回抽確認頸線 升勢８月展開

七月份深滬兩市大盤并未急于快速上升，而是走出了小幅逐級盤落的走勢，前四個交易周三陰一陽。七月第一周上證指數收出了一根下影線長于上影線的小陰線，全周最低1698.8點，收盤為1722.2點，成交金額655億；第二周股指繼續調整，周K線是上影線略長于下影線的陰線，股指最低為1689.2點，收盤收在1698.3點，收到了1700點整數關之下，成交金額也萎縮到520億；第三周股指收出了帶下影線的小陽線，走出了小幅反彈行情，最低點在1680.2點，收盤收在1713.9點，再次站到了1700點整數關之上，但成交量沒有有效的配合，全周成交金額僅為373億，比前一交易周減少143億；第四周股指繼續向下尋找空間，最低點達到1656.8點，成交金額繼續萎縮，僅為308.7億。前四個交易周每周的漲跌幅度并不大，但整體呈現高點和低點都處于不斷下降的狀況；第五個交易周屬于7月份的僅有3個交易日，后兩個交易日屬于8月份，所以只能算半個交易周，7月29日上證指數創出了7月份的月低點1647.2點。

從月K線上來說，七月份收出的是一根陰線，它是對六月份大幅上漲之后的回調。上證指數七月份的最高點是7月9日的1741.9點，比六月份的最高點低于近7個點；七月份的最低點是7月29日的1647.2點，比六月份的最低點1455.3點大幅提高，31日股指以1651.5點收盤，這也是7月份月線的收盤點位，比六月份收盤1732.7點下降81.7個點。

七月份全月的回調走勢，可以看成為是大盤的W底形態向上突破后的回抽走勢，W底向上突破后通常都會走出回抽走勢，以確認頸線的突破是否有效，七月份的調整就屬于這種回抽走勢。大W底的頸線位置如以周的收盤價計算應位于1669.7點，而本次回抽的低點是1647，2點，打破了頸線的位置，通常頸線被打破，應該視為支撐無效，股指將繼續下跌尋找空間，但筆者認為目前做出頸線支撐無效的結論還過早，此次的破位應是市場主力的刻意打壓，如無重大利空，股指將很快再次突破頸線位，并確認頸線位的支撐力度。一旦頸線位的支撐得到確認，股指將展開一波較有力度的升勢。從形態理論上看，股指如在頸線位置獲得支撐，隨后上漲的最小度量應為頸線到兩底的垂直距離。本次周線圖上的大W底是一個不標準的略有變形的W底。它的兩個底部不在一條水平線附近，而是有一定的差距，屬于一底低一底高的變形W底形態。因此上漲的度量就出現了多種計算方法，一種方法是以最低底的第一個底計算，這種計算方法計算出來的最小上漲度量大，屬于樂觀一點的看法；另一種是以次低底的第二底計算，這種方法計算出來的上漲度量小，屬于一種保守的看法；還有一種方法是取兩底和的平均值，這種方法相互兼顧。從周K線的走勢圖上可以清晰地看到第一底出現在2002年1月25日這周，如以相對低點開盤指數計算底部，第一底應為1407點，第二底在6月21日這周，如以相對低點開盤指數計算為1489點，以頸線位1669點減第一底1407點等于262點，再以頸線位1669點加262點等于1931點，這便得出了較樂觀的上漲最小度量。以頸線位1669點減第二底低點1489點等于180點；再以頸線位1669點加180點等于1849點，這便得出較保守地最小上漲度量。如以兩底和的平均數計算262加180除以2等于221點，1669點加221點等于1890點，這是兼顧兩底情況的最小上漲度量。

從成交量的角度上來講，六月最后一周上證指數放出了1652億的巨大成交金額，七月第一周655億，第二周520億，第三周373億，第四周308.7億，成交金額在七月各周逐步遞減，第一周減少997億，第二周又減少135億，第三周減少147億，第四周減少了65億。成交量逐步萎縮是大盤不能持續上漲的重要原因，場外資金并沒有持續跟進，而是采取了觀望的態度，但在下跌過程中，并沒有出現放量下跌的情況，而是出現明顯的縮量下跌走勢。這反映市場追高并不積極，但殺跌的力量也不積極，多空雙方均采取了明顯的觀望態度，新多不進場，不能形成持續的上漲行情，但進入者不殺跌，也就不能形成大幅調整，因此市場走出了縮量盤跌，小步調整的走勢。在日K線上與上證指數對應的日成交金額在26日已萎縮到50億之下，僅為49.4億，29日的日成交金額為49.5億，6月24日滬市單日成交金額曾達到532億，目前的成交金額與該日相比已減少了十分之九，因此滬市成交金額在一段時間內將很難再萎縮到40個億之下，根據成交量地量附近有地價的原則，49億的成交金額應已接近近期的地量。因此，地價也應該在近期出現。一旦當成交金額萎縮到一定幅度之后，如果成交量再次放量，一波上漲將順勢展開。

