤來衡量，都遠(yuǎn)低于H股和紅籌股。

剛才提到民營企業(yè)的營運(yùn)利潤率(營運(yùn)利潤與營業(yè)收入之比)一般較低，而實(shí)際上在工業(yè)企業(yè)中它們和國企的凈利潤率是反向而行的。在此次分析中，我們利用國家統(tǒng)計(jì)局每月公布的全部工業(yè)企業(yè)營運(yùn)數(shù)據(jù)(減去國有和國有控股企業(yè)、集體企業(yè)和外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)的份額)以估計(jì)民企的狀況。在過去的幾年中，當(dāng)國企的營運(yùn)利潤率好轉(zhuǎn)時(shí)，民營工業(yè)企業(yè)的利潤率便下降。這當(dāng)中主要的原因是民營工業(yè)企業(yè)主要集中在下游制造業(yè)，而國企則集中在上游重工業(yè)(很大部分是原材料生產(chǎn))。當(dāng)全球原料材價(jià)格上漲時(shí)，國企總體利潤率隨之上升，但因下游產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，民企大都不能把上升成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，因此它們的利潤率便會(huì)相應(yīng)下降。反之，因2001年中國原材料價(jià)格下調(diào)，它們的利潤率隨之上升。總而言之，欠缺“定價(jià)能力”可能是民企的一大弱點(diǎn)。

除此之外，規(guī)模較小也是民營企業(yè)的另一弱點(diǎn)。有數(shù)據(jù)表明，跟其它類型企業(yè)相比，民企的平均注冊(cè)資本比國企少一半以上，更不到中外合資企業(yè)的十分之一。可以想見，在急速全球化的今天，它們所要面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境將十分嚴(yán)峻，而它們能否帶動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)邁出跨世紀(jì)的一大步也還是未知數(shù)。