中國并購指數

中國并購指數由《科學投資》雜志、“中國并購交易網”及全球并購研究中心(www．online—ma．com)聯合推出，版權共同所有。《科學投資)自2002年起每月登載，歷史數據、計算參數、解釋權屬于“中國并購交易網”。鼓勵轉載，但必須注明出處。

并購指數編制依據：

1、“中國井購交易網”數據庫(WWW．mergers-china．com)；

2、《中國證券報》、《上海證券報》、《證券時報》的公告及統計；

3、上海證券交易所、深圳證券交易所的公告及統計。

并購事件TOP5（5月20日——6月20日）

1、一汽并購天汽

6月中旬，一汽集團與天汽集團簽訂聯合重組協議，此次交易將對中國汽車產業格局產生極為深遠的影響。

2、通用收購上汽五菱34％股權美國通用汽車公司宣布，將投資逾3000萬美元，參股中國上汽五菱汽車股份有限公司，占其

34％股權。

3、9家國企重組熊貓控股由9家國有企業共同組建熊貓集團(控股)有限公司，新公司總資產約200億元。

4、民盈電訊并購世紀互聯民盈電訊有限公司將以股權置換及現金投資的方式并購世紀互聯數據中心有限公司，同時民盈電訊近日將正式向美國亞洲環球電訊公司提交收購標書。

5、青島民企收購青島碼頭

青島順聯公司3．05億收購青島港五號碼頭，成為中國第一個買下國家一類開放口岸碼頭的民營企業。

并購交易行業分布

說明：1、餅圖反映不同行業并購交易金額所占比例；柱圖表示不同行業發生的并購筆數。

2、行業分類依據為證監會公布的上市行業分類及行業代碼：A農業，B采掘業，co食品、飲料，c1紡織、服裝、皮毛，c3造紙、印刷，c4塑膠、塑料，c6金屬、非金屬，c7機械、設備、儀表，c8醫藥、生物制品，D公用事業，E建筑業，G信息枝術業，H批發和零售貿易J房地產業，K社會服務業，M綜合類。

并購交易量

說明：在2002年4月至2002年6月的一個季度期間內，涉及上市公司的并購交易是半年以來最為活躍的一段時間。外資的迫近使國內的企業感受到前所未有的競爭和壓力，企業與之抗爭的過程在資本市場上演變為行業內部戰略性重組和加速上市公司的優勝劣汰。在近3個月期間，出現在機械制造行業、汽車行業和信息技術行業中的井購高潮也是水到渠成，順理成章。

并購標的排行（TOP100）

并購標的排行是研究一家上市公司在經營中遭到外來資金收購的可能性。指數區間為。到100，數值越高表示越容易被收購。該指數以買方的視角，從上市公司的股本結構、財務指標、買殼成本、公司經營等多個方面考察，建立指標體系，構建數學模型，綜合評判被收購公司。結合我國資本市場的現狀，目前只研究上市公司非流通股權的收購。該指數的建立基于四項基本假設：1．信息充分披露；2．股東(含國家)、上市公司、買方為完全“經濟人”，追求自身利益的最大化；3．參與各方不從二級市場獲得額外收益(指坐莊、惡意炒作)；4．市場擁有眾多參與者，完全自由競爭。須提示：該指數不作為資本市場的投資依據。

每月案例分析

一汽集團收購天津汽車(000927)

6月14日下午3時30分，一汽集團公司總經理竺延風和天津汽車工業(集團)有限公司董事長張世堂在北京人民大會堂簽訂了聯合重組協議書，來自國家有關部委及新聞界等單位的近300名嘉賓出席了這一儀式，其中也包括日本豐田汽車公司董事豐田章男和豐田汽車公司駐中國首席代表服部悅雄。

通過此次重組，中國最大的汽車生產企業一汽集團將中國最大的經濟型轎車牛—產企業天津汽車(000927)收入囊中，這是目前中國汽車工業發展史上最大、最具影響力的重組。自中國加入WTO后，汽車行業并購、合資一直不斷，此次的重組也因為雙方的行業地位和閃現于后的國際巨頭身影而倍受矚目。