從RSI的角度來講，5周和10周的RSI本月在逐級回落，5周RSI已從76.4降至第四周的51.37，10周的RSI也從63.9降到52.91，5周RSI和10周RSI接近重合。5周和10周的RSI一直沒有調整到50之下，這反映股指七月份盡管在做調整，但從周線上來看，市場還處于強勢之中，并未進入弱勢，調整只是一種蓄勢的行為，是為進一步上漲做好準備。強勢市場RSI指標常以50做為支撐點，只要RSI不進入50之下，后勢仍應視為強勢市場。

從KDJ的角度來講，日K線的KDJ已再次走低，KDJ的D值29日曾達到16.17，一旦D值低于20，這反映市場處于較嚴重的超賣狀態，31日股指再次下跌，這使KD值又在低位出現了死亡交叉，這種情況通常反映指標的鈍化，死亡交叉通常被認為是出貨的信號，但出現在低位常反映跌市進入末期，隨時會產生反向的修復行情來修正超賣的狀態。

從消息面上講，7月份未能承接6月份的上漲而出現一定幅度的調整走勢，主要是受以下情況的影響：

1、7月份預警預虧的公司大量集中出現，這對投資者的心理形成了較大的壓力，使投資者感覺半年年報的業績比去年同期將有下降；

2、有關媒體報道了資本利得將納入所得稅的征收范圍，這給空方找到了做空的借口，并一定程度上影響了投資者的信心；

3、市值配售政策由于有上限限制，這使市值大的投資者有很大一部分市值不能參加配售，這在一定程度上影響了這部分投資者的投資熱情，而這部分投資者又控制了很大量的資金他們如果不積極介入，市場便不可能產生出持續的上漲行情；

4、美國股市因安然和環球電信等公司的造假情況使美國股市大跌并拖累了全球的股票市場，這對國內投資者的投資信心也形成了一定的影響。

盡管以上消息在一定程度上對市場形成了一定的影響，但從總體的宏觀面上講，宏觀形式并不支持股指展開大幅下跌，宏觀面上有如下影響股市的利好因素：

1、第二季度的GDP增長為8%，上半年GDP增長7.8%，這一數字明顯好于預期，說明我們國家的國民經濟情況整體上是好的。全年完成7%GDP增長的預期，目前來看是過于保守的，全年的GDP增長保守的看，也應達到7.5%之上。

2、我國的出口出現了較好的增長勢頭，特別是對美國的出口保持了較大的增長。美元的貶值對我國的出口將產生利好因素，因為人民幣采用的是基本盯住美元的做法，美元對其它幣種的貶值也就相當于人民幣對其它幣種的貶值，這將大大有助于我國的產品對以非美元貨幣結算的國家的出口，特別是對日本和歐盟的出口。

3、根據統計局的統計數字，我國的民間投資開始增加。我國一直希望啟動民間投資，但因為種種原因，民間投資一直未被啟動，今年上半年民間投資開始增加，說明我國的微觀環境已開始向好的方面轉化。

4、管理層正在研究推出QFII制度，引入外資參與我國的證券市場，盡管這一制度不可能馬上推出來，但至少表明管理層希望股市走好。

5、有媒體在討論拓寬社保基金的投資渠道問題，一旦社?；鸬馁Y金可以按比例直接或間接進入二級市場，這將增大市場的資金供應面。

6、市場有降低存款保證金的預期。商業銀行將較多的超額存款保證金存入央行，以得

到固定的利息，這使央行增加貨幣供應量的措施出現了傳導機制上的誤差，一方面央行貨幣供應量的數字在增加，但很多企業，特別是中小企業并沒有因為貨幣供應量的增加而得到資金，這是因為大量的資金被商業銀行又存到了央行或買了國債，并沒有將資金貸給企業。并且形成了較大數字的存貸差，巨額的存貸差給銀行的正常經營帶來了較大的遠期壓力。如果央行降低存款保證金或取消超額存款保證金，將迫使商業銀行在經營上找出路，這樣做的結果將在一定程度上改變傳導機制不通暢的問題，增加市場的資金供應量。

時間已將進入8月，我國股市在歷年8月份的表現并不好，下跌和盤整的時候較多，但

這并不能說明8月就沒有上漲的機會，今年的8月份就極有可能是一個上漲月，7月份沒有啟動的行情將會在8月份啟動。特別值得一提的是94年的8月1日股市因三個利好政策，產生了報復性的上漲行情，今年8月距94年8月剛好8周年，根據江恩周年紀念的理論，也可以得出8月是一個上漲月。從成交量、形態和周期上都顯示8月初將會再次出現中期底部，隨后將展開一波實質性的上漲行情。

（作者為北京未來之星投資顧問公司首席分析師）