蘋果爛了還是筐子爛了

美國公司的問題比幾個(gè)爛蘋果要嚴(yán)重得多。公司腐敗行為已經(jīng)侵蝕到美國的一些非常牢靠的公司。建立在誠實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和交易基礎(chǔ)上的高風(fēng)險(xiǎn)高增長的經(jīng)濟(jì)模式已經(jīng)瓦解，需要修補(bǔ)。

2002年7月20日，美國第二大通訊公司世界通訊公司宣布破產(chǎn)。美國股市再次遭遇重磅核彈，使一直在1400點(diǎn)徘徊的納斯達(dá)克的最后一道防線被擊破。到2002年7月25日，納斯達(dá)克跌至1200多點(diǎn)， 道瓊斯跌至7600多點(diǎn)。是什么力量如此強(qiáng)大，其威力甚至超過了本·拉登的恐怖襲擊？答案是：美國證券市場爆發(fā)的一連串公司破產(chǎn)和種種丑聞。他們就像恐怖分子的自殺性飛機(jī)一樣，撞向美國本來就搖搖欲墜的股票市場。

紛至沓來的公司破產(chǎn)——扔爛蘋果比賽

自2000年3月以來，美國證券市場的上市公司破產(chǎn)案數(shù)量之多，案件之大，令人瞠目結(jié)舌。但是，面對如此嚴(yán)重的問題，美國總統(tǒng)布什卻認(rèn)為，這些破產(chǎn)和丑聞公司不過是一年收成中的少數(shù)幾個(gè)“爛蘋果”而已。華爾街因而戲稱一系列的破產(chǎn)和丑聞披露是扔爛蘋果比賽。我們先看看幾個(gè)著名的破產(chǎn)案例：

2001年12月2日，美國能源業(yè)巨子安然公司申請破產(chǎn)，成為當(dāng)時(shí)美國歷史上第一大破產(chǎn)的“爛蘋果”；2002年1月21日，美國第二大零售連鎖集團(tuán)、擁有105年歷史、2114家連鎖店、24萬員工的科馬特公司申請破產(chǎn)；1月28日，環(huán)球電訊公司申請破產(chǎn)，成為當(dāng)時(shí)全球電信史上最大破產(chǎn)案；7月20日，業(yè)務(wù)遍及65個(gè)國家、有8萬員工和2000萬顧客的世界通訊宣布破產(chǎn)，它的破產(chǎn)起因于38.5億美元的假帳和410億美元的債務(wù)，這一破產(chǎn)案涉及1070億美元資產(chǎn)，為美國歷史上迄今為止最大的破產(chǎn)案件。

2001年美國上市公司破產(chǎn)數(shù)目打破了歷史紀(jì)錄，總共有257家上市公司宣布破產(chǎn)，比2000年提高了46％。2002年的破產(chǎn)案估計(jì)將有增無減。

安然破產(chǎn)后，華爾街的假帳丑聞越演越烈。曾幾何時(shí)，美國金融和投資市場被認(rèn)為是世界上最安全、最可靠、最值得信賴的市場，是信息經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的新經(jīng)濟(jì)的發(fā)源地，是經(jīng)濟(jì)全球化和金融全球化的原動(dòng)力，是全世界的榜樣。但是，誰能想到，在這一頂頂桂冠下，是美國企業(yè)貪婪、腐敗和明目張膽的掠奪。

隨著一個(gè)個(gè)“爛蘋果”的紛至沓來，人們不禁要問，這到底是為什么？的確，美國投資市場最近兩年來的種種丑聞，已經(jīng)明明白白地顯示出美國資本市場這只筐子爛了。

設(shè)計(jì)“筐子”的人爛了

從總統(tǒng)內(nèi)閣到國會(huì)議員，他們是美國資本市場這個(gè)“蘋果筐子”的設(shè)計(jì)人，他們的設(shè)計(jì)好壞決定這只筐子的好壞。可是我們看到這些設(shè)計(jì)者們的表現(xiàn)如何？

據(jù)一位當(dāng)年洛杉磯的證券交易中間商披露，1990年6月，經(jīng)他牽線搭橋，當(dāng)時(shí)的總統(tǒng)公子小布什出售了手中大約21.2萬股哈肯能源公司的股票。就在布什拋出股票后的第16天，哈肯能源公司公布了當(dāng)年第二季度虧損2300萬美元的報(bào)道，導(dǎo)致該公司股價(jià)下滑。