收購過程

一汽集團收購天津汽車夏利股份有限公司采取了法人股協議轉讓的方式。協議規定天津汽車集團公司將其持有的天津汽車夏利股份有限公司國有法人股中的739294920股，協議轉讓給一汽集團，每股轉讓價格以2002年3月31日為基準日經評估的每股凈資產值為準。收購完成后一汽集團持有天津汽車50．98％的股權，天汽集團繼續持有33．99％。與此同時，天汽集團公司還將其子公司華利公司75％的中方股權全部一次性轉讓給一汽集團公司。

一汽集團雖然是中國最大的汽車制造企業，產品系列較多，但在中國未來最具潛力的經濟型轎車市場卻是空白。通過購人在這一領域最具競爭力的天津汽車，一汽一舉成為經濟型轎車的市場領先者，縮短了市場進入時間，大大降低了做大、做強的成本。天汽集團也可以甩掉包袱，專注于自身最擅長的汽車零部件制造。

背景和動因

一汽和天汽的這筆交易表面上看是雙贏的結局，實際上天汽此次忍痛出讓天津汽車可謂無奈之舉。天汽集團是我國較早的特大型汽車生產企業，是國家規劃的小排量轎車生產基地，但面對急劇增長的經濟型轎車市場，天汽卻顯得有心無力。神龍汽車和上海通用都在這一市場上給天汽造成極大的競爭壓力，新近推出的夏利2000也未能挽回頹勢，市場份額逐漸被蠶食。天津汽車2001年每股虧損0．06元，2002年第一季度也報出巨額虧損，再加上外資合作者日本豐田的壓力，天汽只能放棄天津汽車，這也意味著其退出了整車制造的競爭。

一汽集團公司雖然是我國汽車生產的龍頭企業，但一直以來在小型車方面都沒有明確的規劃，從現有的產品分布來看，—汽的奧迪、寶來、捷達在3個市場中都有上佳表現，所缺的只有家用小型車。收購天津汽車可以完善其產品結構，在整個市場戰略上將使一汽如虎添翼。而另一個隱秘的原因是通過收購天津汽車促進與日本豐田的合作，既是因為豐田公司在小型車領域有很強的開發實力，也是為了改變過于依賴德國大眾的現狀。

收購評述

國內汽車業兩大巨頭聯合是我國汽車工業史上的大事，對于汽車工業格局將產生深遠影響，而其中體現的國內國際各方的博奕也耐人尋味。

1、汽車工業并購重組時代

自中國人世后，關于汽車行業重組并購的消息不斷，奇瑞加盟上汽、華晨收購三江雷諾、東風參股悅達起亞，每一次重組無不使幾大汽車集團的競爭更趨白熱化。而此次原有兩大汽車集團的聯合更是在業內拋下重磅炸彈。汽車行業風起云涌，正迎來并購重組時代。

2．國企并購行為市場化

一些國有企業并購采取了無償劃撥的方式，而此次一汽收購天津汽車采取了有償購買方式，被評論為是充分的企業行為。由于簽字儀式后天津汽車發布的公告中雖披露了轉讓的股數，卻沒有披露轉讓價格，我們無從得知具體定價。但從定價的依據來看，依然采用歷史成本法，國企并購行為離真正市場化還有一定距離。

3。國際巨頭爭奪中國

此次并購的幕后推動者日本豐田公司備受關注。豐田公司的高、中、低端產品在全球的銷售都有較大的份額，但在中國市場上豐田公司的業績卻與其行業地位極不相稱，與天汽的合作也一直很不順利。此次與一汽集團的合作標志著豐田吹響了重新奪回中國市場的號角，實現“有路就有豐田車”的豪言壯語。德國大眾、美國通用、法國雷諾、日本本田已經在中國鏖戰良久，豐田的加入將使得國際巨頭的中國爭奪戰更為激烈。(聞吾)