投連險：有風險的保險

截至今年1月，有9成以上投連險購買者的賬面上都“入不敷出”，當初許諾的高回報更像是“畫中之餅”。

2001年12月29日，中國保監會發布《關于購買人身保險新型產品注意事項的公告》，向廣大消費者提示，在購買新型壽險產品中，要全面正確地理解保險產品，增強消費者的自我保護意識和能力。在2001年12月6日，保監會已經頒布了《人身保險新型產品信息披露管理暫行辦法》，于今年1月1日起實施。對于此前已經在保監會備案的人身保險新型產品將于今年3月1日起遵照此《辦法》進行信息披露。

這是保監會繼2001年4月推出《保險知識讀本》，2001年10月8日發布提醒公告后，第三次就以投資連結保險為主要形式的投資類保險產品發出類似提醒。保監會反復強調風險是因為擔心很多人并不知道這里存在的風險。

從1999年10月問世以來，投連險直到幾個月前還一直行情看漲，保監會公布的全國保險業經營狀況分析顯示：去年1至3季度，投資連結類產品保費收入121.94億元，同比增長938.67％，而傳統保險產品（養老險、健康險和意外險）保費收入723.86億元，僅增長8.73％。但是，與投資者的熱情相比，投連險的收益卻令人心寒。截至今年1月，有9成以上投連險購買者的賬面上都“入不敷出”，當初許諾的高回報更像是“畫中之餅”。

投連險何以“先牛后熊”？

1999年10月，由平安保險率先投資連結保險在上海剛問世的時候，開放式基金尚未出現。新出現的投資連結保險與傳統保險最大的不同之處在于：買投連險的7成以上資金不僅可以用來投資，而且保戶投保和退保自由。精明的人們很快就發現，這與申購和贖回自由的開放式基金有異曲同工之妙，不同之處僅僅是增加了保障型保險。一時間，街頭巷尾相傳：買投連險就是買準開放式基金。

市場看好，銷售自然就好。“平安世紀理財”推出的第一個月，即售出保單2450件，保費收入1124萬元。國內其它保險公司的類似產品迅速跟進，中國人壽、太平洋保險、新華人壽和中宏人壽相繼推出分紅保險、萬能保險和投資連結保險等投資型保險產品。在日趨激烈的市場競爭中，各家公司極盡渲染鋪陳之能事，把個投連險炒上了天。保險公司強大的宣傳攻勢和投資者力求先期介入新投資工具的熱切心理促成了投連險的“高燒”不退，而在介入者中，不乏對此項保險產品風險缺乏認識，盲目跟進的人群。與之相配合，投連險的名義投資收益多數時間都維持在10%以上，2001年6月竟達到了19.46%。

然而就在幾個月前，以國有股減持為導火索引發的股市大跌，在給廣大股民帶來利益損失的同時，也給投連險潑了一瓢冷水。其實，自2000年10月保險公司獲準投資證券基金以來，已有多家保險公司間接入市資金比例由公司總資產的5％提高到10％，有的高達15％；與此同時，保險公司投資證券基金的平均回報率為110．52％，高于其它投資渠道的平均回報率。因此，保險公司的投資收益主要來自股市。股市大跌，直接引發收益率的下降。以平安保險為例，2001年5到7月該公司投資連結基金帳戶收益率僅為－2.9292％。受此影響，2001年9月份以來，各家公司均開始調整投資類保險投資結構，大量減持投資基金的比例，轉而投向銀行協議存款、同業拆借市場和國債。投資戰略的改變及其引發的市場反應，使得投資連結保險一支獨秀的局面風光不再。

投連險的回報有多“保險”？

按照規定，投資連結保險要將客戶的資金分為兩部分，一部分用于購買保險保障，另一部分存放在為客戶設立的單獨賬號上，由保險公司進行資金運作，單獨賬號上的資金產生的收益，全部歸客戶所有，保險公司收取一定的管理費。但是，如果沒有收益，保險公司并不保底，完全可能顆粒無收，甚至虧損。

這原本是簡單明了的，但在各種聲音的誤導下，投連險被披上了只賺不賠的迷人外衣。某保險公司曾請權威機構做過一次市場調查，結果是僅有30％的客戶比較了解投資連結險，多數人都認為自己買投連險是撿了個便宜。

這種情況當然是危險的，保監會的“提醒”是對投資者負責的態度。但是，假設所有的購買者都知道了這種風險，不存在認識上的誤差之后，那么，投連險這種投資工具本身的投資價值又是怎樣的呢？這是我們應該關注的。

“平安世紀理財”投連險的管理費是投資賬號的5.26%，這是通過客戶從保險公司買入投資單位的價格（買入價）和退保時賣給保險公司的投資單位的價格（賣出價）之間的差價實現的，買入價一般要比賣出價高5.26%以上。這就是說，客戶想要通過投資投連險賺錢，實際收益必須在5.26%以上。

從表中我們可以看出，2001年3月31日的買入價是1.1952，而直到最新統計的2001年12月31日為止，沒有高過這個價位的賣出價，也沒有低過這個價位的買入價。這意味著，如果你是在2001年3月31日之后購買的投資連結保險，就一直沒有機會出手，除非你想“割肉”。

表中的賣出價就是投連險基金當月的名義收益率。在一年多的時間里，投資連結保險的期間收益率達到17.12％，最高曾上探到19.46％（2001年6月30日），看起來這一結果非常令人滿意。但這百分之十幾的收益率僅僅是對最一開始就介入的投資者才是有效的，而且還要先減去個5.26%再說。實際上，大多數投資者的賬戶一直是虧損的。

投資者苦難無人分擔

如果你認為損失不光由你一個人承擔，保險公司會和你共患難，那你就錯了。保險公司只是代客投資，收取管理費，賠了賺了和它是無關的。收益率的高低影響的只是客戶的數量，不論盈虧，保險公司從每一個已有客戶身上賺的錢都是一樣多的。

投資連結產品的利潤率可以通過專業人士估算出來。投連險的保費中大約有30％用作傳統的兩全保險。按照這30% 的保險費用和保險利益測算，通常，保險公司的利潤在20％以上。余下進入了投資帳戶的約70％的保費，保險公司通過買入價和賣出價的差額規定，要收取固定的5.26％的費用。考慮到保險公司對投資帳戶管理的成本，以及投連險與開放式基金的相似性，如果以開放式基金的認購費用與贖回費用之和（2％）作為估計成本。這樣，保險公司在投資帳戶上可穩賺3.26％甚至更多的利潤。綜合以上對保障部分和投資部分的利潤率測算，保險公司銷售投連險的利潤率基本為：經過加權，類似投連險產品可以為保險公司貢獻8%以上的利潤率！

8%的利潤沒有從投資中收益的成份，全部從客戶的保費中產生！同時，這背后還隱藏著一個問題：投連險賬戶投資的收益不跟理財者的利益掛鉤，那么如何保證理財者的責任心？