美國證券交易委員會(huì)律師調(diào)查表明，布什在1990年6月的第一個(gè)星期，也就是出售股票前3周從公司的一份內(nèi)部文件上知道公司在第二季度可能會(huì)出現(xiàn)420萬美元虧損的預(yù)測。 雖然布什一再聲稱，除了他在拋出股票8個(gè)月后才申報(bào)交易屬于技術(shù)違規(guī)外，并無任何欺詐行為，但是美國人普遍認(rèn)為，布什拋售股票是內(nèi)幕交易，鉆了法律的空子。

其實(shí)，早在1986年，布什就利用家族的關(guān)系操縱著幾百萬美元的投資者的財(cái)富。他經(jīng)營的七色石油公司（Spectrum 7 Energy）負(fù)債累累。這時(shí)，得克薩斯州的哈肯能源公司（Harken Energy Company）為了拉關(guān)系買下了布什虧損的公司。布什因此得到了哈肯能源公司的20萬股股票，并獲得了董事會(huì)的董事一職。1986年底和1988年，哈肯能源公司又通過“股票選擇計(jì)劃”讓布什先后獲得公司的105000股票。為了讓布什獲得這筆資產(chǎn)，哈肯公司為布什提供了兩筆低息貸款，年利率只有5%，比常規(guī)利率7.5%要低三分之一。1986年在這筆交易成交之初，哈肯能源公司還要求布什最終承擔(dān)償還貸款的個(gè)人債務(wù)。但是到1989年，哈肯能源公司又通知布什已經(jīng)獲準(zhǔn)免除他的“貸款個(gè)人債務(wù)”。

美國副總統(tǒng)切尼90年代曾任哈利伯頓石油公司總裁，與美國安達(dá)信會(huì)計(jì)事務(wù)所關(guān)系非同一般。據(jù)美聯(lián)社報(bào)道，在1995年至2000年切尼擔(dān)任總裁期間，該公司1998年曾在建設(shè)項(xiàng)目的賬目上做手腳，而這一違規(guī)操作誤導(dǎo)股民，使他們高估了該公司的股價(jià)。

能源巨頭安然公司破產(chǎn)后，美國參議院小組指控安然試圖利用同布什總統(tǒng)和切爾尼副總統(tǒng)的私人關(guān)系來影響政府的能源政策。現(xiàn)在已經(jīng)知道安然公司的人和副總統(tǒng)切尼或者他的手下人會(huì)面多達(dá)6次，之后切尼及時(shí)拋售了持有的安然股票并從中獲利。

美國總統(tǒng)和副總統(tǒng)如此，國會(huì)議員們更是有過之而無不及。據(jù)報(bào)道，不久前破產(chǎn)的環(huán)球電訊與民主黨的關(guān)系非常曖昧。環(huán)球電信的董事長溫尼克是民主黨的捐助者，在他的幫助下，民主黨全國委員會(huì)主席麥考利夫手中的10萬美元環(huán)球電訊股票投資迅速獲得1800萬美元巨額回報(bào)。此后，麥考利夫把溫尼克介紹給當(dāng)時(shí)的總統(tǒng)克林頓，并與他一同打過高爾夫。溫尼克為感激總統(tǒng)的“厚愛”，向克林頓總統(tǒng)圖書館捐贈(zèng)100萬美元。此外，參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖、民主黨人達(dá)施勒的籌資晚宴是由環(huán)球電訊出資的，民主黨議員懷克斯曼等人的競選也得到了溫尼克的大筆捐資。

這就是標(biāo)榜為民主政治的政治家們在背后干的事情，這種“蘋果筐子”的設(shè)計(jì)怎么能不出問題呢？

編“筐子”的人爛了

對于美國資本市場這個(gè)“筐子”來說，投資銀行、券商、會(huì)計(jì)事務(wù)所、信用評級公司等機(jī)構(gòu)都是編筐子的人。他們按照政治設(shè)計(jì)的意圖來制訂各行各業(yè)的行為準(zhǔn)則，成為這個(gè)筐子的經(jīng)緯線。可是他們的表現(xiàn)又如何呢？

2002年4月，全球最大的證券公司美林證券受到了一連串的指控，美林的明星股票分析師布拉杰參與了52 宗投資銀行的業(yè)務(wù)，為美林賺得了1.15億美元。可是這個(gè)年薪高達(dá)1200萬美元、臭名昭著的布拉杰吃了投資銀行又吃投資者。他在內(nèi)部電子郵件告訴同行，把自稱為“垃圾”的股票作為看漲的股票推薦給投資者。就是這樣鼎鼎大名的券商，對安然公司、世界通訊等在破產(chǎn)前不久都給過買入的評級，使許多投資者受害。

證券公司如此，投資銀行如何？調(diào)查表明，包括花旗集團(tuán)和摩根大通在內(nèi)的各國大銀行曾為能源公司安排特殊的融資安排。當(dāng)能源公司擔(dān)心無法保持收益的快速增長時(shí)，各銀行安排了一些復(fù)雜的融資交易，這些交易使借款公司看上去能夠產(chǎn)生比實(shí)際情況更多的運(yùn)營現(xiàn)金流。在華爾街，公司的現(xiàn)金流量能對投資者產(chǎn)生很大的影響，這一衡量公司業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)長久以來一直被視為一家公司提交給監(jiān)管當(dāng)局的最可靠、最少受到操縱的財(cái)務(wù)文件。這些融資安排被安然公司、動(dòng)能公司，可能還有其他能源公司采納。在90年代后期，能源行業(yè)公布的利潤增長率通常都達(dá)到兩位數(shù)，其中大部分利潤都基于他們交易組合中的帳面所得。

會(huì)計(jì)事務(wù)所在制造假帳中更是中流砥柱。美國五大會(huì)計(jì)事務(wù)所中，目前就有安達(dá)信、畢馬威和普華永道3家涉及假帳丑聞。

信用評級公司又怎樣？標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪評級公司在安然和世界通訊公司破產(chǎn)前幾個(gè)月還給予投資級的評級。這么有名的信用評級公司，眼看著公司就要破產(chǎn)了，連個(gè)體投資者都感到不行了，為什么還要這樣做？當(dāng)然是因?yàn)槔嫦嚓P(guān)。

編“筐子”的人如此，這“筐子”當(dāng)然少不了有大漏洞。如此，“蘋果”焉能不爛？

裝“筐子”的人爛了

在美國投資市場，上市公司的董事會(huì)主席、行政長官、會(huì)計(jì)等等董事會(huì)的成員們都是給“蘋果”裝“筐子”的人，他們往筐子里裝什么，那就是什么。看看他們在裝“筐子”之前給自己裝了些什么。

例如，美國現(xiàn)代企業(yè)管理制度中的期權(quán)制度就大有文章。許多公司把股票期權(quán)作為企業(yè)員工工資的一部分，職工手里的股票期權(quán)增值了，企業(yè)的實(shí)際工資支出就會(huì)減少。由于期權(quán)不記入成本，公司的利潤看上去就增加了。企業(yè)的高級管理層的股票期權(quán)許許多多都是白給的，而股票期權(quán)的價(jià)值又建立在股票升值的基礎(chǔ)之上，于是，公司的高層領(lǐng)導(dǎo)被利益所驅(qū)動(dòng)，在期權(quán)可以兌現(xiàn)的時(shí)候，不惜通過做假賬來推高股價(jià)，當(dāng)股價(jià)瘋長時(shí)就能賣出股票獲得大把大把的鈔票。

又如，公司的內(nèi)部貸款是裝“筐子”的人牟利的絕好手段。世界通訊的董事會(huì)主席就以自己的股票做抵押，從公司貸款高達(dá)3億多美元。最后因股票暴跌而資不抵債，造成公司信譽(yù)危機(jī)。

還有一些公司的高級管理人員自己另辦公司，與自己所在的上市公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易以中飽私囊。如安然公司的財(cái)務(wù)長就開了3家合伙投資公司與安然進(jìn)行頻繁的交易。公司的一些高級職員在交易中獲取暴利，使上市公司利益大量失血。

過去的幾年中，美國上市公司的高層管理人員的犯罪活動(dòng)，可以說達(dá)到了猖狂的地步。這些裝“蘋果”的人把好東西都裝進(jìn)自己的口袋里，最后把上市公司弄成了一個(gè)個(gè)“爛蘋果”。

90年代后期，美國政界和商界配合默契，從理論上到實(shí)踐中狂炒華爾街，把華爾街弄得泡沫翻飛，濁浪排空。現(xiàn)在牛皮吹破，泡沫消散，各種丑類原形畢露。這絕不是幾個(gè)“爛蘋果”的問題，而是應(yīng)該檢查一下“筐子”爛了多少，想一下為什么會(huì)爛，怎么才能修好。